2026 年中报点评炼化盈利能力大幅修复，经营现金流显著改善

其他石化2026年08月27日 强推（维持）目标价：18.59元当前价：13.76元 荣盛石化（002493）2026年中报点评 炼化盈利能力大幅修复，经营现金流显著改善 事项： 华创证券研究所 公司发布2026年中报。2026H1公司实现营业收入1,294.07亿元，同比下降12.93%；归母净利润51.11亿元，同比增长748.83%；扣非归母净利润53.44亿元，同比增长607.79%。2026Q2公司实现营业收入687.77亿元，同比下降6.62%、环比增长13.44%；归母净利润22.95亿元，同比增加22.82亿元、环比下降18.47%；扣非归母净利润23.14亿元，同比增加21.78亿元、环比下降23.61%。 证券分析师：孙维容邮箱：sunweirong@hcyjs.com执业编号：S0360526020001 证券分析师：邹骏程邮箱：zoujuncheng@hcyjs.com执业编号：S0360526030001 评论： ❖盈利能力显著修复，经营现金流大幅改善。1）2026H1综合毛利率15.25%，同比提升1.96pcts；归母净利率3.95%，同比提升3.54pcts。2）销售/管理/研发/财务费用率分别为0.07%/0.38%/1.73%/2.34%，同比分别+0.01/+0.06/+0.14/+0.18pcts；四项期间费用率合计4.52%，同比提升0.40pcts。3）加权平均ROE为11.13%，同比提升9.76pcts；经营活动现金流量净额212.54亿元，同比增长180.15%，盈利质量明显改善。 公司基本数据 总股本(万股)998,944.23已上市流通股(万股)936,219.85总市值(亿元)1,374.55流通市值(亿元)1,288.24资产负债率(%)74.07每股净资产(元)4.7712个月内最高/最低价16.02/9.24 ❖化工与聚酯产品收入增长，多产品毛利率同比改善。1）化工产品收入712.67亿元，同比增长17.33%；毛利润105.97亿元，同比增长44.47%，毛利率14.87%，同比提升2.79pcts。2）聚酯化纤薄膜收入132.90亿元，同比增长19.45%；毛利润9.00亿元，同比增长441.23%，毛利率6.78%，同比提升5.28pcts。3）炼油产品收入208.03亿元，同比下降60.30%；毛利润72.59亿元，同比下降38.68%，毛利率34.89%，同比提升12.31pcts。4）PTA收入140.11亿元，同比下降11.06%；毛利润0.49亿元，同比增长4.40%，毛利率0.35%，同比提升0.05pcts。 ❖高端材料产能陆续投产，基地协同与储运配套持续推进。1）报告期内，浙石化高性能树脂项目装置陆续投产，高端化工材料产能规模持续提升。2）舟山金塘新材料项目完成国内最大吨位石化管廊海上高空吊装，高附加值产业链继续延伸。3）公司推进舟山绿色石化基地—宁波石化基地互联互通管道项目，以提升三大基地协同效率。4）金塘原油储运基地拟新建3座30万吨级油品泊位及总库容464万立方米罐区，设计年吞吐量和年周转量均为5,000万吨。 相关研究报告 《荣盛石化（002493）2025年报及2026年一季报点评：一季度业绩大幅回升，整体盈利能力显著改善》2026-05-07《荣盛石化（002493）2025年中报点评：盈利短 期承压，静待炼化复苏》2025-09-03 ❖投资建议：公司2026H1业绩显著修复，化工盈利大幅回升，聚酯及新材料板块稳步增长，我们上调公司盈利预期，预计公司2026-2028年可实现归母净利润为103.77、113.19、121.85亿元（前值26-28年为65.59、78.97、91.38亿元），当前市值对应PB分别为2.6、2.2、2.0倍。参考公司历史估值中枢及当前的周期位置，给予公司2026年3.5X PB，对应26年目标价18.59元，维持“强推”评级。 ❖风险提示：原油价格大幅波动、下游需求恢复不及预期、在建产能建设进度不及预期等。 附录：财务预测表 石化化工新材料团队介绍 组长、首席分析师：孙维容 上海财经大学本科，长江商学院硕士，CPA。曾任职于德勤审计、中金证券、招商证券、国泰海通证券、西部证券，作为团队核心成员，2015年环保行业新财富入围，2019-2024年新财富基础化工行业第1/3/3/2/4/4名。2026年加入华创证券研究所。 高级研究员：邹骏程 江西财经大学+麦考瑞大学双学位金融本科，新南威尔士大学金融硕士，4年化工行业研究经验。曾任职于方正证券、浙商证券、西部证券。2026年加入华创证券研究所。研究方向：AI新材料、钾肥、有机硅、农药、食品添加剂、石化等。 高级研究员：李妍 中南大学材料本科，暨南大学金融硕士，3年化工行业研究经验。曾任职于西部证券。2026年加入华创证券研究所。研究方向：AI新材料（存储、PCB等）、固态新材料、机器人新材料、聚氨酯、轮胎、化肥等。 研究员：徐思博 华东理工大学本科、硕士，2年化工行业研究经验。曾任职于中泰证券、西部证券。2026年加入华创证券研究所。研究方向：AI新材料（液冷等）、氟化工、聚氨酯、煤化工、氯碱、聚氨酯等。 研究员：王锐 东北财经大学硕士，4年化工新材料行业研究经验，曾任职于山西证券，2026年加入华创证券研究所。研究方向：AI新材料（半导体材料）、人形机器人新材料、消费电子新材料、吸附分离材料、合成生物学、维生素、氨基酸、染料等。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所