中恒电气 26H1点评数据中心电源收入近翻倍

➡事件： 公司26H1实现营收/归母/扣非12.62/0.55/0.50亿元，同比+41.7%/+15.8%/+11.6%；其中26Q2实现营收/归母/扣非8.44/0.30/0.28亿元，同比+67.8%/+10.5%/+5.8%，环比+101.7%/+20.5%/+27.4%。 收入显著增长超预期，尤其是数据中心电源同比近翻倍。但26Q2毛利率19.45%，同比/环比-2.94/-6.22pct，主要受原材料如铜、电子元器件涨价挤压影响总体业绩。 ➡业务拆分： #数据中心电源：26H1收入8.08亿元，同比+98.5%，毛利率18.25%，同比-1.87pct。半年已超过去年全年业务收入，预计与国内CSP资本开支增长有关。 #通信电源：26H1收入1.27亿元，同比-25.7%，毛利率18.51%，同比-7.57pct。运营商站点能源业务短期承压。 #电力操作电源：26H1收入1.88亿元，同比+7.8%，毛利率21.43%，同比-3.45pct，经营保持平稳。 #软件开发、销售及服务：26H1收入1.08亿元，同比+5.2%，毛利率52.75%，同比+25.08pct。毛利率自去年低位明显修复。 #电力管理服务及工程：26H1收入0.06亿元，同比-42.8%。 ➡存货&合同负债 26H1期末存货12.24亿元，较年初+39.4%，系库存商品及原材料备货增加。 合同负债3.20亿元，较年初-2.1%，预收规模整体保持稳定。 ➡盈利预测 预计25年数据中心电源收入16-18亿左右，总体估值70-100倍。