东吴医药晨间深度汇报：热景生物创新布局心脑血管领域看好SGC001潜力

一、AI总结内容 一、核心要点 1. 东吴证券医药团队发布热景生物研究，热景生物创新转型顺利，布局心脑血管等核心创新管线，包括SGC001及姚景基因心脏靶向小核酸平台，现有业务维持报表稳定。 2. SGC001是顺景基因旗下治疗急性心梗的在研药物，处于二期临床，2025年7月完成一期，2026年3启动二期入组，2025年H1获中美临床获批，数据显示中高剂量组可降低心梗面积20.5%-38.1%，具备FIC及BIC潜力，有望贡献约150亿估值（经风险调整后）。 3. 姚景基因（热景持股38%）的心脏靶向小核酸递送平台，2026年1月发布，核心受体使小鼠心脏靶基因敲低超95%且持续60天，安全性良好，全球同类布局稀缺，具备BD潜力，估值贡献约140-150亿。 二、业务与公司情况 1. 热景生物2005年成立，2019年科创板上市，早期为IVD企业，通过IVD积累资金转型创新，子公司/参股公司分工明确：顺景基因（SGC001持股50.23%）、姚景基因（小核酸）、于景药业（AKK菌持股100%）、参股智源生物（AD在研药）。 2. 管理层背景：董事长林长青有20年外泰药业传染病诊断经验，公司2024年5月发布员工持股计划绑定核心员工，创新转型期利润略有下滑，属正常波谷阶段。三、风险与关注 1. SGC001及姚景基因小核酸平台尚处临床早期，需后续临床数据验证疗效及安全性。2. 心梗治疗领域现有药物匮乏，SGC001的抗炎+抗纤维化等多机制协同作用需更多数据支撑，同赛道竞品如白介6相关产品研发存在炎症有效性转化为临床获益的验证难点。3. 心脏靶向小核酸递送壁垒极高，全球同类布局极少，技术落地及商业化存在不确定性。 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加东武医药晨间深度汇报，热景生物创新布局心脑血管领域，看好S G C零零幺的F IC及B I C潜力。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明。东吴证券研究所提醒您，本次电话会议及面向机构投资者或受邀客户、第三方专家发言内容仅代表其个人观点。所有信息或所表述的意见均不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，未经合法授权，严禁录音、转发及相关解读。 涉嫌违反上述情形的 我们将保留追究法律责任的权利，感谢您给予的理解和配合，谢谢。各位投资者大家好，那非常感谢大家这个在呃早上七点半来参加我们东吴医药的晨间深度汇报。那么我是创香研究员王雪，然后今天我汇报的内容就是热景生物创新布局心脑血管领域，看好 SGC001的 first class以及 best class 的潜力。呃，那么热景生物呢，也是我们一直在跟踪的一个标的。 啊，那么呃这个公司在过去的一年中也有非常大的变化，所以就我们啊也是根据之前的深度报告以及说呃这个一季报的点评呃去对它进行一个解读啊。啊，可以看到现在啊，整体从公司的这个创新管线来看。最重要的两个部分，一个就是它的G C零零一啊，也就是在余景医药这个。也就是在顺景医药这个呃子公司底下的呃这 个治疗心肌梗塞的这个药物。 目前也是顺利推进到了二期临床阶段。呃，那么我们觉得呢，S G C零零一是具备有这个超级大单品的潜力的。啊，目前呢，呃 公司去年底更新的数据来看。中高剂量组1:7的数据。 单次静脉给药能够使得这个心梗体积。均值分别下降百分之二十三、四十三、五十三。数学分数呢提升五十五一四一一七五。呃，然后整体的安全性呢？ 呃，也是非常的不错的。啊，那么这个。中高剂量组心梗面积降低也能达到百分之二十点五到三十八点一。啊，基本上是和 临床前猴子所做的这个结果啊，非常的一致。 那么我们可以看到在人身上。能够达到猴子这样的效果，也是非常的不容易。啊，所以说呢，啊，这个产品目前也也是。呃，整个热景这边估值的一个比较重要的构成部分。 那么除了这个路基普代抗以外呢？还有就是。公司这个姚景基因 底下的这个小核酸平台啊，也就是这个。呃，卡地亚沙头这个心脏靶向的小核酸递送平台。 那么我们可以看到。呃，全球的这个小核酸的竞争公司里面。嗯，ability主要就是 做这个。抗体偶联核酸 那么它比较成熟的管线，也就是肌肉递送这一块儿。 呃，二五年的时候，诺华是以一百二十亿美金收购了。他三个两期到三期的这个。罕见病的管线。呃。 那么呃罗氏的话呢，之前也是有做这个抗体偶联核酸。啊，主要是做这个脑部低速相关。那么心脏靶向呢？全球确实都是一个非常早期的阶段。 ability在呃收购进 洛华的这个 过程中也是拆分了自己心脏靶向的这个。呃，管线 进了他的一个新的早期公司里。所以说，呃，全球来看。都是非常早期，并且没有什么数据的阶段。 那可以看到公司这个平台呢。是二六年一月全球发布，也依托自己的这个呃T A sick A I大模型发现了。全球首个心肌细胞膜的特异高表达 也可以快速呃内化受体。呃，小核酸偶联的这个小鼠实验上看到心脏敲击的效率是超过了百分之 九十五万。 并且持续时间也非常的长。是高达六十天。看。呃，后续的话呢，也可以作为这个通用型的技术平台递送至呃，心脏 也有比较强的这个BD潜力。 那么我们觉得这两块就是它呃，目前估值里面来看。可能贡献的最大的部分。呃，呃，现在呢 呃，除了这两块以外，还有就是他这个于景药业，也就是他那个A D K菌，我们后面会再次进行展开。啊，所以总的来说就是呃，整体来看，热景生物这个创新转型是非常顺利的。 啊，同时拥有这个H T C度计股单抗。以及有阵。基因的这个心脏靶向小核酸 呃，在呃这两块儿这个创新管线的推进途中。啊，A V D业务也是呃正常推进，叠加这个云锦基因的A K K菌啊，维持公司一 个比较好的一个呃报表情况。 我们觉得这个公司呃也是非常未来可期的。那么接下来呃，我就会进行以下几个部分的展开。可以看到啊，热景是创立于零五年、一九年在科创板上市。呃，上市的时候呢，公司是一个IVD企业啊。 那么在呃通过IVD这个呃早期的一个积累资金的阶段之后，公司也是呃进行了非常多的投资。那么从时间上来看，于景是一八年成立，姚景呢是二一年成精。呃，姚景是顺景，是一八年成立，然后二一年是姚景成立，然后余景也就是质量A K K群这个呃公司是二二年成立。啊，那么S G C零零一呢，是在二四年啊首次。 呃，获得了。呃，国家药监局的这个开展临床试验的申请，并且同步在啊美国也提交了I N D的申请。可以看到公司整体的业务板块是非常呃丰富的。参股公司以及子公司的分工明确。 而且随着公司的呃，不断的这个呃。呃。融资子公司的融资，以及说对于这个子公司的呃进一步的一个股权的。整合现在的情况下呢，姚景基因也就是公司的这个A O C。 啊，是。持股百分之三十八，然后顺景。也就是这个S P C零零一所在的这个子公司，目前是百分之五十点二三。啊，于景A K K君现在是百分之百、百分之百控股。 啊，那么我们来看一下啊，管理层的这个研发背景啊，管理层也就是公司董事长林长青先生，也曾经在外泰药业拥有二十年的这个行业技术的经验，深耕这个传染病诊断领域，呃，也带领团队研制了近百种这个创新型诊断式的这个I V D产品。那么公司整体呢是 通过这个持股计划，绑定核心员工。二四年五月份呢，也发布了二四年的这个员工持股计划。嗯，通过这个呃股权员工持股以及股权激励啊，大家是看到了，就是下一步公司的一个呃临床的一个进度。 啊，那么之前的时候，大家也是根据这个呃股权激励来推。段这个下一步的一个呃，公司的包括呃。I ND的这个 数量呀，还有就是说。下一个阶段整体的一个业绩情况。 啊，那么这个就是公司的一个呃 业绩的情况就整体来看，确实是。呃，在创新转型的过程中，所以说呢，呃，这个利润这边。相对来说确实是会略有下滑啊，但是我们觉得。呃，这个创新药企业确实是会有这么 一个呃，波峰波谷期间的。 好。然后我们就来看到他这个呃。超级大单品啊，S G C零零一。啊，先简单介绍一下这个适应症的背景。 急性心肌梗死呢，是由于这个冠状动脉。阻塞，然后导致整个心肌细胞缺血，并发生坏死的这样一种急性的心血管疾病。咳咳。根据这个心电图改变。 和心肌损伤标志物有无的类型可以分为ST抬高段的心肌梗死。以及非ST抬高段的心肌梗死。他的这个典型症状包括剧烈的胸痛、呼吸困难、出汗、恶心等。啊。 如果不及时治疗呢，可能会导致呃后续的这个心力衰、心力衰竭。心律失常，甚至是猝死。呃，那每年呢导致全球三百万人的死亡。中国呢两百五十万人死亡。 根据这个。呃，中国的这个流行病学数据可以看到。呃，整体的这个发病率也是非常高的。啊，那更严重的是，呃，整体这个A M I愈后一年高达百分之四十八的患者会有再次住院的风险。 啊，也会并发M A C E。整体来看呢，AMI 现在治疗的手段是比较匮乏的啊，特别是药物治疗这边，就是呃常规的治疗手段其实就是摘冠术以及说呃药物辅助治疗。那摘冠术呢，其实主要就是这个药物溶栓以及 PCI，还有就是冠状动脉的旁路移植术啊，通过这个呃手术的手段尽快恢复心肌的有效摘冠术，缩小梗死面积来降低发病率和死亡率啊。那么药物的支持呢，其实就是使用一些抗血板药降脂以及贝塔受体阻阻阻塞剂、血小球、血管素转化酶抑制剂、血小球、血管素呃受体脑啡肽抑制剂这种产品来抑制整个EMI的后期是松重塑，改善心脏功能，维持整个这个血液动力学的稳定。 啊，整体来看没有呃针对炎症通路减少心肌细胞损伤的这个抗炎新机制的药物上市。呃，其实长期反复的这个无菌性炎症是A M I发生。发展的一个重要的制币机制。啊，整体来看的话。 这个无菌性炎症。呃。主要就是导致心肌纤维化啊，然后后续呢，使得这个成纤维细胞增殖以及保皮传化。导致心衰。 心脏室壁瘤，甚至说心脏破裂死亡。严重缺血的情况下，局部炎症反应会在A M I的初期就这个迅速激活。哎。那么呃，目前呢，这个主流的一些呃，对于抗炎通路的研究，还是在这个呃，白介六这条通路，也就是白介一。 T F阿尔法白介六等炎症因子分泌，然后以及它的上游T O R four。M A P 咳。M AP K和N S K 可以通路。还有就是像呃杜吉普单抗呃选取的这个。 S幺零零A八A九这个呃，也是这个白介六的上游的一个促叶因子。那么可以看到。呃。对，就不单抗这个促炎因子的这个靶点呢。 它通常在正常的心脏组织中表达比较低。但是在病理的条件下。啊，它会显著的去上调。在损伤感知以及心梗心衰中，也是会起到关键的作用。 呃。那么除了能够抑制 这个炎症。呃 也是会呃参与整体诱导线粒体功能异常、心肌细胞死亡，还有是这个心脏纤维化等等等等。所以说呃 这个单抗呃的作用就是去保。 就是去反向去改善这些呃，包括这个粗盐的这个进行。啊，这个就是刚刚提到的整体百街六通路。呃，的研发也是备受关注。那么确实这个方向因为 整体要需要证明。 这个白介六。的抑制炎症有效性能够转化为M A C E的这个呃有效性 所以呢，还是一个道阻且长的验证过程。哎呀。呃，那么从这个 竞争格局来看呢，针对A M I的疾病 目前也没有相关的抗体进入这个临床研究以及审批上市阶段。 Um, 目前同赛道的产品就是白介洛和洛德的白介六。啊，那么呃，今年呢，也是在做这个。I think. I G六也是在呃进行这个 心 心血管相关的呃临床实验中啊，就是 呃，取得了一些可能相对来说。呃。 相对来说，一些适应症的一个失败，因为确实就是像我们刚刚提到的。如何去验证这个？抑制抗炎因子就能够一就能够使得这个M C E这边能够呃 获益还是大家还是整个临床这边需要去验证的一个东西。但是确实可以看到。 就是呃 呃，整体上来说肯定是有效的。嗯，呃，那么，呃，我们觉得H C零零一的好处在于它是啊，更上游的一个 八点。呃。就他单抗的抗。 单抗所靶向的这个靶点是更上游的。八点。那么除了能够 降低促炎因子的表达以外，同时呢也有可潜力去降低这个成纤维化，以及说呃去 呃，缓解这个M V O。就是。 覆盖 整个在灌注治疗难以汇集的患者。啊，那么呃，这个呃，具体展开来讲就是其实微血管阻塞，就我们说M V O。这一块是大血管。开通后，心肌微循环仍不灌