华福电新：锂电、液冷及金风、明阳等公司半年报观点

发布时间：2026-08-26 一、AI总结内容 一、核心观点 1. 锂电板块：碳酸锂当前供紧状况今年不会改变，明年简压钨矿10万吨增量将压制价格；锂电行业盈利底确定，政策限制扩产利好存量优质企业，材料端估值偏低。 2. 液冷板块：赛道需求明确，谷歌、卢比全液方案标配液冷，未来1-2季度需求将大幅增长；重点看好提供综合解决方案、细分领域高份额企业，关注北美需求及订单兑现节奏。 二、重点公司半年报观点 1. 金风科技：Q2非经常性净利润11亿，同比增36%、环比增20%；上半年风机毛利率11.62%，同比增3.65pct，海外收入同比增近40%占比35%，海上风机销量增48%；后服务市场容量超60GW，绿色甲醇在手订单75万吨，为新增增长极。 2. 明阳电气：上半年收入降26%、利润降近70%，正处于海外业务扩张、费用投入的错配阶段；下半年业务结构优化，海外及数据中心为新增长引擎，业绩有望反转。 3. 当升科技：上半年正极材料出货10.5万吨，同比增超40%，三元出货4.18万吨、同比增80%；Q2多元材料单吨净利近1万，磷酸铁锂单吨净利约2000，海外芬兰产能明年释放；固态电池相关研发取得突破，2030年规划铁锂产能超80万吨。 4. 中科电气：上半年负极材料出货23万吨，同比增46%，Q2单吨净利近600，外协比例超50%压制盈利；云南曲靖10万吨一体化产能推进，泸州30万吨扩产，行业负极涨价有望落地，2026年出货约50万吨，当前估值11倍偏低。 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加华府电芯电芯八点早班车。目前所有参会者均处于静音状态。下面开始播报声明。本次会议仅面向华府证券的专业投资机构客户或受邀客户。 第三方专家发言内容仅代表其个人观点，所有信息或观点不构成投资建议。根据监管规定，会议不得交流敏感内幕信息。未经华府证券事先书面许可，任何机构或个人严禁录音、制作纪要、转 发转载、传播、复制、编辑、修改等涉嫌违反上述情形的，我们将保留一切法律权利。感谢您的理解和支持，谢谢。 啊，各位投资者朋友，我是华府电信的邓伟。啊，今天早上给大家重点汇报一下呃，我们对于锂电和液冷的观点。那么先简单再呃讲一下锂电，然后重点讲一下液冷啊。那么锂电的话，呃，昨天的这个汤雨的价格呢，波动呢，确实非常大。 那么 呃，这个昨天一天的话。跌幅将近大几千块钱啊，这个从 接近十六万了，接呃跌到了将近十五万的这样的一个水平。呃，那么我们觉得 呃，这个下跌的话，呃，主要还是受到了这个。呃，宜春啊，针对于简阳钨矿这边。 啊的这样的一个劳动。那么。呃，市场很多人还是会觉得是简压窝的整个的这个复工。复产，在这样推进当中。 啊，可能会对于啊整个 啊，这个碳酸锂的供给。呃，产生一定的 增量。那么事实上来讲的话，我们觉得说呃，从 这个。当年来看的话，从今年来看的话。 减项物贡献增量的概率其实不大的。换言之，就是今年的。一个宫颈偏紧的一个状况呢，是不会有所改变。那么往明年来看的话，简要word这个呃。 十万吨的增量的话，呃，会对市场 而产生一定的供供给。啊。那么在叠加市场之前，对于明年需求端的一个区分性啊，所以可能会在 还进一步的造成。对明年。 呃，价格下跌的一个溢油。啊，同时呢 呃，市场昨天也在发酵啊，这个。呃，锂电池扩产这边可能会导致啊，锂电池扩产这边可能会导致这个。え。 呃，导致这个。导致的一些问题啊，但实际上这一块的话，我觉得相对是比较牵强的。呃，因为呃，从呃整个的这个碳酸锂的 这个需求端来讲的话，它主要是跟呃这个锂电的这个产量相关，它并不是跟锂电的。产能相关。 啊，即便你里边的产能 很大。呃，它也不意味着说你的产量就会很大。那么，呃，当然最终的话是跟 锂电池的需求相关。呃，所以呃 这个锂电这边，即便你不扩产。 啊，即便你破产了。说白了就是呃当你需求端呃这个从需求端呃稳态情况下是一个萎缩的一个情况，呃，或者是一个呃需求一般的情况的话，那你的产量其实也不会大。那么就意味着说你的碳里的呃这边的这个需求端啊也不会发生它的稳变化啊，所以呃呃这个限制锂电池扩产啊，对于啊碳酸锂的这个呃需求端，我觉得是没有直接的关系，所以这一块的话。我觉得并不构成呃，实实质上并不构成啊，对于碳酸锂播种的一个劳动啊。 当然市场可能会有一些人会去往这个方面去做交易啊，我觉得这个也是有这个可能性的。呃呃，那么回到整个锂电板块的观点来说的话，我们呃还是认为说整个锂电这个赛道呢，它是属于一个呃强现实和不确定预期的这样的一个呃这个过程。呃，那么既然是一个强现实啊，尤其是。是呃，这个碳里库存在持续虚化的一个。 强现实背景之下的话。我们觉得说啊，整个的这个碳酸锂。啊，在 啊，今年啊可能涨一涨，我觉得还是有很大的一个概率。那么再者呢？ 呃，我们也可以注意到刚才提到的这个锂电池限制扩展的事情，实际上是会直接利好。呃，具备 呃，这个直接利好啊。目前存量的。呃，这个二级市场的这个 呃，这个优质上市公司。 呃，因为我们了解到整个的这个扩产的限制。还是。客观存在的，那么这个扩展限制主要是针对于 呃，像采用率不高的一些。呃，这个存量的锂电子企业。 啊，以及啊，这个限制新进入者。进入到这个行业以及 呃，若干种这种限制，那么这些的话对于存量的。呃，这个锂电池企业我觉得会。呃。 呃，有明确明明确利好啊。那么第二个呢，就是 第二个呢，就是这个呃这个呃当年时间点上呢，呃，市场其实也呃明确了一点，就是现在的大部分的材料公司现在绝对是处于一个呃这个盈利的低位啊，那么往后啊这个不同的企业到底呃这个盈利能力能恢复多少啊，包括恢复的进度肯定是有不一样的，所以就是说呃当前的这个盈利底啊，市场其实还是没有充分去做交易的。呃，我们觉得说这个盈利底呃，为什么这么确定呢？ 主要还是建立在说第一个呃，大家的这个呃，这个呃，很多环节呃，客观上来讲的话，现在依旧是非常供给偏紧的一个状态。那么再者呢，像对于大客户来讲的话，还有一些价格没有涨，如果价格一涨的话，那你毫无疑问你的盈利还要往上走啊。那么从整个的供给这个角度上来讲，呃，偏紧会持续很长一段时间。Hey. 他主要有两个论。 两个论点啊，第一个论点就是各个环节它都是有。啊，相应的一些。啊，这个计划和措施。可能会对于 はい。 会会对于各自的材料环节出台类似于锂电池这样的。一些政策。啊去 啊，在锂电材料这个方向也是去做一些明确的一些。呃，限制动作啊。 不拉的将随便的去扩产，那么。从这个角度上来讲的话，锂电材料也会。呃，持续的处于一个相对比较紧的一个供给过程中，不会出现太大规模的一个供给过剩。呃，再者呢就是 呃，从目前现行的 这个。 部分环节来看的话，尤其是像隔膜环节。啊，它的整个的扩产。呃，和他的这个。呃，需求端呢还是出现明显的不回一个信啊，明年。 呃，从整个需求端来看的话。呃，多出来可能。呃。呃，我们说从今年三个计划师啊，到明年至少能够到达六七六七百个。 吉瓦斯。那对于一百一批的一个需求增量，目前来看的话，确实是看不到太多的。增量，所以。呃，从现行的这个扩产规划来看的话，大概率 呃，我觉得明年还是偏紧的。 那么。呃，在这种情况下的。呃，这个价格呢肯定是易涨难跌啊。所以综上来讲的话就是 呃，盈利底是确定的啊，这个其实。 呃，还是相对比较明确的一个事情。那么盈利底如果确定。啊，即便。oh 我们说明年的这个需求端只有20个增长。 啊，盈利这边相对比较稳定。呃。甚至我们可以说，呃，这个需求端可能会 呃，维持。复合二次以上增长。 盈利端相对比较稳定的情况下，那估值至少是要在四五倍以上。呃，现在很多公司十倍的估值。啊，肯定是偏低的一个定价。呃，是想大家可以。 试一下。哎，中呃，目前市场上有哪个行业如果能做到五年或百分之二十的一个 啊，这个。呃，这个量的增长啊，当然如果是单位盈利相对比较稳定。力的增长也是百分之二十的话。 啊，只有十倍出头的估值呢。啊，我觉得这个我觉得其实定价肯定还是有问题的，所以。呃，我们觉得说现在的市场的估值呢，其实 呃，并没有去对这个。那当然你可以。 呃，见底啊，甚至可能会有反弹，去做一个充分的一个定价。对于材料端来说。啊，所以总结下来的话，就是电池和材料端。呃 共同的是受到了这个。 呃，这个反内卷的这样的一个。啊，利好同时呢，材料端这边单位盈利见底。啊，可能会有向上的一个动能。啊，也是能。 确保他的这个。估值呢能回到 呃，这个至少十五倍到二十倍之间这个区间。那么第二个呢，就是再讲一下AIDC这块的。啊，再讲液冷这块的一个观点。 那么液冷这块的话 呃 这个我们其实一直都在强化。这个观点就是一定要重视啊，店员和业人。那么昨天业人 啊，确实是出现了很大的一个上涨。呃，那么几个有代表性的公司，呃，叶磊的这个涨幅都非常非常大，呃，包括了像英维克啊涨停啊，然后胜利环境啊，然后飞龙股份呃等等。 那么从我们的一个观点角度上来说的话，就是目前叶磊这个赛道，呃，之所以呃这个有这么大的一个涨幅，还是来源于英维克的一个很很重要的一个呃在海外营收这边的一个增长啊。昨天我们在电话会里面也讲了这个。这就不详细去打开。啊，总的来讲的话就是夜冷这个赛道呢，客观上来讲还是一个呃呃这个强强预期的一个阶段啊，那么呃因为呃这个卢比全页的方案啊，包括谷歌的 V8方案啊，都是会去标配夜冷啊，所以在这种情况下呢，呃，这个未来的一到两个季度啊，随着 V8和卢比这边的一个放量的夜冷。 呃，这边的需求其实会很大的一个增长。呃，同时我们想再次的提醒大家一个点呢，就是 呃，叶冷这边的话确实是。啊 有这些龙头企业，确实是有不少订单。呃，同时呢，未来的话，我觉得也会 有加大的一个可能性。 呃，因为从整个的这个呃 供给端的这个竞争格局来看的话，目前 呃，主要集中在中国台湾和这个。大陆，那么中国台湾呢？实际上。呃，他的这个产能要去。 AH 全球满足全球，我觉得还是有很大的难度。呃，再者呢，就是北美的这个A C和C S P企业的话。呃，为了确保供给端的这个 啊 呃，供给端的这个这个竞争 呃，安全的他们也会大量的采用中国的。中国的。 相关的一些产 看的。那么从这个角度上来讲的话。呃，这个 呃，份额的一个提升也会带来这个。呃 这个订单端。 可能会从现在有订单变成未来有更多的订单。啊，所以呃 这个。逻辑上来讲的话，我觉得其实从订单角度上来讲的话，它是 再讲一个份额提升的一个逻辑。那么从这个兑现角度上来讲，这个也是大家一直在关注的一个点吧。 那么兑现。事实上。uh 市场没有人认为说二季度会有明显的兑现。啊，因此呢 呃，昨天 呃，因为客只要海外收入。 对。呃，增长一点啊，大家都觉得啊还不错。啊，所以在这个角度上来讲。来说的话，我觉得 呃，这个 一定还是要重视这个兑现。 就是这个所谓的这个这个这个这个。呃 这个 这个兑现。呃的重视这个接下来的这个收入兑现的这个节奏。啊，当然。 客观的来讲，我们也很难讲清楚到底收入是在哪个季度集中兑现。啊，这个呃确实是比较难讲清楚，但是这个方向的话，我觉得非常非常明确。啊，所以这一块的话，我其实也想 请大家。能够稍微重视一下。 yeah 那么从这个 呃 从这个 呃，具体的一些标的来讲的话，我觉得 呃，我们还是从中长期来讲更看好这个能系统。提供解决方案的公司的一些。一些这个推荐逻辑。呃，因为 呃，从 整个解决方案的这个角度上来讲的话，因为 不管是北美也好，还是其他地区也好。 啊，越来越多的客户是希望说能够提供一整套。呃，这个解决方案这样的话能够 很快的。去 啊，实施这样的一个 实施这样的一个系统安装，同时呢也会去存。呃，去节省掉这个扯皮的事情，因为你提一个人提供一整套的话。 不会说像你拼接起来。不同的设备，到时候出了问题不知道找谁这样的情况。呃，所以呃，我们还是比较看好能够 提供综合解决方案的一些龙头公司。这些公司的话，我觉得。 可能相对来说，机会更大一些。呃，第二个呢就是 呃，第二个呢，就是我们比较看好的还是 呃，像 这个在细分领域的话，有比较高份额的。啊，尤其是在一些啊，竞争格局比较 呃，清晰比较明确的一些细