AIDC驱动业绩持续增长，海外布局顺利推进

事件描述

联德股份发布2026年半年度报告，上半年实现营业收入7.31亿元（同比+24.57%），归母净利润1.39亿元（同比+27.60%）。Q2单季营收3.94亿元（同比+26.47%），归母净利润0.77亿元（同比+22.12%）。

事件点评

1. 海外业务增长：工程机械部件收入2.95亿元（同比+42.82%），主要受益于北美制造业回流及全球基建需求。海外主营业务收入3.78亿元（同比+28%），北美、欧洲等重点市场订单交付顺畅。
2. AIDC驱动高增：制冷端，数据中心功率密度提升带动压缩机需求；发电端，北美电力紧缺驱动大马力发动机及燃气轮机需求，公司已切入卡特彼勒等供应链。
3. 经营质量提升：经营活动现金流净额1.73亿元（同比+39.56%），销售回款良好。综合毛利率38.06%（同比+1.22pct），净利率19.21%（同比+0.5pct）。
4. 产能扩张：年铸造能力达12万吨，明德二期项目启动建设，墨西哥工厂建设顺利推进，在建工程2.90亿元（较年初增长79.39%）。

投资建议

短期看，海外业务增长+AIDC需求带动业绩高增，公司订单饱满；中长期看，墨西哥工厂投产及明德二期释放将突破产能瓶颈，公司有望在大马力发动机、燃气轮机等领域突破。预计2026-2028年营收分别为15.99、20.88、26.35亿元，归母净利润分别为3.22、4.23、5.38亿元，EPS分别为1.34、1.76、2.24元，对应PE分别为32、24、19倍，首次覆盖，给予“增持-A”评级。

风险提示

1. 下游需求波动风险
2. 产能释放不及预期风险
3. 汇率波动风险
4. 贸易摩擦风险

财务数据与估值

预计2026-2028年营收YoY增长7.5%、30.6%、26.2%，净利润YoY增长41.4%、31.3%、27.4%，毛利率38.0%-38.1%，净利率20.1%-20.4%。