昊海生科2026年半年报点评：医美短期调整，眼科新品陆续落地，再生修复增量可期

医美短期调整，眼科新品陆续落地，再生修复增量可期 glmszqdatemark2026年08月23日 事件：2026年8月21日昊海生科发布2026年半年报。26H1：公司实现营业收入11.79亿元，同比下降9.60%；归母净利润1.13亿元，同比下降46.64%；扣非后归母净利润0.82亿元，同比下降59.82%。26Q2：实现营业收入6.08亿元，同比下降11.40%；归母净利润0.39亿元，同比下降67.65%；扣非后归母净利润0.24亿元，同比下降79.33%。 推荐维持评级当前价格：31.40元 医美收入回落叠加新基地折旧增加，短期盈利能力承压。收入端：26H1医疗美容与创面护理收入同比下降23.77%，系公司收入下滑主要因素；眼科收入同比下降5.66%，降幅较2025全年明显收窄；骨科、防粘连及止血收入分别同比下降8.20%、10.06%。此外，公司新增再生与修复业务，实现收入0.61亿元，为收入端贡献新增量。利润端：26H1毛利率65.46%，同比下降4.71pct，主要受高毛利玻尿酸产品销售下降及收入结构变化影响；销售/管理/研发费用率分别为30.96%/16.72%/8.09%，同比+0.88/+1.04/+0.55pct。同时松江新基地部分资产于2月投入使用，新增折旧及摊销超过2100万元，进一步影响利润释放。 分析师张金洋执业证书：S0590525120012邮箱：zhangjinyang@glms.com.cn分析师杨芳 执业证书：S0590525120006邮箱：fangyang@glms.com.cn 玻尿酸短期承压，差异化新品持续完善产品矩阵。2026H1玻尿酸收入2.03亿元，同比下降41.45%，受国内消费需求放缓、获批产品增加及价格竞争加剧等因素影响，是医美板块主要拖累；人表皮生长因子收入1.05亿元，同比增长13.95%，表现良好；射频及激光设备收入1.30亿元，同比下降4.26%。产品端，“海魅月白”持续推广，首款无痛交联玻尿酸于2026年4月正式上市，同时公司推动EndyMed射频设备与玻尿酸产品组合销售，持续丰富医美产品矩阵。 白内障业务恢复增长，高端人工晶状体陆续获批。26H1白内障手术产品收入1.69亿 元 ， 同 比 增 长2.52%，其 中 人 工 晶 状 体/眼 科 粘 弹 剂 收 入 分 别 同 比 增 长1.13%/7.21%，白内障业务已恢复正增长；近视防控与屈光矫正收入1.65亿元，同比下降10.99%，仍对眼科板块形成拖累。26年以来多焦点、三焦点等高端人工晶状体陆续获批，高端产品放量有望持续推动产品结构升级。 再生修复贡献新增量，多业务协同打开成长空间。26H1新增再生与修复业务收入0.61亿元，覆盖脱细胞异体真皮、生物羊膜及同种异体骨等品类，可应用于医美、创面、眼科、骨科及口腔等领域。依托现有渠道及生物材料平台，有望与医美、眼科等业务形成协同，培育新的增长点。 相关研究 1．昊海生科（688366.SH）2025年年报点评：需求+集采+减值影响业绩，期待高端产品放量迎拐点-2026/03/22 投资建议：高端眼科新品陆续获批，叠加再生修复增长。我们预计2026-2028年公司营业收入分别为23.71、24.82、26.28亿元，同比-4.1%、+4.7%、+5.9%；归母净利润分别为2.43、2.57、2.75亿元，同比-3.0%、+5.4%、+7.1%；当前股价对应PE分别为30X、28X、26X，维持“推荐”评级。 风险提示：医美终端需求恢复不及预期；行业价格竞争加剧；政策变化风险。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室