上半年归母净利润增长34%，中期分红率约94%

上半年归母净利润增长34%，中期分红率约94% 优于大市 核心观点 公司研究·财报点评 2026上半年收入稳健增长，盈利能力持续提升，中期分红率约94%。2026上半年公司实现营业收入23.02亿元，同比增长5.53%；归母净利润2.49亿元，同比增长34.42%；扣非归母净利润2.08亿元，同比增长34.86%。公司整体毛利率同比提升2.15pct至49.98%，主要受益于高毛利品类和渠道收入增速更快；销售费用率同比增加1.47pct至27.71%，主因电商投入增加；管理费用率同比下降2.13pct至5.75%；进而归母净利率同比提升2.33pct至10.83%。经营性现金流净额1.13亿元，同比下降69.97%，主因购买原材料及支付电商费用。公司延续高分红政策，拟每10股派发现金红利2.8元（含税），合计分红2.34亿元，分红率约94.05%。 纺织服饰·服装家纺 证券分析师：丁诗洁证券分析师：刘佳琪0755-81981391010-88005446dingshijie@guosen.com.cnliujiaqi@guosen.com.cnS0980520040004S0980523070003 投资评级优于大市(维持)合理估值11.90-13.10元收盘价11.83元总市值/流通市值9907/9824百万元52周最高价/最低价12.10/7.80元近3个月日均成交额80.69百万元 2026二季度收入稳健增长，归母净利润增长41%。第二季度公司延续增长势头，实现营收11.44亿元，同比增长5.2%；归母净利润1.02亿元，同比增长40.5%，增速较一季度的30.5%进一步提速。二季度毛利率同比+0.69pct至50.4%；管理费用率同比下降3.80pct至3.25%，主因去年同期有诉讼费用的计提；归母净利率同比+2.24pct至8.9%。 线上渠道高增驱动增长，被芯品类表现突出。1）分渠道：2026上半年线上渠道仍是增长主引擎，收入达8.40亿元，同比增长13.82%，收入占比提升至36.5%。直营渠道收入2.09亿元，同比增长9.78%；加盟渠道收入6.47亿元，同比增长6.96%，恢复性增长态势良好。线下门店结构持续优化，截至6月末直营门店393家（报告期内新开31家、关闭13家），加盟门店2030家（新开104家、关闭110家），直营门店同店零售增长8.1%。毛利率方面，线上渠道毛利率提升2.8pct至57.6%；直营渠道毛利率提升1.3pct至69.1%；加盟渠道毛利率提升1.9pct至47.0%。美国家具业务收入3.56亿元，同比下降9.25%，但毛利率提升2.31pct至33.72%，归母净利润亏损2172万元，同比亏损收窄。国内家纺业务实现营业收入19.46亿元，同比增长8.77%，归母净利润2.70亿元，同比增长27.18%。2）分品类：被芯类作为第一大品类，收入达8.56亿元，同比大幅增长21.97%，毛利率同比提升3.33pct至54.93%；套件类收入7.06亿元，同比增长7.84%，毛利率48.96%。枕芯类收入1.35亿元，去年高基数基础上同比下降10.61%；夏令产品收入1.26亿元，同比下降12.56%。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《罗莱生活（002293.SZ）-2025年高分红延续，2026一季度扣非净利增长29%》——2026-04-24《罗莱生活（002293.SZ）-大单品驱动新增长，高股息家纺龙头攻守兼备》——2026-03-17 风险提示：市场竞争加剧；存货大幅减值；原材料价格波动。 投资建议：高毛利产品渠道驱动增长，高股息提供安全边际。公司2026年中报业绩表现亮眼，盈利能力持续提升；同时公司维持较高的分红水平，中期分红率约94%。我们看好公司产品高端差异化定位和线下渠道优势下稳固基本盘，以及通过大单品策略在线上渠道尤其是抖音和视频号渠道获得快速增长，同时高毛利产品和渠道带动公司整体利润率提升。短期公司成长性高、且净利润增速有望超过收入增速；长期看好公司稳健增速下持续提供可观的现金回报。基于上半年亮眼的业绩表现及下半年预期趋势维持，我们上调盈利预测，预计2026-2028年净利润分别为6.21/6.63/7.08亿元（前值为6.03/6.54/6.97亿元），同比增长19.4%/6.9%/6.8%。维持11.9~13.1元目标价，对应2026年16~18xPE，维持“优于大市”评级。 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 投资建议：高毛利产品渠道驱动增长，高股息提供安全边际 风险提示 市场竞争加剧、存货大幅减值、渠道拓展不及预期。 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司 关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券经济研究所 深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833 上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135 北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032