回款韧性较足，核心城市土储结构持续优化

绿城中国研报指出，公司回款韧性较足，核心城市土储结构持续优化。上半年实现营业收入394.8亿元，同比下降26.0%；归母净利润0.82亿元，同比下降61.0%。整体毛利率下降至11.1%，物业销售毛利率下降至9.7%。长库龄库存去化导致资产减值及公允价值变动损失净额为19.1亿元。

房地产赛道发展趋势呈现分化，核心城市优质房企凭借稳健的土储结构和回款能力，仍具备较强的市场竞争力。行业政策持续调整，对库存去化和土储结构优化提出更高要求。一二线城市因其经济基础和人口流入，成为房企布局重点，长三角等区域市场活跃度较高。

研报重点分析了绿城中国的土储布局、财务状况及销售表现。公司上半年新增22宗地，可售面积115万平方米，一二线城市货值占比94%。现金储备维持高位，银行存款及现金（含受限资金）为618.7亿元。上半年总合同销售金额947亿元，一二线城市销售额占比83%，长三角占比69%。

当前房地产市场呈现企稳迹象，但复苏基础仍需巩固。核心房企凭借优质土储和回款能力，在市场调整中表现相对稳健。一二线城市因其人口持续流入和经济基本面，销售和库存去化表现优于三四线城市。行业政策持续优化，对房企融资和库存管理提供支持。

研报提示了市场下行超预期、行业政策不及预期、公司销售及结算进度不及预期、毛利率不及预期等风险。市场下行可能导致销售面积和收入下滑，政策调整可能影响融资环境和土地获取成本，销售及结算进度不及预期将影响现金流和盈利能力，毛利率不及预期则可能影响公司盈利水平。