全球化布局推进，AIDC驱动业绩增长

金盘科技（688676.SH） 全球化布局推进，AIDC驱动业绩增长 作者 事件：公司发布《2025年年度报告》，2025年公司实现营收72.95亿元，同比+5.71%，实现归母净利润6.6亿元，同比+14.82%，实现扣非归母净利润6.1亿元，同比+10.6%，业绩符合预期。 分析师张磊SAC：S1070525100001邮箱：zhanglei2@cgws.com 2025年盈利能力提升，在手订单充沛。2025年公司实现毛利率25.85%，同比+1.53pct，实现归母净利率9.04%，同比+0.72pct，主要系优质客户和订单比例提升。2025年公司电气设备业务收入同比+4.68%，毛利率同比+2.02pct，储能业务收入同比+18.64%，毛利率同比-3.64pct。公司在手订单充沛，截至2025年12月31日，公司在手订单72.07亿元，同比+10.72%。 现金流同比改善明显。2025年公司经营活动产生的现金流量净额6.01亿元，同比改善明显，主要系公司客户结构优化、优质客户订单比例增长；同时，公司不断加强对应收账款的精细化管理，应收账款回款有所改善。 分析师张天浩SAC：S1070525110002邮箱：zhangtianhao@cgws.com AIDC驱动业绩增长，SST等产品深度布局。2025年公司在AIDC及IDC等数据中心领域实现收入13.37亿元，同比+196.78%，成为驱动业绩增长的主要引擎。新产品方面，公司已完成固态变压器样机的设计及生产，自研HVDC产品正式点亮金盘科技AI Factory智慧工厂，数据中心产品已成功完成百度、阿里巴巴、中国移动、中国电信、中国联通等约400个项目。 相关研究 1、《海外业务快速扩张，数据中心带来需求增量—金盘科技（688676.SH）2024年报业绩点评》2025-04-10 储能产品不断增强，应用领域持续拓展。公司储能产品包括中高压直挂储能系列、低压储能系列、大容量电池包、模块化工商业储能系列、户用储能系列等。2025年公司储能产品实现营收6.2亿元，同比+18.64%，新能源储能领域，累计签订订单容量超1000MWh，公司掌握低压集中/组串式储能、中高压直挂储能、构网型储能等核心技术，具备完整的储能系统解决方案能力。 电气设备产品丰富，变压器产销同比提升。公司电气设备包含包括变压器产品和成套产品，公司可为客户提供低压、中压、高压、大容量干式变压器及液浸式变压器，广泛应用于新能源、储能、数据中心等领域，成套系列产品应用于发电系统、电网系统等，受益变压器行业需求景气，2025年公司变压器产品产量同比+8.12%，销量同比+4.77%. 全球化战略推进，出海业务高增。公司海外产品认证种类丰富，公司产品已获得美 国UL、欧盟CE、英国UKCA、哥伦比亚RETIE、DNV、法国BV、德国TUV，中国CCS以及中国节能产品认证等众多国内外知名认证332个。订单方面，2025年公司实现外销收入22.98亿元，同比+16.01%，占主营业务比重提升至31.78%，2025年公司外销订单为31.55亿元，占集团整体销售订单的35.74%，2025年马来西亚工厂正式投产，海外本地化供给能力提升。 重视股东回报。公司发布2025年度利润分配方案，本次利润分配方案为公司拟向全体股东每10股派发现金红利6.80元（含税），现金分红和回购金额合计34,217.89万元，占本年度归属于上市公司股东净利润的比例51.88%。 投资建议：受益全球新一轮电网投资，公司主营业务输配电设备、储能设备业绩受益行业增长，有望持续贡献利润；新产品领域，公司前瞻性布局HVDC、SST等新一代电源技术，随着数据中心功率密度提升，需求有望提升；公司海外渠道丰富，海外产能不断提升，出海业务有望持续增长。 预计公司2026-2028年实现营收101.17/127.04/149.13亿元，分别同比增长38.7%/25.6%/17.4%；实现归母净利润9.64/12.12/14.85亿元，分别同比增长46.2%/25.7% /22.5%；对应PE分别为36.3x/28.8x/23.6x，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：1）AIDC行业建设不及预期，2）市场竞争风险，3）募投项目建设进度不及预期，4）原材料价格波动。 财务报表和主要财务比率 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。长城证券版权所有并保留一切权利。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 长城证券产业金融研究院 北京地址：北京市宣武门西大街129号金隅大厦B座27层邮编：100031传真：86-10-88366686 深圳地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层邮编：518033传真：86-755-83516207 上海地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层邮编：200126传真：021-31829681