中泰银行深度：齐鲁银行扩表动能与投资价值分析

发布时间：2026-08-25 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 齐鲁银行作为山东头部城商行，信贷增速、业绩增速均高于行业平均，核心优势显著2. 山东信贷具备高景气度，基建贷款、绿色信贷、科创信贷均保持较高增速，支撑齐鲁银行增长3. 齐鲁银行负债成本低、资本充足、市占率稳步提升、资产质量优异，基本面扎实 二、齐鲁银行核心优势 1. 信贷端：近五年信贷增速超12%，高于上市城商行平均；山东信贷景气度高，基建、绿色、科创信贷贡献增长，涉政类贷款占比超45%2. 负债端：2025年计息负债付息率1.45%，城商行中排名靠前，存款成本管控优于同业3. 扩张端：规模8千多亿，省内市占率仅2.4%，距上市城商行省内平均5.2%的市占率仍有一倍空间；深耕省会经济圈，县域贷款复合增速20%，增量贡献占比超30%4. 资本端：2025年末核心一级资本充足率11.3%，转债转股后可支撑未来五年高增长5. 资产质量：房地产贷款占比<1%、非按揭零售贷款占比8%，均远低于行业平均；不良认定严格，90天逾期占比0.66%，处于城商行前列三、风险与关注 1. 股东澳洲联邦银行长期战略回归本土，不排除短期减持可能2. 重庆华宇集团持股量减少，后续减持或有影响3. 银行息差面临小幅收窄压力 四、投资展望 齐鲁银行估值0.81倍PB，具备成长性与可持续性，是兼具绝对收益与避险属性的优质标的 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加中泰银行深度齐鲁银行扩表。动能强、资产质量优、高、熬意可持续。目前所有参会者均处于静音状态。下面开始播报声明：本次电话会议服务于中泰证券正式签约客户，为非公开交流活动，未经中泰证券授权，请勿对外传播本次会议的内容，包括但不限于视频、音频、文字记录内容等信息。 感谢您的理解与配合，中泰证券对 违反上述要求的行为，保留追究法律责任的权利。市场有风险，投资需谨慎。本会议信息仅供参考，不代表任何投资建议。本公司不对任何人因使用本会议中的信息所引致的任何损失负担任何责任。 哎，各位投资者，大家下午好，我是中泰证券银行组的呃分析师杨少伦。呃，由我接下来为大家呃介绍一下齐鲁银行的这个深深度推荐啊，因为我齐鲁银行作为我们持续推荐的标的之一。然后呃，因为马上要也是要披露业绩了，在这个业绩期之前，我们再重点推荐一下。呃，整个 我们说山东的这个城商行这两年的业绩是非常不错的啊，然后之前也有。 呃，很多的投资者关注啊，就是 为什么山东的城镇行的业绩这么好啊？那他们的信贷来源来自于哪些？啊，然后那个 业绩的基础是什么？然后背后的。 呃，这个业绩的持续性如何？那今天呢，我们就 那先为大家介绍齐鲁银行。呃，首先呢就是 呃，有几个核心的点啊，我们觉得是 跟同业相比啊，就跟同可比同业相比，或者说跟整个 呃，上市银行板块相比啊，它都是有具备。呃，相对比较明显的优势的啊，就第一个就是。 近代的高景气度。那这个呢，一个是来源于整个山东的。呃，这样一个信贷的贝塔。那一会儿我们解释一下，为什么山东有它信贷的这样一个贝塔。 呃，第二个呢就是源于它自身的一些禀赋啊，齐鲁银行自身的一些禀赋，还有管理，还有团队的一些一些一些一些优势啊。然后第二个呢就是齐鲁银行负债端的优势啊，就得益于它的整个 呃，跟当地的政府啊，跟跟跟，然后跟当地的这个市民。的这样一个资源是非常丰富的啊，然后整个负债的 这个成本是很低的啊，负债管理水平比较高。啊，这是负债端的优势啊。 然后另外一个呢，就是在整个信贷有贝塔的情况下，它的整个的呃分行的开设。啊，就它发展所处的发展阶段啊，跟我们所说的现在目前市面上的大的城商行啊，比如三万亿以上的市商行。啊，它的发展阶段还是不太不太一样的啊，它还是处在一个开设分行啊，然后稳步。这个 打江山的这样一个阶段啊，就是提高自己市占率的这样一个阶段。 然后另外呢。呃。另外一个就是它资本的这个优势。啊，然后资本的话呢 呃，因为是去年啊，我们说转债啊。 这个成功啊，然后整个 嗯。呃，那那个这两年转债成功嘛，转债成功之后我们测算下来至少可以支撑它未来五年的这样一个比较高的这样一个增长。啊，然后后面的话就是资产质量的这个优势啊。那后面我们具体在呃，开始。 直接展开。呃，首先是 回顾一下整个齐鲁银行的这个业绩表现啊，就是首先它的整个贷款增速是维持一个比较高的增长啊，保持整个 呃，高于行业平均水平的这样一个一个一个增速啊，近五年的信贷增速维持在百分之十二以上。oh 整个是高于上市城商行的平均贷款增速的。啊，然后 呃，第二块呢，就是它的营收和利润也是维持在比较高的一个增长。 啊，然后一季度的话是超预期的这样一个百分之十三的。这样一个营收的增速啊，然后之前呢一直保持在百分之五左右的这样一个。预售增长。啊，那我们展望全年的话呢，今年的这个营收的这个指引应该会比去年要高一些啊，那可能达不到一季度这么高的水平，因为有基础的原因。 啊，那但是还是能够达到这个五以上的这样一个水平。然后净利润的话呢，还是维持在比较平稳的十四到十五之间啊。那今年呢，我们也展望应该能够维持在十四左右的这样一个水平。啊，相对于整个的上市城市行来讲，还是具备一个比较明显的这样一个优势。 啊，这个是从它的信贷的增速，还有它的业绩。我们大概看一下这家银行的。呃，整体的基本面大概什么样的？然后第二块呢，就是我们去解释一下呃。 为什么齐鲁银行啊，呃，甚至我们说这个青岛银行。啊，然后整个山东的这个上市成长行，它都能够维持一个比较高的一个信贷增速。呃，首先第一个的话，就是我们去介绍一下山东的。这个信贷的高景气度的这样一个来源。 啊，因为因为我们去看这个各个省的。那这样一个增速，信贷增速排名的话，山东是一直维持在前三或者前四名的这样一个水平。啊，第一我们知道是四川。呃，可以维持在百分之十以上的这样一个现在增速啊。 第二个是江苏。可以维持在基本上是八到九或者九以上的这样一个心跳增速。左右。啊，那其次的话就是山东啊，或者浙江。 啊，他们两个呢，有的时候是，是有的时候。呃，山东是第三名，有的时候浙江是第三名。那基本上都能够维持在七点五以上啊，甚至八以上的这样一个信贷增速。啊，然后再其次才是其他的，这个就是经济大省的这样一些信贷增长。 啊，所以说山东其实并 不像大家想象的一样，它的 这个信赖景气度是明显弱于江浙的啊，其实并不是的。啊，那 呃，他还是有自己独特的这样一个呃经济底色和这个信贷特色。啊，那首先第一个呢，就是它的这个整个基建的这样一个现在增速。呃，省内呢是有一个期网建设这样一个重大的战略部署的啊。 那整个2024年我们去看这个。还有三Q二五啊，去看这个新的。基建贷款申诉的话。呃，2024年的山东基建贷款增速是14%啊，是高于四川和江苏的，而且是明显高于全国平均水平的啊，这个其实是有点反常识的。 然后第二块的话呢，是这个。呃，三Q二五啊，三Q二五我们可以看到山东基建贷款的增速是十三点六啊，也是高于四川的七点八和江苏的十一点五啊，也是显著高于全国的平均水平六点七。啊，所以说整个山东我们说。呃，近两年。 的这样一个机电贷款的增速是明显的提速的啊，而相对于其他的省份呢，是略有下降。啊，但是对于山东来讲，是基本上维持了一个比较高的啊，百分之十四左右的这样一个平均的这样一个水平。那对应到我们说齐鲁啊，这个它本身的征信类的业务就开展的比较好和比较。比较广。 啊，首先第一个就是齐鲁他自己。这个嬴政的资质。呃，是维持的一个高速的扩展。啊，什什么行政资质，就是像在国库的这样一个支支付代理啊，包括跟当地的企国企、事业单位啊、公务员单位等等的。 啊，这样一些合作。呃，特别是在公安领域、住建领域、公积金领域啊，实现了多项的这样一些突破。啊，我们看到这张表的话，就是从二二年到二五年。他的整个营政资质。 啊，是维持一个每年的。呃，一个双位数啊，甚至到2025年是这样的一个百位数的这样一个一个增长啊，这是每年新增的这样一个银证资质数量啊，这就说明它跟当地的 呃。呃，市民资源还有当地的这个政企资源。啊。 打的是非常深的啊，那整个的。呃，不管是从存。在两端啊都有一个比较好的合作。啊，然后。 另外呢，市级的重点项目齐鲁银行这边也是百分百触达的啊，然后。呃。这个也是我所财报中公开披露的内容，那落实到 我们的财报上。呃，我们可以看到它的泛征信类的这样的一些贷款。 啊，它占比是非常高的啊。然后呃，从二零二五年末的数据来看，第一是成都银行啊，然后第二是西安，第三重庆，第四是杭州啊，第五个就是我们的齐鲁银行啊，然后 看到征信类占它总贷款的这样一个占比是维持在百分之四十五以上啊，这个占比是非常高的，然后也是相对安全的一些贷款的占比。啊，所以说。呃，通过呃，这个系列这一块啊，然后也是支撑了整个齐鲁银行。 啊，非常大的比例的这样一个信贷增长的这样一个呃。来源。然后第二块呢，就是山东的新金融合同转换啊。然后我们之前其实呃出过一篇山东的经济专题。 呃，里面我们详细介绍了山东的经济的特色。啊，就山东我们去看它的经济底色的话，它不是像江 对啊，广东。一样，它的呃前十大的这样一个行业的利润贡献度里边。呃 像江浙和广东的话，其实有很多的，像比如说高端的装备制造啊、互联网啊，还有一些高新技术啊、生物医药等等。 啊，但是像山东这边的话，其实像化工啊、金属冶炼。啊，然后煤炭等呃，就是这个这个这个资源的资源开采类的啊，其实是比较比较呃占比比相对比较高的啊，就是跟其他的这个 其他的经济大省相比。啊，然后同时呢，山东也是一个啊，我们说工业品类最全的啊，也是一个省份。然后并且是农业大省和海洋经济大省。 啊，所以说他这边 整个呃，其实更能 相比起江浙和这个广东，更能代表全国经济的一个底色，和全国经济一个在新旧动能。呃，比较长期的一个转换的一个一个特色啊。所以当时在2017年的时候呢，国家把这个全国首个啊，全全国战略的这样一个国家级战略的这样一个新旧动能转换新区啊，是划给了山东省。啊，也就是希望山东能从2017年18年开始啊，往后的这段时间。 能够 呃，形成一个呃 给全国的这样一个新旧都能转换的这样一个模板。啊，所以说当时2017年就下了这么一个文件，然后全省也开始大规模去做了起来。那。呃，在2017年到2019年之间呢，其实山东经历了一个阵痛啊，就是一个旧动能出清的一个阵痛。 随着这个政策的下发和当地的执行。呃，那当地有呃，当时也爆出一些民企的违约。up 这个这个包括旧动能的这样一个出清啊，产生出清等等的啊。然后出现了这样一些问题。 然后2020年呢又碰到疫情啊，所以说整个2017到2020啊这个十三五期间，这这段时间山东的工业的增加值的增速啊，包括它的二产增加值的增速啊，是表现的非常弱的。是弱于传统的，我们说江浙、广东和四川这样一些经济大省的。啊，但是在这个经历过阵痛之后啊，在十四五期间啊，就是从我们说从二零二一年开始，一直到二零二四年啊，这段时间山东的这个二胎增加值是快速的回升。啊，一直到2024年是反超了江苏和浙江啊，就整个它的这个二产增加值的增速。 啊，所以说在经历过阵痛之后。呃，依托山东的整个经济底色和工业底蕴，那山东其实是实现了自己对自己包袱的这样一个出清，然后呃逐步的找到了自己的这样一个特色的经济发展思路。呃，其中我们觉得最值得一提的就是这个绿色信贷的这样一个增长。呃 绿色信贷顾名思义啊，它涉及到的一个是工业降碳啊，包括这些小 原来小的山东的这些化工厂集中进园区整改。 啊，等等等等，包括这个海洋经济蓝色。呃，蓝色经济等等啊，这些在呃，包括是海上风电啊等等这些其实。呃。是基于山东的整个，我们说它的第一大产业是化工啊，第二大是煤炭啊，对吧？ 然后第三、第三大是金属冶炼等等啊，就这些其实构成了山东为什么它的这个绿色信贷的占比会这么高。啊，那占比有多高呢？就是我们可以看一下，就是 呃，不管是增量还是存量上来讲啊，山东的这个绿色贷款。呃，占比都是很高的啊。 一个是我们看山东绿色贷款。呃，占省内贷款的比重。呃，可以看到这个右肘啊，就是从2021年的7.2上升到23Q25的这样一个19%这样一个比例啊。也就是说全省