计算机行业策略报告：从模型突围看AI变局

复盘：2026年内行情回顾

• 申万计算机指数截至2026年8月21日下跌15.92%，跑输沪深300指数15.68pct，位列申万一级31个行业中第21位。
• 2026年Q1计算机行业机构持仓占比降至27.23%，为近年较低水平。
• 单季度净利润高增长，行业复苏拐点进一步确认：2026Q1单季总营收同比增长10.62%，归母净利同比增长194.87%。

国产模型：性价比即竞争力

• 智谱GLM-5.3和Kimi K3在编程等核心场景表现紧追海外顶尖SOTA模型，标志着国产模型在技术和参数规模上快速缩小与国际领先水平的差距。
• 中国模型在性能接近甚至超越海外主流产品的同时，定价具备压倒性优势：GLM-5.3和Kimi K3 max的成本仅为海外旗舰模型的十几分之一到几分之一。
• 国产模型国际认可度持续提升：2026年2月，中国AI大模型的全球周调用量首次超越美国，最新数据显示国产模型占据全球模型周调用量前九席的七席。
• 高性价比模型+电价优势，看好token经济开启正循环：国产绿电成本优势为tokens提供定价支持，国内电力成本显著低于美国。
• Token经济中的涨价传导：云服务和算力租赁领域已进入涨价实证期，未来仍有较强价格支撑。

国产算力：以规模换效率

• 全球CSP资本开支继续增加，腾讯、阿里资本开支提速：北美四大云厂资本开支指引维持高位且多数上调，中国主要科技企业同样加大资本投入。
• 国产替代推进，中国芯如何“分蛋糕”：2025年中国市场AI加速卡市场中，中国本土芯片厂商市场份额提升至41%，国产替代进入加速通道。
• 国产算卡+国产大模型适配加速，国内AI产业闭环正在形成：DeepSeek、海光信息等宣布国产模型适配进展，美团发布并开源新一代万亿参数大模型LongCat-2.0。
• 国产超节点：以集群补足单卡代差：华为、阿里等超节点产品已进入量产交付环节，表明当前国产AI算力的竞争维度已从单卡算力参数延伸至集群互联与系统级算力交付。
• 超节点从样品走向规模展出释放了国产算力持续突破的明确信号，2027年有望进入国产超节点批量交付元年。

AI应用：ROI提升逐步可视化

• AI编程是这一轮大模型浪潮中最先跑出清晰ROI、最先实现规模化付费的应用层赛道：海外头部AI编程公司ARR快速爬坡，国内AI编程市场有望快速扩张。
• 大厂争夺AI办公流量入口：企业级Agent快速渗透，办公是AI商业化的超级入口，国内互联网三大巨头全部入局AI办公赛道。
• AI视频生成降本效果显著：借助字节跳动Seedance模型，内容制作方能将从剧本创作到剪辑的全流程提效80%-90%，AI视频生成市场规模有望快速增长。

投资建议

• 国产模型中，短期以调用量为支撑，中长期能够跑通企业API规模化变现、具备前沿模型迭代能力的标的将更可能获得成长性溢价与估值支撑。
• 2027年有望进入国产超节点批量交付元年，国产服务器整机、交换机以及核心上游国产算卡供应商将核心受益。
• AI应用商业化落地有望加速，AI编程、AI办公、AI视频生成等AI应用赛道降本增效成果陆续验证。
• 建议关注景气赛道中的绩优标的，维持计算机行业“推荐”评级。
• 建议关注个股：
  • 大模型：智谱（2513.HK）、MINIMAX-W（0100.HK）
  • 国产算力：寒武纪-U（688256.SH）、海光信息（688041.SH）、中科曙光（603019.SH）、浪潮信息（000977.SZ）、润泽科技（300442.SZ）、宏景科技（301396.SZ）
  • AI应用：科大讯飞（002230.SZ）、卓易信息（688258.SH）、索辰科技（688507.SH）、能科科技（603859.SH）、万兴科技（300624.SZ）

风险提示

• 国产算力建设不及预期
• 所引用数据资料的误差风险
• AI应用落地速度不及预期
• 技术迭代速度不及预期
• 重点关注公司业绩不达预期
• 政策标准出台速度不及预期
• 科技股资金拥挤度高与波动放大风险
• 海外流动性超预期收紧风险