多系列产品驱动业绩高增，海外布局战略稳步推进

2024年前三季度，公司实现营业收入11.57亿元（同比增长10.86%），归母净利润2.58亿元（同比下降14.07%），扣非归母净利润2.48亿元（同比下降11.15%）。单季度表现强劲，营收4.50亿元（同比增长55.68%），归母净利润0.89亿元（同比增长49.91%），主要得益于下游库存消化完毕、创新产品放量及低基数效应。

从盈利能力看，销售费用率提升0.44pp至2.62%，管理费用率下降0.50pp至6.46%，研发费用率提升1.28pp至8.94%，财务费用率改善3.02pp至-1.16%。毛利率41.78%（下降1.07pp），净利率22.29%（下降6.47pp），期间费用率整体上升主要受汇率变动导致汇兑损失增加影响。

业务方面，新赛道布局进入收获期，上半年收入已超人工耳蜗成为第二大来源，预计血糖管理、体外诊断等新业务将加速成长。呼吸治疗业务库存消化完成，采购订单充沛，有望延续增长趋势。海外产能有序释放，大亚湾新产业园及马来二期已投产，计划投资不超过8000万美元建设马来三期基地，以支持海外业务拓展。

盈利预测显示，预计2024-2026年营收分别为16.72、21.24、27.07亿元（同比增长25%、27%、27%），归母净利润分别为3.85、4.94、6.33亿元（同比增长23%、28%、28%）。当前股价对应2024-2026年PE分别为29、23、18倍。鉴于公司为医疗器械组件制造龙头，技术壁垒高，成长空间大，维持“买入”评级。

风险提示包括新产品研发风险、政策变化风险、行业竞争加剧风险、单一大客户依赖风险，以及信息滞后风险等。