GPU云增长加速，AI成为业务基石——百度集团-SW(9888)26Q2点评

百度集团-SW(9888)[Table_Industry]海外信息科技 百度26Q2点评 本报告导读： 2026Q2，百度收入边际承压，AI成为业务基石；GPU云收入高增，AI应用功能强化；Robotaxi持续推进全球扩张；推进港美股上市双重主要转换，提升流动性 投资要点： 收入边际承压，AI成为业务基石：2026Q2，百度实现净利润313亿元，同比-4.2%；毛利122亿元，毛利率39.0%；销售及一般行政管理费用46亿元，占收入比14.7%，研发费用46亿元，占收入比14.7%；经调整净利润26亿元，经调整经利润率8.2%。2026Q2，百度核心AI业务合计贡献收入125亿元，占百度一般性业务（252亿元）的比例为50%，AI已经成为公司发展的业务基石。 GPU云收入高增，AI应用功能强化：2026Q2，百度智能云基础设施收入73亿元，同比+50%；其中GPU云收入同比+283%，相比于上一季度的184%加速增长。2026Q2，AI应用收入25亿元，同比+3%，推出通用型日常生产力智能体DuMate企业版，百度文库与百度网盘持续增强AI功能，并升级GenFlow；2026年6月，百度文库与百度网盘的AIDAU渗透率同比+27.4%，AI功能得到更广泛地采用。 AI全面发力，云、模型与应用协同提速2026.03.05文心大模型赋能AI云、应用、营销三线齐飞2025.11.20AI芯片与应用协同，业务闭环加速增长2025.09.29 Robotaxi持续推进全球扩张：当前萝卜快跑覆盖全球28个城市，已经积累超过3.5亿公里自动驾驶里程，包括超过2.4亿公里全无人驾驶里程。2026Q2，萝卜快跑在伦敦、迪拜、中国香港、瑞士、哈萨克斯坦等国家和地区取得运营进展。 推进港美股上市双重主要转换，提升流动性：2026年7月16日，百度发布寻求香港联交所主板自愿转换为双重主要上市的公告，转换完成后，百度将成为香港联交所主板及纳斯达克全球精选市场双重主要上市的公司。公司将于2026年8月26日召开股东特别大会,以寻求股东对相关事项的批准；在获得股东批准及香港联交所批准后，预计主要转换将于年内生效。 风险提示：行业竞争加剧；自动驾驶发展不及预期；AI进展不及预期；芯片技术不及预期。 目录 1.盈利预测..............................................................................................32.风险提示..............................................................................................4 1.盈利预测 考虑到公司全面AI化转型顺利，以及收入结构变化利润率相对承压，我们调整百度26-28年收入预测为1285/1340/1437亿元，经调整净利润预测为147/182/207亿元。 估值方面，我们采用可比公司估值。考虑到百度AI转型对短期广告业务的影响，给予百度非AI赋能业务FY2026 PE 5x；考虑到百度AI转型顺利，全栈AI布局有望带来竞争优势，给予AI赋能业务FY2026 PS 3.0x；考虑到萝卜快跑在Robotaxi市场具有领先地位，商业化运营规模逐步扩大，给予自动驾驶（萝卜快跑）业务FY2026 PS18x；考虑到国产自研算力芯片的稀缺性，给予昆仑芯业务FY2026 PS25x。基于汇率1港币=0.86元人民币及SOTP估值法，调整百度集团目标价至123港币，维持“增持”评级。 2.风险提示 行业竞争加剧；自动驾驶发展不及预期；AI进展不及预期；芯片技术不及预期。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）授权客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的当地市场指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号