- 事件概述：2025年公司实现营业收入27.97亿元（+4.44%），归母净利润-0.61亿元（减亏40.19%）；2026Q1实现营业收入8.20亿元（+10.52%），归母净利润0.71亿元（+158.97%），业绩超预期。
- 业务表现：
- 屈光项目收入12.97亿元（+5.70%），毛利率44.82%（-2.20pp），客单价提升驱动增长。
- 白内障项目收入5.52亿元（-4.03%），毛利率37.20%（-1.73pp），高端术式及晶体对冲集采影响。
- 视光项目收入4.19亿元（+8.51%），毛利率42.64%（-2.94pp），成为增长新引擎。
- 综合眼病项目收入4.98亿元（+5.85%），毛利率6.11%（+5.64pp），占比提升且盈利改善。
- 盈利能力：
- 2025年毛利率35.92%（-1.06pp），净利率-1.92%（+1.55pp），管理费用率显著下降。
- 2026Q1毛利率41.10%（+1.75pp），净利率8.90%（+5.02pp），高毛利业务占比提升及费用优化驱动改善。
- 战略推进：
- 截至2025年末，公司在25个城市运营36家医院和4家门诊部，坚持“全国连锁化+同城一体化”战略。
- 新技术引进，如蔡司VISUMAX800已投用12家医院，布局ICLV5等高端术式。
- 盈利预测与评级：
- 调整2026-2027年归母净利润至1.76/2.31亿元，2028年为2.81亿元，对应PE分别为38/29/24倍。
- 维持“买入”评级，看好新院爬坡及行业需求驱动。
- 风险提示：新院爬坡不及预期、行业政策变化、市场竞争加剧。
