理想汽车26Q2业绩符合预期-20260826

事件：理想汽车发布2026Q2业绩。26Q2实现营收256.7亿，同比-15.1%，环比+11.7%；净亏损17.1亿元，同比由盈转亏，环比亏损收窄；Non GAAP口径净亏损15亿元，同比由盈转亏，环比亏损收窄。 点评： 1、L9&L8改款上市带动公司平均ASP提升1）26Q2汽车业务收入241亿元，同比-17%，环比+12%；其中交付量9.8万辆，同比-11.5%，环比+3.4%；ASP~26.1万元 ，同比-1.1万，环比+1.9万。2）收入环比提升主要系高价值量的L9&L8改款上市交付，带动公司收入及平均ASP提升。 2、毛利率符合此前指引，单车利润由盈转亏 1）26Q2汽车销售毛利率9.4%（此前指引为10%左右），同比-10pct，环比+3.4pct。毛利率同比下滑主要系原材料涨价，及低毛利的i6销量占比较高；毛利率环比提升主要系L9&L8开启上市交付。2）26Q2单车亏损1.73万元，同比由盈转亏。 3、营业费用同比维持稳定 1）26Q2研发费用27.76亿元，同环比维持稳定，26Q1及25Q2研发费用均在27-28e左右。2）26Q2 SG&A费用22.78亿元，同比-16.2%，环比+11.2%，同比下降主要系销售管理人员薪酬减少。 4、公司现金储备充足：26Q2末在手现金875亿元，26Q2经营活动净现金流净额0.15亿元、自由现金流-13亿元。 5、26Q3指引：交付量9.5w-10w量，同比+1.9%-7.3%；营收266-280亿元，同比变动-2.8%到+2.3%。计算ASP~28万元。 展望后续： 1）短期来看：公司基本面触底，拐点向上。L6改款订单表现强劲，重磅新品即将上市（Mega改款，i9等），公司产品结构有望持续改善，毛利率预计将逐步提升。 2）中长期来看：全面迈向具身智能、有望迎来价值重估。理想率先提出让车从被动工具变成主动伙伴，并同时布局基座模型、芯片、操作系统、具身智能、智能终端等业务、具备稀缺性。 盈利预测：预计公司2026/2027年销量43/60万台，营收1130e/1620e，利润-18.2e/45e，对应当前市值PS 0.79x/0.55x。