宏观专题：一文读懂2026年美国中期选举

一文读懂2026年美国中期选举 事件：2026年11月3日美国将举行中期选举，民主党夺回众议院的概率较高，参议院选情目前仍然胶着、是决定国会最终格局的核心战场。 作者 分析师熊园执业证书编号：S0680518050004邮箱：xiongyuan@gszq.com 核心结论：2026年美国中期选举进入倒计时，基于最新选情（截至8.28），民主党大概率夺回众议院，参议院则接近五五开、将决定第120届国会的最终格局。历史看，中期选举通常不利于执政党、且执政党在众议院丢席往往更多截1946年以来的20次中选，执政党18次在众议院丢席、控制权翻转7次）；同时，总统选前支持率越低、执政党选前席位越多，丢席压力通常越大。形势看，民主党夺回众议院已是大概率情形截仅需净增3席，预测市场胜率接近九成），参议院则接近五五开、是决定国会最终格局的核心战场截民主党需净增4席，至8.26有6席胜负难料，其中5席现属共和党）。议题看，经济与通胀是第一变量，也是共和党最大压力来源、美伊局势则是最大外部变量；移民、治安、AI数据中心、政府伦理等也会影响边际选票，共和党在移民与治安上仍具优势，民主党则在医保、堕胎、教育等社会议题上更占优。市场看，中期选举是政治不确定性释放的节点，美股选前偏震荡、选后表现较强，标普500选后100个交易日收益率历史中位数为9.1%、上涨概率为95%；10Y美债利率选后总体延续下行，本质仍取决于增长、通胀、货币、财政等因素；黄金选后偏强，但核心变量仍是实际利率和美元信用；美元指数选后则缺乏相对稳定规律。 分析师戴琨执业证书编号：S0680525120004邮箱：daikun@gszq.com 相关研究 1、（一文读懂美国中期选举：规则、流程、选情、影响》2022-06-082、（美国中期选举：结果前瞻与市场影响》2022-11-063、美国大选的6个关键问题——2024美国大选系列之一》2024-01-094、全景扫描：美国经济、政策与战略动态》2026-03-305、解码美债：（“四因子”定价逻辑与跟踪体系》2026-02-26 一、什么是中期选举？ >中期选举截Midterm Election）指总统任期第二 年的中期 国会选举截Midterm congressional elections），通常于总统大选后的第二年11月举行，中期选举主要决定国会两院归属。 >2026年的初选截primaries）始于2026年3月3日，选举日截ElectionDay）为2026年11月3日。本次选举结果将决定第120届国会截120thCongress）的组成，并于2027年1月正式履职。 >2026年11月3日，美国众议院全部435个席位以及美国参议院100个席位中的35个席位截33个常规席位+2个特别席位）都将进行竞选。与此同时，36个州截states）和3个地区截territories）还将进行地方选举。 二、中选有何历史规律？ >规律一：中期选举通常不利于执政党，且这一特征在众议院更为明显。1946年以来的20次中期选举中，执政党18次在众议院丢席，平均损失25.7席、中位损失22席，众议院控制权翻转7次；而在参议院执政党有13次丢席，平均损失3.6席、中位损失3.5席，参议院控制权翻转7次。>规律二：总统支持率越低，执政党通常丢席越多，但这一“总统公投效应”在众议院更明显。总统中期选举前支持率与执政党两院席位变化均呈正相关，其中众议院拟合优度约为0.32，明显高于参议院的0.14。 >规律三：执政党席位“暴露度”越高，丢席压力通常越大。执政党选前席位越多，之后丢席通常也越多，但参议院需防守席位与最终席位变化的拟合优度约为0.32，高于众议院的0.12。 >规律四：两院控制权都可能在中期选举翻转，但众议院更容易出现“浪潮式”变盘，参议院则更多取决于少数关键州。1946年以来20次中期选举中，众议院和参议院均有7次发生控制权翻转，但众议院翻转往往伴随数十席集中易手，如1994年和2010年执政党分别损失54席和63席。 三、中选当前形势如何？ >整体看，民主党重掌众议院的概率较高，参议院是决定国会最终格局的核心战场。情形一：民主党横扫两院，是当前概率最高的情形截8.28Kalshi定价概率为47%）；情形二：民主党控制众议院、共和党守住参议院，形成分裂国会截8.28Kalshi定价概率为39%）；情形三：共和党横扫两院，概率已明显低于前两种情形截8.28Kalshi定价概率为16%）。 >参议院选举：两党五五开，民主党净增4席可翻盘。理论上，民主党需少净增4席可实现参议院的控制权反转。至8月20日，基于270toWIN综合的主流预测共识看，参议院选情已由共和党略占优势进一步收敛 五五开截D:R 47 VS 47）、胜负高度集中于少数战场州/摇摆州截6席toss- up），选情日益胶着；预测市场也显示共和党的领先优势已明显收窄，至8月28日，Kalshi对参议院最终控制权的定价约为共和党52%、民主党48%。参议院有6个摇摆州截缅因、密歇根、俄亥俄、阿拉斯加、爱荷华、得州），民主党翻盘路径有所拓宽，但仍需多线突破。 >众议院选举：民主党明显占优，关注选区版图战。理论上，民主党仅需净增3席即可实现众议院控制权反转。至8月25日，基于270toWIN综合的主流预测共识看，目前两党基本势均力敌截D:R208 VS 207）、胜负同样高度集中于少数摇摆选区截20-21席toss-up）。预测市场平台对民主党夺回众议院的预期更为明确，概率接近九成，至8月28日，Kalshi对众议院最终控制权的定价约为民主党85%、共和党15%。摇摆选区中，共和党防守压力更大，竞争主要集中于“铁锈带+阳光带”等选区。 >州长选举：民主党进攻面扩大，多个摇摆州可能易手。2026年全美共有36个州举行州长选举，目前全国50名州长中共和党占26席、民主党占24席；本轮改选席位恰好也是两党各18席。至8月20日，基于270toWIN综合的主流预测共识看，在计入无需改选的州后，已有明确倾向的席位大致对应共和党23席、民主党23席，另有4州处于势均力敌截toss-up）状态。从竞争版图看，重点关注佐治亚、内华达、俄亥俄、威斯康星等州，竞选结果将对2028年总统大选的摇摆州格局形成前瞻。 四、今年聚焦哪些议题？ >经济与生活成本截通胀）仍是压倒性的第一议题，也是共和党当前最大的压力来源。根据皮尤研究中心截Pew Research Center）7.6-7.12的调查，29%的注册选民希望国会候选人重点讨论经济问题，显著高于其他议题，其中15%直接指向生活成本和可负担性。 >美伊局势已经从外交议题转化为（“经济+军事”的复合议题，重要性明显上升。路透社/益普索截Reuters/Ipsos）7.29-8.3的民调显示，当前只有约三分之一截35%）的美国人支持对伊朗战争，约三分之二希望战争结束；与此同时，当被问及（“哪个党在处理战争和恐怖主义问题上做得更好”时， 37%的登记选民选择了民主党而非共和党截36%），这是自2024年12月出现该问题以来民主党首次领先。 >移民与治安是共和党的优势议题，但优势已经较此前有所收窄。Pew 7月调查显示，共和党在犯罪政策上的优势仍有14个百分点，在移民政策上领先5个百分点；但移民优势已较此前9个百分点有所缩小。 >医保、堕胎、教育、环保是民主党的优势议题，可能提高特定群体投票率。Pew 7月调查显示，民主党在医保和环保政策上均领先共和党14个百分点，在堕胎问题上领先10个百分点、教育领先9个百分点。 >AI数据中心建设正从（“产业议题”逐步转化为新的（“民生议题”。Politico7月民调显示，美国民众对数据中心的态度在过去半年明显转弱，41%的美国人反对在居住地三英里范围内建设数据中心截1月为28%），（“MAGA”群体对数据中心建设的反对也有所强化截7月29% VS 1月21%）。 >政府伦理及与特朗普本人相关的议题可能是容易被忽视的一条主线。 Pew 7月调查中，“政府伦理与改革”是除经济之外被提及最多的单项议题之一截9%），甚 高于移民、医保和外交政策；（“特朗普”这项议题也占了4%，与外交政策相当，需注意特朗普民调支持率（截至8.27为38%）仍处历史低位。这类议题未必能单独决定选情，但可能进一步放大选民对特朗普执政的不满，并强化中期选举作为对总统进行制衡的公投属性。 五、中选如何影响市场？ >美股：中期选举后历史表现相对稳定偏强，政治不确定性释放应是原因之一。1946年以来，标普500在中期选举前100个交易日表现相对反复，整体呈现横盘震荡态势；选举落地后则明显转强，T+40、T+60、T+100中位数分别上涨约2.4%、7.2%、9.1%，其中T+100上涨概率达到95%。中期选举对美股更像是一个不确定性释放的时间节点，但选后行情能否延续，最终仍取决于盈利、经济和利率环境。 >美债：中期选举前后10Y收益率总体趋于下行，但更多体现宏观趋势的延续，选举本身主要影响期限溢价和财政预期。1962年以来，10Y美债收益率在T-100选举日中位数已下降约13bp，选举后T+40、T+60中位数进一步下降约14bp和19bp，表面上呈现较明显的连续下行特征。但逐次观察可以发现，选前与选后利率方向并不存在很强的稳定对应关系，平均路径并不能简单归因于中期选举。利率的核心驱动仍是增长、通胀、美联储政策路径、财政风险等因素。 >黄金：历史上中期选举前后整体偏强，但其背后的驱动力并不来自选举本身，核心变量仍是实际利率和美元信用。1978年以来，黄金在选举前100个交易日整体偏上行，选举后仍总体保持强势，T+40、T+60、T+100中位数分别上涨约2.8%、5.5%和4.5%，但不同年份之间的表现分化明显。中期选举可以影响黄金的阶段性风险溢价，但实际利率和美元信用仍是决定其方向的核心变量，历史均值更多适合作为辅助参考。 >美元：中期选举前后缺乏稳定方向，选举结果通常不足以形成独立的美元交易主线。1986年以来，DXY在选举前100个交易日整体偏弱，选举后T+20略有反弹，但T+40基本持平，T+100又重新转弱，无论平均收益还是上涨概率均未形成稳定规律。 风险提示：美国经济、通胀、地缘局势等超预期变化；民调、预测市场及选区评级存在较大不确定性；历史规律对资产价格的指示意义较为有限。 内容目录 什么是中期选举？.........................................................................................................................6中选有何历史规律？......................................................................................................................7规律一：执政党易丢席，众议院更明显.......................................................................................................7规律二：总统支持率越低，席位损失越大...................................................................................................7规律三：防守席位越多，丢席压力越大.......................................................................................................7规律四：众议院看风向，参议院看地图............