全球化布局推进，AIDC驱动业绩增长

金盘科技2025年业绩符合预期，营收72.95亿元，同比增长5.71%；归母净利润6.6亿元，同比增长14.82%。公司盈利能力提升，毛利率25.85%，净利率9.04%，主要得益于优质客户和订单比例提升。在手订单充沛，截至2025年底达72.07亿元，同比增长10.72%。现金流同比改善明显，经营活动现金流量净额6.01亿元，主要因客户结构优化和应收账款回款改善。

AIDC业务成为主要增长引擎，2025年收入13.37亿元，同比增长196.78%，新产品SST和HVDC已进入量产阶段，数据中心产品已应用于百度、阿里巴巴等约400个项目。储能产品收入6.2亿元，同比增长18.64%，新能源储能领域累计订单容量超1000MWh，掌握低压集中/组串式、中高压直挂、构网型储能等核心技术。电气设备业务中，变压器产品产量和销量分别同比增长8.12%和4.77%。

全球化战略推进，海外业务高增，外销收入22.98亿元，同比增长16.01%，占主营业务比重31.78%。产品获得美买入、欧盟CE等332个国内外认证，马来西亚工厂投产，海外本地化供给能力提升。公司重视股东回报，拟每10股派发现金红利6.80元（含税），现金分红和回购金额合计34.217.89万元，占净利润比例51.88%。

预计公司2026-2028年营收分别为101.17/127.04/149.13亿元，同比增长38.7%/25.6%/17.4%；归母净利润分别为9.64/12.12/14.85亿元，同比增长46.2%/25.7%/22.5%；对应PE分别为36.3x/28.8x/23.6x。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：AIDC行业建设不及预期、市场竞争风险、募投项目建设进度不及预期、原材料价格波动。