业绩简评
2025年1季度，公司实现营收21.73亿元，同比增长35.40%；归母净利润3.13亿元，同比增长25.67%。收入增长主要得益于先进逻辑和存储器件制造中高端产品新增付运量显著提升，关键刻蚀工艺实现量产。
经营分析
- 研发投入加大：公司持续加大研发力度，新品开发速度加快。目前公司在研项目涵盖六大类，超过二十款新设备的开发。1季度研发费用达6.87亿元，同比增长90.53%，研发投入占营业收入比例约为31.60%。
- 产品进展：
- 刻蚀设备：2024年收入72.77亿元，同比增长54.73%。
- 薄膜沉积设备/EPI/量检测等新产品：LPCVD薄膜设备已进入市场，2024年收到约4.76亿元批量订单，实现销售收入1.56亿元；EPI设备已进入客户端量产验证阶段；成立子公司“超微公司”布局量检测设备板块。
盈利预测、估值与评级
- 预计公司25-27年营收分别为118/152/198亿元，同比增长30%/29%/30%；归母净利润分别为22/31/42亿元，同比增长36%/41%/35%。
- 对应P/E为53/37/28倍，维持“买入”评级。
风险提示
- 半导体周期波动，下游晶圆厂扩产不及预期，新产品进展速度不及预期风险。
公司基本情况（人民币）
- 2023年营收6,264百万元，同比增长32.15%；归母净利润1,786百万元，同比增长52.67%。
- 2024年营收9,065百万元，同比增长44.73%；归母净利润1,616百万元，同比下降9.53%。
- 2025-2027年营收预计分别为11,821/15,243/19,765百万元，增长率分别为30.40%/28.95%/29.67%；归母净利润预计分别为2,204/3,118/4,205百万元，增长率分别为36.44%/41.47%/34.85%。
比率分析
- 净利率：24.7%（2023年）→17.8%（2024年）→预计20.5%（2025年）。
- ROE（摊薄）：10.02%（2023年）→8.19%（2024年）→预计10.16%（2025年）。
投资评级说明
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。
特别声明
- 本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级（含C3级）的投资者使用。
- 本报告仅为参考之用，不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议。
