2026年4月，PVC市场从一季度末的出口抢跑与成本修复逻辑，重新回到高库存约束下的弱现实交易框架。供需基本面弱势难改，PVC市场仍面临供强需弱的困境。
行情回顾：4月PVC现货市场未能延续3月的强修复格局，常州SG-5月均价环比下降7.69%，基差贴水重新扩大，显示现货承压与盘面预期之间仍存在分化。注册仓单由4月初3314吨升至4月30日68,381吨，显示交割端资源在重新累积。4月PVC社会库存虽下降，但绝对量仍处于高位，较去年同期高出95%。
基本面分析：
- 供应：4月PVC产能利用率降至73.58%，环比减少1.38个百分点，但电石法开工率维持在79.63%，乙烯法开工率仅为47.82%。供应端虽有收缩迹象，但场内流通货源仍显过剩。
- 需求：下游开工率有所修复，但表观消费量环比增加5.68%，同比下降0.72%，终端需求修复偏温和。房地产市场低迷持续压制PVC需求。一季度出口数量增加，但出口退税政策变化后，新单持续性需要重新验证。
- 库存：社会库存虽延续去库趋势，但绝对量仍处于高位，较2025年同期高95%。厂内库存低于去年同期，库存压力更多体现在社会库存和贸易环节。
- 成本与利润：4月末电石法毛利约59.61元/吨，乙烯法毛利约-1230.44元/吨，乙烯法利润承压。成本端相较于三月底有所下移，削弱了现货价格的刚性支撑。
总结与展望：
5月PVC市场大概率维持“高库存约束下的弱修复”格局。供应端开工下降和利润压力有助于缓解新增供给，但社会库存仍处高位、注册仓单重新累积，意味着价格上行仍需要较强的去库确认。需求端下游开工率已经修复，但表观消费尚未显著强于同期，终端订单能否延续将决定现货价格是否企稳。
策略建议：
- 单边策略上，当前不宜简单追涨，适合采用区间交易思路。
- 产业策略上，生产企业可在盘面反弹、基差改善阶段分批卖出套保；下游企业可维持按需采购，在基差深贴水且现货止跌时分批建立采购库存；贸易商需控制社会库存敞口。
风险提示：包括房地产与基建需求修复不及预期、出口新单弱于一季度抢出口水平、装置检修不及预期导致供应高位、成本大幅波动、注册仓单继续累积引发盘面压力、宏观风险偏好变化导致化工板块波动放大。
