计算机行业：从模型竞速到商业落地，全球科技巨头进入AI兑现周期

核心观点 ⚫全球大模型迭代日新月异，能力全方位提升推动AI产业商业化拐点临近。2025年以来，大模型竞争持续白热化，11家科技巨头在8个月左右时间迭代了32版模型，而全球最领先模型每隔1-2个月就会易主，展现出模型研发领域的白热化竞争格局。不同厂商的模型一方面追求在多模态、长文本等领域的差异化，另一方面则普遍引入强化学习从而提升模型推理和工具调用能力，从而解锁模型在不同领域和更深层次的应用。我们认为，AI应用正逐步从此前ChatGPT为代表的对话式应用升级为Agent为核心的任务闭环类应用，而从应用范式上看，赋能现有产品与场景的“AI+”应用已经开始规模化落地，而创新性更强的“AI原生”应用也进入快速发展轨道。 浦俊懿021-63325888*6106pujunyi@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860514050004陈超021-63325888*3144chenchao3@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860521050002宋鑫宇songxinyu@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860524090002 ⚫全球科技巨头进入AI商业化兑现期，原有产品AI赋能和新AI应用拓展双管齐下。2024年至今，AI逐步成为各科技企业业务发展和业绩成长的核心动力。微软凭借Copilot产品线和Azure AI平台实现全面增长，2025Q2营收增速提升至18%，Azure云服务收入增长39%，企业客户数翻倍至14万家。Meta通过AI优化广告推荐系统，Facebook和Instagram用户停留时间分别提升5%和6%，广告转化率提高3%-5%。谷歌Gemini模型驱动业务升级，AI概览功能覆盖15亿用户，Token处理量一年增长50倍，开发者生态扩张5倍。字节跳动则以豆包大模型为核心，日均Token调用量同比增长137倍，AI工具类应用增长迅猛。从以上科技巨头的AI发展可以观察到，AI开始深度融入核心业务、AI原生应用快速普及，AI成为业绩超预期核心驱动力，标志着AI商业化进入实质性兑现阶段。 国内AI算力应用催化频频，市场信心有望触底回升2025-07-28国产模型集体崛起，Agent应用落地有望加速2025-07-27RWA：真实资产走向链上世界，开启数字金融新时代2025-07-13 ⚫科技巨头算力消耗快速增加，资本开支持续上修。全球科技巨头已进入AI基础设施建设增长期，其中微软作为行业先驱，自2019年投资OpenAI后持续加码AI基建，2025财年资本开支达882亿美元，占行业领先地位。谷歌和Meta紧随其后，2025年资本开支分别上调至850亿和660-720亿美元，同比增幅超60%，重点投入数据中心和AI算力集群。国内厂商同样加速布局，阿里2025财年资本开支激增184%至934亿元，并计划未来三年投入3800亿元；腾讯2024年资本开支增长221%至767.6亿元。这一轮基建热潮来源于大模型从技术验证转向规模化落地，算力消耗呈指数级增长，倒逼企业构建更强大的AI基础设施以支撑商业化需求，标志着行业进入"AI应用落地-基础设施投入"的良性循环。 投资建议与投资标的 我们认为AI应用正逐步进入落地期，无论是AI应用领域还是算力行业都有望呈现较多的投资机遇，建议投资者关注行业整体性机会。 AI应用领域，建议关注卓易信息、科大讯飞、税友股份、金山办公、鼎捷数智、汉得信息、焦点科技、泛微网络、彩讯股份、万兴科技、福昕软件、东土科技、新致软件。 AI算力领域，建议关注寒武纪-U、海光信息、润建股份、协创数据、奥飞数据、首都在线、优刻得-W、光环新网、润泽科技。 风险提示 技术落地不及预期；政策落地不及预期；竞争激烈导致变现能力下降。 目录 一、模型迭代日新月异，科技大厂AI业务进入兑现期...................................4 1.1大模型竞赛愈演愈烈，模型能力提升驱动应用端繁荣...................................................41.2国内外科技巨头进入AI业务兑现期..............................................................................5 二、科技巨头算力消耗快速增加，资本开支持续上修...................................14 2.1微软领先市场开启AI基建，其他海外巨头纷纷跟进...................................................142.2国内大厂AI基建周期逐步启动...................................................................................16 三、投资建议与投资标的.............................................................................17 四、风险提示...............................................................................................18 图表目录 图1：全球最强性能模型2025年初以来不停易主........................................................................4图2：2025年来，11家公司在220天内更新了32版大模型......................................................4图3：中美两国大模型在不同领域各有优势，差距并不大............................................................4图4：模型能力变强后将不断解锁应用端发展潜力.......................................................................5图5：目前AI应用主要仍是“AI+”，后续将逐步走向“AI原生”.......................................................5图6：微软AI整体战略和布局涵盖基础设施、模型服务和AI应用...............................................5图7：微软AI Foundry为企业提供一站式AI开发和部署平台......................................................5图8：微软25Q2收入、净利润增速均创近6个季度最高水平.....................................................6图9：Azure云增速达到39%，创22Q4以来最高水平................................................................6图10：Microsoft 365 Copilot涵盖微软各类办公应用..................................................................6图11：GitHub Copilot付费用户数大幅增长.................................................................................6图12：Meta在2025年4月发布最新一代Llama 4系列模型......................................................7图13：Meta在2024年推出AI助理Meta AI...............................................................................7图14：广告收入是Meta收入的最主要来源（单位：亿美金）....................................................7图15：在FoA各类应用中可直接与Meta AI对话........................................................................8图16：谷歌Gemini-2.5-Pro模型仅次于刚发布的GPT-5，在所有模型中排名第二.....................9图17：谷歌单月Token消耗量大幅增长......................................................................................9图18：谷歌AI开发者数量一年左右时间增长5倍.......................................................................9图19：谷歌将AI Mode正式引入搜索引擎.................................................................................10图20：AI Mode中的Deep Search模式可生成专家级报告.......................................................10图21：谷歌推出AI Pro和AI Ultra两大AI套餐........................................................................10图22：字节跳动旗下豆包大模型日均Tokens使用量快速增长 ...................................................12图23：从Tokens使用分布来看，AI工具、视觉理解等领域消耗量快速增加.............................12图24：字节豆包大模型与各垂直行业结合日益紧密...................................................................13图25：字节豆包MAU自2024年7月以来持续较快增长...........................................................13图26：字节跳动两款AI Native产品进入国内AI榜单前十........................................................13图27：微软最早开始加大资本开支投入.....................................................................................15图28：微软2024年采购的H系列芯片数远高于竞争对手.........................................................15图29：谷歌从2024年开始加大资本开支投入力度....................................................................15图30：Meta自2025开始大举增加资本开支（2025年为中预测区间中位数）..........................15图31：Meta