AI&汽车业务高速增长，平台化布局成效显著
AI&汽车业务高速增长，平台化布局成效显著 公司发布2026半年报业绩及26Q1-Q3业绩预告。26H1，实现营收1745.04亿元，同比增长40.16%；实现归母净利润78.43亿元，同比增长18.04%；扣非归母净利润59.62亿元，同比增长6.47%。受汇率波动影响，汇兑损失约19.86亿元，去年同期为汇兑收益4.93亿元；外汇风险管理相关收益12.97亿元计入非经常性损益，不纳入扣非净利润，若剔除此影响，公司盈利能力更为强劲。毛利率11.78%，同比提升0.17个百分点，业务结构优化。研发费用65.73亿元，同比增长43.1%，在新兴业务领域持续投入。公司同步公告2026前三季度业绩预告，预计实现归母净利润132.46-143.98亿元，同比增长15%-25%；扣非归母净利润103.65-117.17亿元，同比增长8.63%-22.79%。 买入（维持） 消费电子：基本盘稳固，积极拥抱AI终端创新。26H1，公司该板块实现营收1224.76亿元，同比增长19.27%。公司积极把握AI向终端渗透带来的新一轮创新机遇，与全球领先客户在智能穿戴、AI端侧硬件、机器人等领域展开合作；通过ODM业务及研发团队整合，公司正从精密制造向产品定义、系统开发等更高价值环节延伸，强化了从产品概念到规模量产的全流程能力。 通信及数据中心：AI驱动新成长曲线，多点开花，从布局期迈入收获期。AI算力基建为公司通信业务带来历史性机遇，26H1该板块实现营收166.09亿元，同比增长49.66%，占比9.5%，毛利率17.3%。 1）高速互联上，铜光并进。光互联：公司800G光模块已于26H1实现量产出货，将在下半年落地领先的自动化制程开发、验证和量产落地；前瞻性布局1.6T-3.2TLPO、CPO等下一代技术方向，有望在26H2及明后年陆续实现自动化制程开发与量产落地。铜连接优势持续巩固：持续推进224G、448G等更高速率的技术布局，大力推进CPC相关产品在27H2实现商用落地；公司在国内市场取得显著优势，预计未来三年实现高速增长。 2）热管理与电源管理：公司在目前已经实现量产的液冷产品基础上加速在北美核心客户端的产品导入，预计下半年和明年将分别实现取得供应商资格、小批量交付、大规模量产等不同阶段进展；持续推进金刚石铜、微通道技术及CDU等先进散热产品布局和落地，计划于明后年陆续量产落地。电源管理方面，公司紧抓AIDC供电架构升级机遇，DC-DC已实现从三次电源到一次电源的规模化出货。 作者 分析师佘凌星执业证书编号：S0680525010004邮箱：shelingxing1@gszq.com 汽车：Leoni整合超预期，全球Tier 1版图成型。26H1，公司该业务实现营收323.91亿元，同比增长274.10%，占比从去年同期的7.0%提升至18.6%。在内生布局方面，公司汽车整车线束、高低压及高速连接器、智能座舱、智能辅助驾驶等核心产品，已经在多个品牌客户中全面导入；智驾底盘核心部件的孵化和量产应用也在提速；后轮转向产品已经在国内主流车型上实现量产。在外延发展方面，通过经营赋能，莱尼在并购首年即实现扭亏为盈，经营成果持续超越预期。 分析师钟琳执业证书编号：S0680525010003邮箱：zhonglin1@gszq.com 研究助理章旷怡执业证书编号：S0680124120004邮箱：zhangkuangyi@gszq.com 盈利预测与投资建议：公司持续深化消费电子、通信与数据中心、汽车电子三大核心业务布局，充分发挥全球化产能配置、垂直一体化整合以及精密智造平台优势，业绩有望迎来结构性增长。我们预计公司在2026/2027/2028年分别实现营业收入4175/4695/5210亿元，同比增长26%/12%/11%，实现归母净利润218/285/342亿元，同比增长31%/31%/20%。公司当前股价对应2026/2027/2028年PE分别为20/16/13X，维持“买入”评级。 相关研究 1、《立讯精密（002475.SZ）：三大业务共振向上，通信业务放量可期》2026-04-182、《立讯精密（002475.SZ）：25Q3保持稳健增势，通信+汽车业务高速发展》2025-10-313、《立讯精密（002475.SZ）：汽车&通信高速成长，AI驱动终端创新》2025-08-26 风险提示：下游需求不及预期，客户新品拓展不及预期，行业竞争加剧。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 北京地址：北京市丰台区丽泽路22号院新华社国家金融信息大厦西塔B座38层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com