港股公司信息更新报告：经营业绩承压，积极推进品牌转型提升产品力

公司2025财年上半年营收同比-20.4%，归母净利润同比-44.4%，主要受金价波动、消费环境低迷等因素影响。董事会宣派中期股息每股0.20港元。下调2025-2027财年盈利预测，预计归母净利润分别为57.93/63.81/70.34亿元，对应EPS为0.58/0.64/0.70港元，当前股价对应PE为11.8/10.7/9.7倍。维持“买入”评级，认为公司聚焦经营质量提升，推进渠道调优，即将迎来品牌成立百年重要节点，五大战略方针有望助力健康稳健发展，估值合理。

分地区看，中国内地营业额占比83.8%，同比-18.8%；中国内地以外市场营业额同比-27.9%。分产品看，珠宝镶嵌、铂金及K金首饰/黄金首饰及产品/钟表营业额同比分别-20.0%/-21.6%/-12.5%。同店销售同比-25.4%，主要系金价高位波动抑制终端动销。毛利率31.4%（+6.5pct），主要受益于黄金价格上涨及定价黄金产品贡献增多，黄金价格波动给毛利率带来9.8pct正向贡献。销售/管理费用率分别为10.6%/4.6%，同比分别+1.7pct/+1.0pct。

持续优化渠道质量，积极推进品牌转型提升产品力，定价产品表现靓丽：（1）渠道：中国内地FY2025H1周大福主品牌净关门店239家，期末门店总数达6968家，其中直营/加盟分别占23.3%/76.7%。（2）产品：周大福传福系列2025财年上半年零售值突破15亿港元；定价黄金产品实现逆势增长，其对中国内地黄金首饰及产品类别的零售值贡献同比增长一倍。

风险提示：金价大幅波动；新品推出不及预期；门店调优不及预期。