2026年半年报点评持续推进经营重塑，期待医美新品表现

华熙生物2026年半年报显示，公司经营持续调整，盈利能力逐步企稳。Q2营收、归母净利润、扣非净利润分别为9.27亿元、0.88亿元、0.72亿元，同比分别下降22%、26%、22%，主要受消费品业务持续承压影响。Q2毛利率为68.05%，同比下降1.89个百分点；销售费用率为36.23%，同比上升1.25个百分点，但销售费用绝对值同比下降，控费较好；管理费用率11.76%，同比下降0.08个百分点；研发费用率13.61%，同比上升2.95个百分点；净利率为9.51%，同比下降0.55个百分点，盈利能力逐步企稳。原料业务稳健增长，26H1营收6.38亿元，同比增长2%，公司持续推进PDRN/PN、重组胶原蛋白等新活性物的产业化和海外市场拓展。医疗终端业务26H1营收5.99亿元，公司深化ECM战略、推进产品矩阵建设，7月代理的韩国聚乳酸面部填充剂JUVELOOK获批，微交联系列第二代、第三代产品均已完成临床试验，第二代产品预计今年第三季度获批。皮肤科学创新转化业务H1实现收入4.48亿元，持续优化产品布局、推进品牌建设和科技价值传播。公司持续推进经营重塑与提效，围绕“技术驱动、稳健经营、创新发展”的经营理念，深入推进经营模式、业务逻辑、组织及人才重塑与增长、增效战略实施，以AI技术、合成生物技术双轮驱动为核心抓手，推动经营体系由规模扩张向质量增长。公司已搭建三大核心闭环能力：基础研究挖掘活性物质、生物制造规模化量产、多赛道成果转化落地，后续有望将长期沉淀的技术优势转化为面向消费者的健康产品、配套服务与综合解决方案，推动业务模式从单一产品供给升级为覆盖医疗、医美、护肤、营养健康等多场景、全周期的生命健康服务体系。

医美赛道行业发展趋势呈现多元化与科技化特征。一方面，消费者需求从单一项目向综合服务升级，个性化、定制化需求增强，推动医美机构从单一服务提供者向健康管理平台转型。另一方面，技术驱动成为行业核心驱动力，AI、大数据等技术应用于服务设计、效果评估、风险预警等领域，提升服务精准度和安全性。同时，合规监管趋严，行业标准逐步完善，推动行业规范化发展。原料端，新型填充剂、再生材料等创新产品加速迭代，如华熙生物的PDRN/PN、重组胶原蛋白等，为医美市场提供更多选择。此外，国际化拓展加速，国内优质医美品牌通过海外并购、设立分支机构等方式，加速全球化布局。未来，医美行业将更加注重科技赋能、服务升级与合规发展，形成线上线下融合、多场景协同的新生态。

这份报告重点分析了华熙生物的经营重塑与提效进展。报告显示，公司围绕“技术驱动、稳健经营、创新发展”的经营理念，深入推进经营模式、业务逻辑、组织及人才的重塑与增长、增效战略实施。核心抓手包括AI技术、合成生物技术双轮驱动，推动经营体系由规模扩张向质量增长转型。公司已搭建三大核心闭环能力：基础研究挖掘活性物质、生物制造规模化量产、多赛道成果转化落地，旨在将长期技术优势转化为面向消费者的健康产品、配套服务与综合解决方案。报告还详细分析了原料业务、医疗终端业务、皮肤科学创新转化业务的营收表现与战略布局，如PDRN/PN、重组胶原蛋白等新活性物的产业化进展，以及微交联系列产品的临床试验进展。此外，报告也关注了公司费用率控制情况，如销售费用率虽同比上升但绝对值下降，显示控费成效。

当前医美市场现状呈现结构性分化与升级态势。一方面，市场规模持续扩大，但增速有所放缓，头部机构凭借品牌、技术、服务优势加速市场集中。另一方面，消费者需求日益多元化，从单一注射类项目向光电、再生材料等综合项目拓展，推动产品结构升级。技术迭代加速，新型填充剂、再生材料等创新产品加速商业化，如华熙生物的微交联系列产品已完成临床试验，预计将带来新的增长点。同时，合规监管趋严，行业规范化程度提升，对机构资质、服务流程提出更高要求。市场竞争加剧，国内外品牌竞争激烈，机构需通过差异化服务、技术优势、品牌建设等方式提升竞争力。此外，数字化转型加速，线上咨询、预约、营销成为主流，线上线下融合成为趋势。未来，医美市场将更加注重科技赋能、合规经营与多元化服务供给。

这份研报提示了华熙生物面临的主要风险，包括新品表现不及预期、费用率控制不及预期、竞争加剧。首先，新品表现不及预期风险，公司持续推进医美新品研发与产业化，但市场接受度、销售效果存在不确定性，如微交联系列产品、韩国聚乳酸面部填充剂等新品的市场表现可能受竞争环境、消费者偏好等因素影响。其次，费用率控制不及预期风险，虽然报告显示销售费用绝对值同比下降，但费用率仍同比上升，未来若业务增长不及预期，可能导致费用率控制压力增大。最后，竞争加剧风险，医美赛道竞争激烈，国内外品牌加速布局，若公司未能持续提升技术优势、服务差异化，可能面临市场份额被侵蚀的风险。此外，宏观经济波动、政策监管变化等外部因素也可能对公司经营产生影响。