基本面变化
加工费：中国7月铅精矿进口环比下降，国内矿山产量释放不足，但河南、内蒙古、湖南矿产铅冶炼厂检修，国内外铅精矿供应紧张。8月国内月度加工费持平，进口月度加工费环比下降；现货加工费方面，国内外周度加工费均持平。
供应：7月原生铅产量环比上行，同比增幅扩大。8月原生铅检修和复产提产并存，供给或继续维持高位；7月再生精铅产量环比下滑，创年内次低点。上周SMM三省原生铅冶炼厂平均开工率65.71%，环比持平，湖南、云南地区冶炼企业检修与恢复井存，产量基本增减相抵，三地总开工率维持不变。近期湖南、河南、内蒙古等地区原生铅中大型企业逐步进入检修状态，对电解铅生产影响暂时不大。SMM再生铅四省周度开工率40.4%，环比上升，江苏、安徽炼厂生产维持平稳，河南企业小幅提产，内蒙古大型炼厂复产持续爬产。7月精炼铅进口量环比下降，同比上升，沪伦比价震荡走高，进口窗口打开。
消费：上周SMM五省船蓄电池企业周度综合开工率65.86%，环比上升，8月中下旬部分企业陆续恢复正常生产，部分电动白行车、汽车蓄电消企业成品订单好转，开出现小幅提产。但传统消费旺季表现仍不及往年，市场面临锂电替代、出口成本优势不足以及关税等多重因素影响，终端消费改善有限，生产企业整体仍维持以销定产模式，开工率低于去年同期水平。
现货：截止8月21日当周，国内铅现货基差升贴水间徘徊，周末基差升水40元；伦铅现货维持深度贴水，周末贴水40.71美元。
库存：截止8月21日当周，LME铅周度库存增加4175吨至41.68万吨，LME铅库存高位反复；上期所铅周度库存减少209吨至75045吨；截8月24日，国内铅锭社会库存为7.05万吨，环比下降6.13%，连续二期下降，处于近四年高位水平。
行情展望与策略
海外铅库存高位反复，现货维持深度贴水，海外铅供需面过剩压力依旧。海外矿端供应节奏仍旧缓慢，国内铅矿进口环比小幅下滑，矿端加工费低位进一步回落。原生铅减产预期增多，但白银价格回升，企业生产积极性较大，原生铅供应或边际回落，幅度受限。当前废电瓶价格坚挺，再生铅价格提升幅度乐观，国内再生铅企业亏损局面大幅改善，再生铅开工率或进一步回升。比价震荡走高，铅进口窗口打开。
前期受高温假影响而减停产的企业陆续恢复正常生产，部分电动白行车、汽车蓄电消企业成品订单有所好转，开出现小幅提产。但目前传统消费旺季表现仍不及往年，多数企业表示市场面临锂电替代、出口成本优势不足以及关税等多重因素影响，终端消费改善有限。
整体来看，海外铅过剩明显，进口持续流入。国内原生铅供应下滑，但再生铅亏损修复下供应端压力加大。下游需求改善有限，国内库存环比下滑，仍处于近年来高位。预计国内供需面未有实质性改善，叠加进口流入，沪铅反弹承压，谨防旺季需求未兑现，高位回落风险。后期关注原生铅、再生铅生产动态和下游需求兑现情况。
