百度集团-SW云+昆仑芯夯实全栈AI底座，萝卜快跑推进全球化布局

百度集团-SW（9888.HK）

主要观点

• 全栈AI能力领先: 百度智能云连续6年在中国AI公有云市场领先，具备“芯云模体”全栈AI能力，对标谷歌云，其中昆仑芯芯片、百度智能云平台、文心大模型和AI应用生态深度协同，实现端到端成本控制和性能提升。
• 昆仑芯持续放量: 昆仑芯是国内AI算力芯片领先厂商，市场份额仅次于华为、阿里平头哥，外部客户订单和覆盖行业持续增加，2025年中标中国移动10亿级订单。P800已量产，M100和M300即将上市，天池超节点持续发布，昆仑芯分拆上市在即，预计将驱动百度价值重估。
• 自动驾驶全球化布局: 萝卜快跑营运订单高速增长，2026Q1达320万单，同比增长129%。全球化布局持续推进，已覆盖全球27个城市，全无人驾驶累计里程超2万亿。萝卜快跑商业模式成熟，在国内具备稀缺性，全球化布局有望驱动价值重估。
• 盈利预测: 预计2026/2027/2028年公司营业收入1,283/1,401/1,581亿元，同比增长-0.6%/9.2%/12.9%，预计2026/2027/2028年Non-GAAP净利润139/154/184亿元，对应Non-GAAP PE为-20%0%20%40%60%80%100%2025/8/42025/11/42026/2/42026/5/4，首次覆盖给予“买入”评级。

关键数据

• 2025年下半年公有云laaS市场增速达20%，整体公有云市场半年总值达2000亿元。
• 2025年AI加速卡总出货量400万张，中国本土厂商市场份额占比41%。
• 昆仑芯P800已交付多个万卡级AI训练集群，支撑文心大模型5.1训练。
• 萝卜快跑2026Q1营运订单320万单，同比增长129%，已覆盖全球27个城市，全无人驾驶累计里程超2万亿。

研究结论

百度集团凭借全栈AI能力和自动驾驶领域的领先地位，未来增长核心驱动力强劲，预计将实现价值重估。