超节点全栈交付筑造壁垒，国产算力放量驱动业绩高增

超节点全栈交付筑造壁垒，国产算力放量驱动业绩高增 2026年04月08日 证券分析师张良卫执业证书：S0600516070001021-60199793zhanglw@dwzq.com.cn证券分析师陈海进 执业证书：S0600525020001chenhj@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼公司构建多元化业务生态，打造“3+N+3”产品平台。华勤技术深耕智能硬件ODM领域，利用多年积累构建ODMM核心能力。战略布局“3+N+3”智能产品矩阵：构建了智能手机、笔记本电脑、服务器3大支柱型产品，前瞻性拓展汽车电子、机器人和软件3大新兴业务，打造多元业务体系。 市场数据 收盘价(元)96.22一年最低/最高价55.50/111.03市净率(倍)3.79流通A股市值(百万元)54,736.37总市值(百万元)97,733.77 ◼AI算力奠定算力业务高增基调，超节点入局构筑竞争壁垒。算力需求爆发牵引数据中心市场需求，国产替代加剧助力公司保持行业领先地位。2025年数据中心业务营收超400亿，2026年计划实现30%-50%的同比增长。其中，三大头部云厂商贡献超过八成收入，行业和渠道客户2026年营收有望超过百亿规模。超节点方面，公司作为业内稀缺的自研交换机+AI服务器全栈交付ODM厂商，赛道竞争格局优于传统单机柜，超节点订单有望在26年下半年放量，持续提升AI业务净利率。 基础数据 ◼非算力业务基本盘稳固增长，新兴业务开拓打开增量市场。非算力板块基本盘扎实，营业收入保持稳定增长。穿戴业务迅猛增势维持移动终端业务的整体增长。笔电业务新签头部客户即将放量，有望成为营收核心增长点。新兴业务板块加速布局，研发与制造端共同发力，汽车电子业务有望实现翻倍高增，机器人业务产品落地持续进行，人形机器人研发进展顺利，完成机器人市场的前瞻性卡位。 每股净资产(元,LF)25.40资产负债率(%,LF)72.62总股本(百万股)1,015.73流通A股(百万股)568.87 ◼整体业绩呈现明显的高增趋势，公司业务发展进入加速阶段。公司对2026年全年增长保持信心，预计全年营收同比增长超15%突破2000亿元，利润增速有望高于营收增速。且后续伴随算力订单的进一步放量，公司业绩全年高增态势明晰。且公司港股上市进程顺利，有望在2026年4月完成发行。 相关研究 《华勤技术(603296)：智能产品平台龙头，AI驱动数据中心+消费电子双重成长》2025-05-17 ◼盈利预测与投资评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润将达到52.55亿元、67.43亿元和87.61亿元，对应PE为18.60倍、14.49倍和11.16倍。公司具备适配国产卡的服务器全栈交付能力，以及超节点业务放量能力，我们维持“买入”评级。 ◼风险提示：AI算力业务放量不及预期；国产AI芯片适配落地不及预期；港股发行及融资进度不及预期；汽车电子业务拓展不及预期；地缘政治导致的政策或关税风险；行业竞争加剧风险。 内容目录 1.“3+N+3”平台升级，智能硬件ODM龙头全域发展.................................................................4 1.1.“3+N+3”智能产品平台跃迁，全球化布局构筑发展根基.................................................41.2.成熟业务提质与新兴业务拓展，公司业务呈现高增趋势.....................................................61.3.大股东持股比例高，股权结构集中稳定.................................................................................8 2.需求高涨释放广阔市场空间，华勤算力业务迎来全新发展节点................................................8 2.1. AI竞争引爆算力需求，华勤全栈式优势助力服务器业务高速增长.....................................82.2.华勤提前布局超节点业务，把握算力发展新风口...............................................................12 3.非算力业务基本盘稳固，多品类产品扩张稳步推进....................................................................14 3.1.移动终端业务增长稳健，为公司营收提供稳定收入支撑...................................................143.1.1. ODM渗透率呈上升趋势，手机业务维持行业领先地位...........................................143.1.2.可迁移技术积累打造核心竞争力，智能穿戴市场维持高速增长.............................153.2.笔电市场开拓优质客户资源，订单放量促进业绩稳步提升...............................................163.3.战略性入局新兴业务，蓝海市场拓展成为核心增长引擎...................................................173.3.1.汽车电子：最快增长极.................................................................................................173.3.2.机器人业务：第二增长曲线.........................................................................................21 4.1.盈利预测...................................................................................................................................224.2.投资建议...................................................................................................................................23 图表目录 图1：公司发展历程...............................................................................................................................4图2：公司“3+N+3”智能产品平台...................................................................................................4图3：公司ODMM体系........................................................................................................................5图4：公司全球“1+5+5”布局............................................................................................................6图5：2020-2025年公司营业收入........................................................................................................6图6：2020-2025年公司归母净利润....................................................................................................6图7：2025年公司分产品营收和毛利率..............................................................................................7图8：2020-2025年公司期间费用率....................................................................................................8图9：公司股权结构图（截止2026年Q1）.......................................................................................8图10：2024-2029中国数据生成量预测（单位：ZB）.....................................................................9图11：2022年-2026年云厂商资本支出.............................................................................................9图12：2023年-2026年AI服务器出货量年增长率.........................................................................10图13：公司数据中心业务的高速增长...............................................................................................11图14：Scale Up & Scale Out组网示意图..........................................................................................12图15：中国智能算力和通用算力规模...............................................................................................13图16：2025年H1全球智能手机市场ODM出货量份额...............................................................14图17：2024-2030年全球可穿戴腕带设备市场出货量预测............................................................15图18：2024-2026年全球AI PC市场份额........................................................................................16图19：25年全球PC厂商出货量.............................................