算力场景驱动增长

核心观点

广合科技受益于 AI 行业浪潮，业绩实现跨越式增长。公司 2026 年上半年营收同比增长 80.98% 至 43.88 亿元，归母净利润同比增长 94.39% 至 9.56 亿元，毛利率提升至 39.27%。毛利率提升主要源于产品结构优化（服务器产品收入占比提升）、外销占比提升及 PCB 产品涨价。

关键数据

• 2026 年上半年业绩：营收 43.88 亿元（同比增长 80.98%），归母净利润 9.56 亿元（同比增长 94.39%），毛利率 39.27%。
• 产能建设：广州工厂技改、云擎智造基地（2026 年 11 月投产）、泰国工厂（2026 年 Q4 新增产能）等项目将陆续释放产能（2026-2028 年），支撑营收增长。
• 财务预测：预计 2026-2028 年营收分别为 95 亿元、167 亿元、266 亿元，归母净利润分别为 23 亿元、41 亿元、67 亿元。

研究结论

维持“买入”评级。公司多基地产能建设提速，夯实高端 PCB 供给能力，多因素共振提升盈利水平。预计未来三年营收和净利润将保持高速增长。

风险提示

• 技术迭代和研发投入不及预期
• 市场竞争加剧
• 客户导入不及预期