公司信息更新报告：汇兑损失与毛利率承压拖累业绩，自主品牌持续推进

2026年08月28日 ——公司信息更新报告 陈雪丽（分析师）chenxueli@kysec.cn证书编号：S0790520030001 投资评级：买入（维持） ⚫汇兑损失与毛利率承压拖累业绩，自主品牌持续推进，维持“买入”评级 佩蒂股份发布2026年中报，2026H1营收7.35亿元，同比+0.96%，归母净利润0.24亿元，同比-69.25%。2026年单Q2营收3.84亿元，同比-3.74%，归母净利润0.16亿元，同比-71.42%。2026H1公司毛利率28.39%，同比-3.60pct，净利率3.44%，同比-7.57pct。2026H1财务费用为2276.15万元，同比+728.77%，同比增加2638.16万元，主要系人民币持续升值导致汇兑净损失增加，导致财务费用率同比+3.60pct。我们基于公司2026H1收入恢复节奏偏慢，原材料价格及汇率波动阶段性压制盈利，因而下调公司2026-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为0.79/1.26/1.59（2026-2028年原预测分别为1.27/1.51/1.85）亿元，对应EPS分别为0.32/0.51/0.64元，当前股价对应2026-2028年PE为40.0/25.2/20.0倍。公司海外ODM基本盘稳定，自主品牌及主粮业务持续拓展，维持“买入”评级。 ⚫咬胶业务分化，主粮湿粮高增，毛利率普遍承压 分产品看，2026H1畜皮咬胶/植物咬胶营收1.85/2.58亿元，同比-20.22%/+16.89%，毛利率24.88%/28.76%，同比-3.20pct/-3.31pct。2026H1营养肉质零食营收2.28亿元，同比+5.07%，毛利率31.57%，同比-5.05pct。2026H1主粮和湿粮营收0.59亿元，同比+30.68%，毛利率26.28%，同比-6.99pct。 数据来源：聚源 ⚫自主品牌内外协同升级，ODM基本盘稳固，东南亚产能持续贡献盈利 分业务模式看，自主品牌战略持续推进，新西兰主粮正式反向导入国内市场。2026H1新西兰工厂生产的主粮产品首次通过天猫国际、京东进入国内市场，实现海外优质产能与国内自主品牌渠道的进一步协同。公司目前已形成爵宴、好适嘉、齿能、Smart Balance（悦佰思）、Vivaland（鲜乐之野）等多层次品牌矩阵。海外ODM基本盘保持稳定，东南亚产能继续贡献盈利。2026H1海外ODM客户订单整体稳定，越南、柬埔寨工厂合计具备超3万吨宠物零食产能，承担欧美客户ODM供应；2026H1越南德信、柬埔寨爵味净利润分别为1257.60万元、1804.89万元，东南亚供应链仍是公司重要盈利基础。 相关研究报告 《关税冲击致海外业务承压，毛利率稳 步 上 行—公 司 信 息 更 新 报 告 》-2026.4.25 《关税冲击致海外业务承压，毛利率稳 步 上 行—公 司 信 息 更 新 报 告 》-2025.8.31 ⚫风险提示：原材料（鸡胸肉）价格波动，产能扩张不及预期等。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 本研究报告的署名人员具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，并对内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了署名人员的研究观点，所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动，过往的业绩表现不应作为其日后表现的预示。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 开源证券研究所 深圳地址：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼45层邮编：518000邮箱：research@kysec.cn 上海地址：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号楼3层邮编：200120邮箱：research@kysec.cn 北京地址：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层邮编：100044邮箱：research@kysec.cn 西安地址：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编：710065邮箱：research@kysec.cn