创新布局心脑血管领域，看好SGC001的FIC及BIC潜力

创新布局心脑血管领域，看好SGC001的FIC及BIC潜力 2025年10月23日 证券分析师朱国广执业证书：S0600520070004zhugg@dwzq.com.cn 证券分析师张翀翯执业证书：S0600524120008zhangchh@dwzq.com.cn证券分析师苏丰执业证书：S0600525040005suf@dwzq.com.cn 买入（首次） ◼SGC001为心梗治疗领域FIC，全球重磅大单品潜力。杜吉普单抗（SGC001）已获中美IND批件，并于25M3获FDA授予的快速通道认证，有潜力成为全球首款心肌梗死（AMI）治疗抗体药物。且临床前疗效理想，在全梗恒河猴模型中，SGC001分别低、中、高剂量下单次静脉给药可显著增加心梗恒河猴的心脏血流供应，并减轻心肌组织病变程度，其中降低心肌梗死体积均值分别减少23%、43%、53%，改善心功能射血分数分别提升了55%、141%、175%，具有优良的成药特性。临床Ib期临床已完成，有望近期披露主要数据，有出海BD潜力。 市场数据 收盘价(元)172.16一年最低/最高价28.90/262.22市净率(倍)5.43流通A股市值(百万元)15,960.60总市值(百万元)15,960.60 ◼积极布局创新管线，多家子公司打开创新成长新空间。公司在肿瘤、神经、心血管领域均有靶点发现和管线产出。子公司尧景基因和舜景医药除心血管领域重磅分子SGC001外，还有肝外靶向小核酸平台和肿瘤领域靶向Tregs细胞的双抗药物SGT003。参股公司智源生物在神经系统领域拥有靶向Aβ蛋白的单抗药物AA001。公司创新抗体产品均使用独家发现的最新靶点，和市场上其余产品形成差异化，在同赛道药物中规避了机制同质化的竞争。 基础数据 ◼IVD业务贡献基本盘，产品布局全面，前沿技术平台领先。公司在体外诊断领域，一方面继续扩展磁微粒化学发光、上转发光等原有技术开发；另一方面积极拓展基于国际领先糖捕获技术的“国人肝健康工程”、“国人脑健康工程”和“国人癌症早诊早筛工程”为核心技术的三大“国人健康工程”，进一步拓宽体外诊断领域的核心战略布局；经过多年发展，构建了噬菌体大容量全合成人抗体制备技术平台、糖捕获技术平台、磁微粒化学发光技术平台、上转发光技术平台等多项核心技术平台，拥有多项前沿创新技术和创新产品，开发了一系列的体外诊断试剂及仪器，可应用于全场景的免疫诊断。 每股净资产(元,LF)31.69资产负债率(%,LF)9.58总股本(百万股)92.71流通A股(百万股)92.71 ◼盈 利 预 测 与 投 资 评 级 ：我 们 预 计 公 司2025-2027年 实 现 收 入5.42/5.97/6.67亿元，实现归母净利润-1.22/-0.14/0.16亿元。主业IVD、创新药及小核酸平台合计有望贡献480亿市值。考虑公司主业IVD业务贡献基本盘，参股公司创新药管线持续推进，核心产品SGC001为AMI领域FIC，逐步转型创新，首次覆盖，给予“买入”评级。 ◼风险提示：产品研发失败风险；销售不及预期风险；集采风险。 内容目录 1.热景生物：深耕IVD，创新药打开增长空间..................................................................................42.全面布局创新药，SGC001具备大单品潜力...................................................................................82.1.舜景医药：SGC001为心梗治疗领域FIC..............................................................................82.1.1. AMI市场空间大，亟需药物开发...................................................................................82.1.2. IL-6药物领衔炎症疗法赛道，临床评估方式局限.....................................................122.1.3. SGC-001疗效显著，临床加速推进.............................................................................142.2.其他创新抗体药：SGT003和AA001...................................................................................172.2.1. SGT003：靶向肿瘤免疫，临床前效果理想................................................................172.2.2. AA001：直面AD挑战，新分子未来可期..................................................................172.3.尧景基因：小核酸药物递送方案...........................................................................................182.4.禹景药业：聚焦活菌药物研发，AKK菌减重抗炎促代谢.................................................203. IVD业务贡献基本盘，构建全场景诊断市场的核心技术矩阵.....................................................213.1.产品新布局全面，涵盖大发光、小发光等技术...................................................................213.2.糖捕获技术：助力“国人健康工程”发展...........................................................................233.3.前沿技术平台业内领先...........................................................................................................244.盈利预测与估值................................................................................................................................265.风险提示............................................................................................................................................27 图表目录 图1：公司发展历程...............................................................................................................................4图2：公司业务板块格局.......................................................................................................................4图3：公司股权结构（含子公司及重要联营企业，截至2025H1）.................................................6图4：公司营业收入及增速（亿元）...................................................................................................6图5：公司归母净利润及增速（百万元）...........................................................................................6图6：公司毛利率及净利率...................................................................................................................7图7：公司研发费用及研发费用率.......................................................................................................7图8：公司在手现金及现金等价物（亿元）.......................................................................................7图9：SGC001预期开发进程................................................................................................................8图10：1999-2022年美国AMI死亡趋势............................................................................................9图11：2002-2021年中国居民AMI死亡趋势.....................................................................................9图12：AMI治疗策略..........................................................................................................................10图13：急性心肌梗死机制...................................................................................................................10图14：现有AMI在研潜力药物.........................................................................................................11图15：AMI常见评估指标..................................................................................................................12图16：S100A8/A9导致心肌细胞死亡........................................................................