百度集团-SW（09888.HK）26Q2财报点评：AI业务收入占百度核心业务50%，GPU云收入同比+283%

优于大市 核心观点 公司研究·海外公司财报点评 总览：收入同比略降,AI新业务增速强劲。2026Q2百度集团实现总收入313亿元，同比-4%。百度核心收入252亿元，同比-4%，爱奇艺收入63亿元，同比-5%。2026Q2百度集团实现经调整归母净利润26亿元，同比-46%。经调整归母净利润率8%。其中，百度核心实现经调整归母净利润27亿元，同比-44%，经调整归母净利润率11%。 互联网·互联网Ⅱ 证券分析师：张伦可证券分析师：刘子谭0755-81982651zhanglunke@guosen.com.cnliuzitan@guosen.com.cnS0980521120004S0980525060001 核心AI驱动业务收入占百度核心的50%，达125亿元，同比+25%，环比- 8%。1）AI云基础设施：收入73亿元，同比+50%，环比- 17%；GPU云同比大增283%，连续4个季度三位数增长，为核心增长引擎，收入受项目交付节奏存在波动。GPU公有云主要服务互联网AI、具身智能、新能源车企，具身智能渗透率超80%；昆仑芯收入占比抬升，MaaS千帆Token收入同比9倍，预计AICloudInfra长期毛利率目标25%-30%，GPU公有云35%-40%，优于传统CPU云。2）AI应用：收入25亿元，同比+3%，涵盖百度文库、网盘、数字员工等；6月文库+网盘AIDAU渗透率同比+27.4%，发布DuMate企业版，长期盈利随规模、订阅率提升逐步兑现。3）AI原生营销服务：含Agents、数字人，收入26亿元，同比持平，环比+11%，占百度核心在线营销收入20%。 投资评级优于大市(维持)合理估值110.00-130.00港元收盘价93.20港元总市值/流通市值253692/204854百万港元52周最高价/最低价161.20/84.55港元近3个月日均成交额1325.38百万港元 昆仑芯、大模型与自动驾驶业务加速拓展。昆仑芯项目目前处于上市秘交阶段，进度正常，公司目标推动昆仑芯上市后估值和业绩实现持续正向增长。大模型团队完成组织调整。自动驾驶（ApolloGo）26Q2累计自动驾驶里程超3.5亿公里（其中完全无人驾驶超2.4亿公里），全球覆盖拓展至28个城市。海外落地多点突破：伦敦与Uber、Lyft合作开展开放道路测试；迪拜上线全无人商业化运营并接入Uber平台；香港获当地首张全无人测试牌照。国内武汉已单城盈利。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《百度集团-SW（09888.HK）26Q1财报点评-AI业务收入占比百度核心52%，AI云增速达79%》——2026-05-21《百度集团-SW（09888.HK）25Q4财报点评-AI新业务增速强劲，新增50亿回购、将加大资本开支》——2026-03-01《百度集团-SW（09888.HK）-25Q3财报点评：减值带来阶段性利润低点，AI新业务收入同比增长超50%》——2025-11-23《百度集团-SW（09888.HK）深度报告-AI芯片、AI云、AI智驾有望打开市值空间》——2025-09-18《百度集团-SW（09888.HK）25Q2财报点评-广告业务持续承压，加快AI改造搜索节奏》——2025-08-21 投资建议：考虑宏观经济下公司广告收入持续承压与Gen-AI研发投入持续增长，下调2026-2028年经调整归母净利润为147/180/221亿元（前值209/215/256亿元），我们看好AI技术对于智能云业务和应用的潜在拉动作用，维持优于大市评级。 风险提示：宏观经济下行导致广告大盘增速不及预期的风险；AI大模型实际应用效果不及预期的风险；政策风险等。 收入同比略降，AI驱动业务收入达125亿元 2026Q2，百度集团实现总收入313亿元（-4%YoY）。其中： 分业务分部来看，二季度百度核心收入同比-4%，爱奇艺收入同比-5%。 分业务类型来看，二季度在线营销收入同比-19%，非在线营销收入同比+21%。 2026Q2，百度集团实现经调整归母净利润26亿元（-46%YoY）。其中，百度核心二季度经调整营业利润为38亿元人民币，经调营业利润率为15%。最终实现经调整归母净利润27亿元，同比-58%，经调整归母净利润率11%。 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 广告收入持续承压，加速AI搜索转型 广告疲软受到宏观持续的影响，竞争环境持续充满挑战。2026年第二季度，广告收入为131亿元，同比下降19%，占百度核心总收入的52%。 移动生态方面，26年6月，百度AppMAU达到6.44亿，同比-12%。 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 图8：百度APP月活及增速（百万、%） 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 AI驱动业务收入达125亿元，AI云基础设施收入同比+50% 1）AI云基础设施：收入73亿元，同比+50%，环比- 17%。GPU云二季度同比增长283%，连续4个季度三位数高增，增速较Q1进一步提升；季度收入受项目开机、确认节奏影响存在天然波动。 需求端：企业AI从训练转向推理，叠加自动驾驶、金融、央企、手机厂商等多行业AI部署需求扩容，客户从头部向中小企业渗透；GPU公有云覆盖互联网/AI企业、具身智能企业、新能源车企，具身智能行业渗透率超80%；供给端：高质量GPU资源供需偏紧，百度昆仑芯自研实现差异化，全栈AI能力优化；昆仑芯在AI云基础设施收入占比持续抬升；MaaS千帆平台外部客户模型调用Token收入同比9倍；毛利率：GPU云技术壁垒高、供需紧，毛利率显著高于传统CPU云，且占比持续提升，叠加昆仑芯成本优化，预计AICloudInfra长期毛利率目标25%-30%，GPU公有云长期毛利率目标35%-40%。 2）AI应用：本季度收入25亿元，同比+3%。指针对个人和企业特定用例的AI原生或AI赋能产品，包括百度文库、百度网盘、数字员工等旗舰软件产品。 商业化模式：AI搜索偏广告变现，数字人、秒3.0、伐谋2.0、DuMate聚焦订阅制、代币付费、项目制多元模式；6月百度文库+网盘AIDAU渗透率同比提升27.4%，当月发布通用智能体DuMate企业版；盈利：当前处于规模化投入期，数字人成本已降80%，秒3.0付费率快速提升，企业级智能体（伐谋）落地提效、价值明确；。 3）AI原生营销服务：包括agents和数字人等，收入达26亿元人民币，同比持平，环比+11%，占百度核心在线营销收入的20%。 ApolloGo累计自动驾驶里程超3.5亿公里（其中完全无人驾驶超2.4亿公里），全球覆盖拓展至28个城市。海外落地多点突破：伦敦与Uber、Lyft合作开展开 放道路测试；迪拜上线全无人商业化运营并接入Uber平台；香港获当地首张全无人测试牌照；国内武汉已单城盈利，海外市场规模更大。 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理及测算 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理及测算 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 投资建议 考虑宏观经济下公司广告收入持续承压与Gen-AI研发投入持续增长，下调2026-2028年经调整归母净利润为147/180/221亿元（前值209/215/256亿元），我们看好AI技术对于智能云业务和应用的潜在拉动作用，维持优于大市评级。 风险提示 宏观经济下行导致广告大盘增速不及预期的风险；AI大模型实际应用效果不及预期的风险；自动驾驶业务发展慢于预期的风险；政策风险等。 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。，本公司不会因接收人 收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券经济研究所 深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833 上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135 北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032