国泰海通 伊利半年报业绩会精要20260827

26H1业绩受澳优业务调整影响出现存货、商誉减值，表观业绩下滑，但其他业务稳健，收入和盈利能力上行超预期。全年收入目标维持中个位数增长，核心利润率有望提升。股东回报按三年规划继续分红，每股不低于1.22元，并推出10-20亿回购注销方案。

原奶周期方面，供给去化持续，需求向好，26H2预计供需平衡，27年奶价温和上行。液奶低温奶增长，常温奶恢复，安慕希稳定，优酸乳增长，2027年液奶有望全面收获。奶粉增速放缓主因澳优调整，金领冠份额领先，成人粉份额第一增速快于行业。深加工奶酪乳脂双位数增长，坚持双百亿目标。冷饮份额第一，高端增长不错，巧乐兹和甄稀驱动结构上行。

报告重点分析了澳优调整对业绩的影响、其他业务稳健性及增长趋势。液奶方面关注低温奶增长、常温奶恢复、安慕希规模稳定及优酸乳增长，2027年液奶收获期预期。奶粉关注澳优调整影响、金领冠份额提升及成人粉领先地位。深加工聚焦奶酪乳脂双位数增长及双百亿目标。冷饮关注市场份额领先及高端增长。

当前乳品市场呈现结构性分化，原奶供给去化持续，需求保持增长态势。液奶市场低温奶、常温奶表现各异，奶粉市场增速放缓但头部品牌依然强势，成人粉增速领先，深加工奶酪乳脂增长迅速，冷饮市场份额稳固且高端产品表现亮眼。整体行业在调整中寻求平衡，各品类均有亮点。

报告提示主要风险来自澳优业务调整带来的存货、商誉减值影响，以及原奶周期波动可能对成本端造成的不确定性。此外，市场竞争加剧可能影响各品类产品份额稳定，需关注行业竞争格局变化及新进入者挑战。同时，宏观经济波动也可能对消费需求产生影响。