业绩高增，全栈算力迭代突破中科曙光6030192026年半年报点评

通用计算机设备2026年08月27日 中科曙光（603019）2026年半年报点评 强推（维持）目标价：111.05元当前价：84.25元 业绩高增，全栈算力迭代突破 事项： 华创证券研究所 ❖公司发布2026年半年度报告：26H1实现营业收入74.66亿元，同比+27.62%；归母净利润9.71亿元，同比+33.31%；扣非归母净利润8.44亿元，同比+48.45%。单Q2实现营业收入42.66亿元，同比+30.72%；归母净利润7.44亿元，同比+37.14%；扣非归母净利润6.80亿元，同比+47.34%。 证券分析师：吴鸣远邮箱：wumingyuan@hcyjs.com执业编号：S0360523040001 证券分析师：周楚薇邮箱：zhouchuwei@hcyjs.com执业编号：S0360526060001 评论： ❖营收利润高增，业绩呈加速增长态势。2026年上半年，公司实现营业收入74.66亿元，同比增长27.62%；归母净利润9.71亿元，同比增长33.31%；扣非净利润8.44亿元，同比增长48.45%，扣非增速显著高于归母增速，主业盈利质量持续提升。分季度看，Q2营收同比增长30.72%，增速较Q1进一步提升；Q2归母净利润同比增长37.14%，呈加速增长态势。业绩高增主要受益于AI算力需求爆发、产品结构优化带来的盈利能力提升，以及参股子公司海光信息等经营业绩向好贡献的投资收益增加。据工信部数据，2026年上半年我国智能算力规模达2185 EFLOPS（FP16），同比增长177%，2025年人工智能核心产业规模突破1.2万亿元，行业高景气为公司成长提供广阔空间。 公司基本数据 总股本(万股)146,311.58已上市流通股(万股)146,305.43总市值(亿元)1,232.68流通市值(亿元)1,232.62资产负债率(%)45.36每股净资产(元)15.7612个月内最高/最低价125.50/77.89 ❖毛利率稳步上行，全栈新品完善高端产品矩阵。2026年上半年，公司毛利率27.23%，同比提升0.58个百分点，主要系高端产品销售占比提升带动产品结构持续优化。公司聚焦超节点等高端产品的技术升级与性能优化，沿"算-存-网-管"全栈方向持续演进，scaleX40超节点、FlashNexus9000集中式全闪存、新一代通用高性能计算平台、scaleFabric高速互联网络四款新品全线首发，推动产品体系由单点突破迈向体系化协同，应用场景由大型算力中心向更广泛的企业级市场延伸，高端产品矩阵进一步完善。 ❖研发投入显著提升，十万卡集群夯实高端算力引领地位。2026年上半年研发投入10.94亿元，同比增长78.36%；研发投入占营业收入比重14.65%，同比提升4.17个百分点，高强度的研发投入为算力基础设施从万卡级到十万卡级的历史性跨越提供了核心驱动力。公司重点布局三大研发产业化项目：面向AI的先进算力集群系统（支撑十万卡级线性扩展，预留百万卡级空间）、下一代高性能AI训推一体机（基于国产芯片打造开箱即用解决方案）、以及国产化先进存储系统（攻坚全闪存阵列等核心部件国产替代）。 相关研究报告 《中科曙光（603019）2025年报点评：智算服务高增，全栈能力持续突破》2026-04-19《中科曙光（603019）重大事项点评：ScaleX640： 首款单柜640卡超节点，塑AI新基建》2025-11-10 ❖投资建议：公司处于AI算力战略落地关键窗口期，盈利结构有望持续优化。受市场环境变化带来的业务节奏调整影响，我们预计2026-2028年，公司营业总收入分别为172.63/201.52/238.07亿元（预测前值为169.26/193.90/225.00亿元），同比增长15.4%/16.7%/18.1%，归母净利润分别为29.54/36.88/47.27亿元（预测前值为27.27/33.16/41.68亿元），同比增长35.7%/24.8%/28.2%。估值方面，选择服务器厂商作为可比公司，参考可比公司和公司历史估值水平，考虑公司处于高端计算机行业领先地位，有望受益于信创和AI浪潮，给予公司2026年55倍PE估值，对应目标价约111.05元，维持“强推”评级。 ❖风险提示：客户集中度偏高风险；经营现金流波动风险；算力行业竞争加剧 附录：财务预测表 计算机组团队介绍 首席分析师、组长：吴鸣远 上海交通大学硕士，曾任职于东方证券、兴业证券研究所，所在团队于2020—2022年连续三年获得新财富最佳分析师第三名，2023年加入华创证券研究所。 分析师：祝小茜 中央财经大学经济学硕士。曾任职于信达证券。2024年加入华创证券研究所。 分析师：胡昕安 工学硕士，曾任职于海康威视，2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：周志浩 西安交通大学金融工程学士，克拉克大学金融学硕士，曾任职于众安保险权益投资部，2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：周楚薇 香港中文大学经济学硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：杨玖祎 香港中文大学硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：陈科玮 圣路易斯华盛顿大学硕士。2025年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所