业绩稳健增长，全球化布局加速推进

投资评级：买入（维持） 主要观点： 事件 报告日期：2026-05-08 2026年4月23日，爱尔眼科发布2025年年度报告，公司2025年实现营业收入223.53亿元（+6.53%）；实现归母净利润32.40亿元（-8.88%）；实现扣非归母净利润31.41亿元（+1.36%）。其中，2025年Q4单季度实现营业收入48.69亿元，实现归母净利润1.26亿元。同时，公司披露2026年一季报，实现营业收入63.96亿元（+6.15%），实现归母净利润11.8亿元（+12.46%）。 收盘价（元）10.54近12个月最高/最低（元）13.95/9.32总股本（百万股）9,325流通股本（百万股）7,955流通股比例（%）85.31总市值（亿元）983流通市值（亿元）838 点评 主营业务稳健复苏，核心板块增长强劲 公司2025年营收实现稳健增长，扣非归母净利润转正，核心业务重回增长通道。全年门诊量1,889.17万人次（+11.52%），手术量168万例（+5.77%），经营基本面扎实。经营活动产生的现金流量净额达59.73亿元，同比增长22.35%，经营质量优异。2026Q1延续良好增长态势，归母净利润实现双位数增长，表现优异。 公司2025年业绩增长主要得益于核心业务板块的稳健表现： 1)屈光项目是增长核心引擎，实现收入83.83亿元，同比增长10.26%。公司引进蔡司新一代机器人全飞秒设备VISUMAX800及全新微创手术SMILEpro，率先进入智能机器人辅助屈光手术新时代，技术升级带动业务量价齐升。 分析师：谭国超执业证书号：S0010521120002邮箱：tangc@hazq.com分析师：李雨涵 2)视光服务项目受益于刚性需求，实现收入57.88亿元，同比增长9.64%，保持稳健增长。 执业证书号：S0010525070005邮箱：liyuh@hazq.com 3)白内障项目基本企稳，实现收入34.78亿元，同比微降0.31%。 数字化战略成效显著，“AI+眼科”构筑核心壁垒 公司持续深化“AI+眼科”战略，以数字化、智能化赋能高质量发展，已在多个应用场景取得突破性进展。 （1）AI赋能临床诊疗：公司“AI眼底影像辅助诊断系统”可识别糖尿病视网膜病变等11种眼病，累计调用超60万次；已完成7个“AI眼科医生”智能体上线，其中“AI屈光医生”覆盖30余家医院；“AI医务部医生（病历质控）”日均AI质控病历数量达1万余份，综合准确性超90%。此外，AierGPT眼科垂直大模型、数字人“爱科”等深度赋能临床、科研与日常办公。 相关报告 （2）促进优质资源下沉：爱尔远程医疗中心累计完成远程阅片80余万例、开展远程会诊1000余例，有效赋能基层医疗。 1.【 华 安 医 药 】 公 司 点 评 爱 尔 眼 科（300015.SZ）：业绩稳健增长，技术升级驱动核心业务2025-09-04 （3）数据资产价值转化：公司积极推进数据资产入表工作，已完成7款数据产品在数据交易所的挂牌，并取得4项数据知识产权。 （4）行业影响力提升：公司获批“数字眼科湖南省工程研究中心”，并牵头承担国家工信部、药监局人工智能医疗器械创新任务揭榜挂帅项目，行业引领地位凸显。 国内“1+8+N”战略深化，全球化布局加速推进 公司持续完善全球服务网络，通过内外并举的策略巩固地位。 （1）国内网络深化，提升运营效率：截至2025年底，公司境内医院达391家，门诊部/诊所达272家。“1+8+N”战略稳步推进，长沙、上海、广州等8家国家级/区域级眼科中心已投入运营。同时，公司通过组织变革，新成立湘赣区、秦晋区、鄂豫区、黑吉区等管理委员会，并深化“地县一体化”、“同城一体化”管理模式，整合区域资源，提升经营效率。（2）全球化布局加速，启动H股上市：2025年公司海外业务实现收入30.57亿元，同比增长16.47%，增长势头强劲。截至2025年12月31日，境外已布局179家眼科中心及诊所。为进一步推动全球化战略，公司已正式启动H股发行相关工作，旨在实现基本面与资本面的双向联动。投资建议 我们看好公司恢复性增长，预计公司2026~2028年将实现营业收入243.07/263.86/285.80亿元，同比8.7%/8.6%/8.3%；实现归母净利润37.93/42.13/46.09亿元，同比17.1%/11.1%/9.4%；维持“买入”评级。 风险提示 政策变化风险；行业竞争加剧风险；区域运营风险等。 财务报表与盈利预测 分析师与研究助理简介 分析师：谭国超，医药首席分析师，中山大学本科、香港中文大学硕士，曾任职于强生(上海)医疗器械有限公司、和君集团与华西证券研究所，主导投资多个早期医疗项目以及上市公司PIPE项目，有丰富的医疗产业、一级市场投资和二级市场研究经验。 分析师：李雨涵，医药行业分析师，主要研究方向为医疗服务和生物制品。湖南大学本硕，生物技术+金融硕士复合背景。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下： 行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。