电子/半导体 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 华海清科（688120.SH） 2023年11月17日 投资评级：买入（维持） 日期 2023/11/16 当前股价(元) 208.45 一年最高最低(元) 417.86/174.01 总市值(亿元) 331.30 流通市值(亿元) 237.33 总股本(亿股) 1.59 流通股本(亿股) 1.14 近3个月换手率(%) 89.03 股价走势图 数据来源：聚源 《业绩维持高速增长，横向布局推动国产化进程—公司信息更新报告》-2023.8.31 《经营业绩再创新高，在手订单充足—公司信息更新报告》-2023.4.26 2023Q3业绩同比高速增长，平台化布局初显成效 ——公司信息更新报告 罗通（分析师） 刘书珣（联系人） luotong@kysec.cn 证书编号：S0790522070002 liushuxun@kysec.cn 证书编号： S0790122030106  公司2023Q3业绩同比高速增长，维持“买入”评级 公司发布2023三季报，2023Q1-3公司实现营业收入18.4亿元，YoY+62.37%；实现归母净利润5.64亿元，YoY+64.46%；扣非净利润4.59亿元，YoY+72.46%；毛利率46.46%，YoY-0.96pcts；其中2023Q3实现营收6.06亿元，YoY+45.57%，QoQ-2.01%；实现归母净利润1.9亿元，YoY+20.77%，QoQ+5.33%；扣非净利润1.52亿元，YoY+23.95%，QoQ-8.14%；毛利率46.73%，YoY-1.37pcts，QoQ+0.74pcts。随着半导体行业周期逐步回暖，我们维持公司盈利预测，预计2023/2024/2025年归母净利润为7.09/9.32/11.99亿元，预计2023/2024/2025年EPS为4.46/5.86/7.55元，当前股价对应PE为46.7/35.6/27.6倍。我们看好公司CMP设备领先工艺，随着公司新品逐步释放，有望充分受益于国产化进程，维持“买入”评级。  新产品拓展进展顺利，平台化布局初显成效 公司2023Q3期间费用率22.93%，YoY+0.37pcts，QoQ+0.68pcts。其中销售、管理 、 研 发 及 财 务 费 用 率 分 别 同 比+0.09/+1.37/-1.5/+0.41pcts， 环 比-0.56/+0.37/+0.42/+0.45pcts。分设备看，CMP设备：公司在逻辑芯片、DRAM存储芯片、3D NAND存储芯片等领域的成熟制程均完成了90%以上CMP工艺类型和工艺数量的覆盖度，部分关键CMP工艺类型成为工艺基准（Baseline）机台。同时，公司积极开拓先进封装、大硅片、化合物半导体等市场，用于先进封装、大硅片领域的CMP设备已批量交付客户大生产线。减薄设备：公司推出Versatile-GP300量产机台，12英寸晶圆片内磨削TTV＜1um达到国际先进水平，实现国产设备在超精密减薄技术领域0-1突破。清洗设备：据公司2023年9月26日公告，公司首台12英寸单片终端清洗机HSC-F3400机台出机发往国内大硅片龙头企业。膜厚测量设备：FTM-M300产品可应用于Cu、Al、W、Co等金属制程薄膜厚度测量，目前已发往多家客户验证，并实现小批量出货。  风险提示：行业需求下降风险；晶圆厂资本开支下滑风险；技术研发不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 805 1,649 2,517 3,379 4,369 YOY(%) 108.6 104.9 52.6 34.3 29.3 归母净利润(百万元) 198 502 709 932 1,199 YOY(%) 102.8 153.0 41.4 31.4 28.7 毛利率(%) 44.7 47.7 47.7 47.7 47.7 净利率(%) 24.6 30.4 28.2 27.6 27.5 ROE(%) 24.5 10.5 13.0 14.7 16.0 EPS(摊薄/元) 1.25 3.16 4.46 5.86 7.55 P/E(倍) 167.1 66.0 46.7 35.6 27.6 P/B(倍) 41.0 6.9 6.1 5.2 4.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 -32%-16%0%16%32%48%64%2022-112023-032023-07华海清科沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 2460 7122 8881 11034 13554 营业收入 805 1649 2517 3379 4369 现金 617 2057 2705 3631 4695 营业成本 445 862 1315 1766 2284 应收票据及应收账款 97 428 374 703 690 营业税金及附加 2 16 11 19 29 其他应收款 4 8 10 15 18 营业费用 67 100 138 169 197 预付账款 38 57 88 107 145 管理费用 67 100 138 169 197 存货 1476 2361 3494 4368 5797 研发费用 114 217 302 389 481 其他流动资产 229 2210 2210 2210 2210 财务费用 -2 -11 15 60 117 非流动资产 568 704 1060 1393 1794 资产减值损失 -4 -6 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 88 144 170 200 230 固定资产 432 546 895 1138 1444 公允价值变动收益 0 33 11 15 20 无形资产 84 76 78 81 73 投资净收益 8 26 13 16 18 其他非流动资产 51 82 87 175 276 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 3028 7827 9941 12428 15347 营业利润 204 557 790 1038 1334 流动负债 1633 2476 3832 5408 7144 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 0 0 653 1925 2844 营业外支出 9 0 3 4 2 应付票据及应付账款 665 1018 1550 1898 2559 利润总额 196 557 787 1035 1332 其他流动负债 969 1458 1630 1585 1740 所得税 -2 55 78 103 132 非流动负债 586 560 662 667 688 净利润 198 502 709 932 1199 长期借款 259 180 282 288 308 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 328 380 380 380 380 归属母公司净利润 198 502 709 932 1199 负债合计 2220 3036 4494 6076 7831 EBITDA 224 559 804 1113 1471 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 1.25 3.16 4.46 5.86 7.55 股本 80 107 159 159 159 资本公积 423 3888 3835 3835 3835 主要财务比率 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 留存收益 305 807 1491 2378 3502 成长能力 归属母公司股东权益 808 4791 5447 6352 7516 营业收入(%) 108.6 104.9 52.6 34.3 29.3 负债和股东权益 3028 7827 9941 12428 15347 营业利润(%) 108.9 172.4 42.0 31.4 28.5 归属于母公司净利润(%) 102.8 153.0 41.4 31.4 28.7 获利能力 毛利率(%) 44.7 47.7 47.7 47.7 47.7 净利率(%) 24.6 30.4 28.2 27.6 27.5 现金流量表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) 24.5 10.5 13.0 14.7 16.0 经营活动现金流 390 25 301 105 722 ROIC(%) 14.1 8.6 9.9 10.3 11.1 净利润 198 502 709 932 1199 偿债能力 折旧摊销 29 52 60 86 110 资产负债率(%) 73.3 38.8 45.2 48.9 51.0 财务费用 -2 -11 15 60 117 净负债比率(%) -4.1 -32.5 -25.6 -16.2 -14.9 投资损失 -8 -26 -13 -16 -18 流动比率 1.5 2.9 2.3 2.0 1.9 营运资金变动 167 -485 -460 -943 -667 速动比率 0.6 1.9 1.4 1.2 1.1 其他经营现金流 5 -6 -11 -15 -20 营运能力 投资活动现金流 -276 -2017 -392 -388 -472 总资产周转率 0.4 0.3 0.3 0.3 0.3 资本支出 174 175 356 333 400 应收账款周转率 6.6 6.3 6.3 6.3 6.3 长期投资 -110 -1870 0 0 0 应付账款周转率 0.9 1.0 1.0 1.0 1.0 其他投资现金流 -212 -3712 -36 -55 -72 每股指标（元） 筹资活动现金流 156 3374 86 -62 -105 每股收益(最新摊薄) 1.25 3.16 4.46 5.86 7.55 短期借款 -44 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 2.45 0.16 1.89 0.66 4.54 长期借款 171 -79 102 6 20 每股净资产(最新摊薄) 5.09 30.14 34.27 39.97 47.29 普通股增加 0 27 52 0 0 估值比率 资本公积增加 2 3464 -52 0 0 P/E 167.1 66.0 46.7 35.6 27.6 其他筹资现金流 29 -38 -17 -68 -125 P/B 41.0 6.9 6.1 5.2 4.4 现金净增加额 270 1382 -5 -346 145 EV/EBITDA 147.2 52.8 36.9 27.0 20.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报