业绩稳健增长，全球化布局加速推进

核心观点

• 业绩稳健复苏：爱尔眼科2025年实现营业收入223.53亿元（+6.53%），归母净利润32.40亿元（-8.88%），扣非归母净利润31.41亿元（+1.36%）；2026年Q1营业收入63.96亿元（+6.15%），归母净利润11.8亿元（+12.46%）。
• 核心业务增长强劲：屈光项目收入83.83亿元（+10.26%），视光服务项目收入57.88亿元（+9.64%），白内障项目收入34.78亿元（-0.31%）。
• 数字化战略成效显著：AI赋能临床诊疗、促进优质资源下沉、数据资产价值转化、行业影响力提升。
• 国内“1+8+N”战略深化：境内医院达391家，门诊部/诊所达272家，8家国家级/区域级眼科中心已投入运营。
• 全球化布局加速：海外业务收入30.57亿元（+16.47%），境外已布局179家眼科中心及诊所，启动H股发行。

关键数据

• 2025年全年门诊量1,889.17万人次（+11.52%），手术量168万例（+5.77%）。
• 经营活动产生的现金流量净额达59.73亿元，同比增长22.35%。
• 2026~2028年预计营业收入分别为243.07/263.86/285.80亿元，同比8.7%/8.6%/8.3%；归母净利润分别为37.93/42.13/46.09亿元，同比17.1%/11.1%/9.4%。

研究结论

• 公司主营业务稳健复苏，核心板块增长强劲，数字化战略成效显著。
• 国内市场布局深化，全球化布局加速推进。
• 预计公司未来业绩将恢复性增长，维持“买入”评级。

风险提示

• 政策变化风险；行业竞争加剧风险；区域运营风险等。