广发农业：超强厄尔尼诺对农产品的影响复盘与品种展望

发布时间：2026-08-25 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 当前已形成超强厄尔尼诺事件，预计2026年11-12月达峰，强度有望超1982-1983、1997-1998、2015-2016年事件，至少持续至2027年春季2. 厄尔尼诺对农产品价格仅为影响因子之一，需结合需求端、原油价格、历史位置等因素综合判断3. 农产品价格处于底部区间，厄尔尼诺或加速供应收缩，原油价格中枢抬升支撑价格，整体或呈上升通道 二、重点品种分析 1. 天然橡胶：2026年全球产量1120万吨、需求1560万吨，供需缺口存在；东南亚干旱等可能导致2027年产量再降2%-2.5%，下半年缺口或扩至1.9-2万吨，国内现货价8月中旬达17200-17450元/吨，重点关注海南橡胶等标的 2. 白糖：处于过剩转短缺阶段，2025-2026榨季偏过剩，2026-2027榨季印度、泰国产量回落，叠加厄尔尼诺及油价因素，将转向短缺；原糖价已涨至16-17美分/磅，国内配额外进口成本超5500元/吨，重点关注中粮糖业等标的 3. 其他品种：玉米、大豆整体产量偏丰或震荡；小麦需关注澳大利亚、印度干旱是否兑现；种子行业转基因推广推进，业绩边际改善，可关注玉米种子相关标的三、风险与关注 1. 厄尔尼诺实际发展强度弱于预期2. 原油价格波动影响农产品成本及制糖替代逻辑3. 农产品需求端弱于预期 二、音频原文（转写） 大家晚上好，呃，我是广发农业的分析师高一层。那么今天呢，我来汇报一下这个，就我们研究精选选理系列的这个第二期啊，就是在这个厄尔尼诺背景下的农产品价格展望。那么今天的汇报是基于我们这个今年呃之前五月份外发的深度报告。但是呃，像像这个最新的一些厄尔尼诺发展情况啊，还有这个农产品供需数据呢，就是。 做了一个最新的更新啊，那么首先简单讲一下这个厄尔尼诺，包括之前的厄尔尼诺复盘的情况啊，就是说呃从当前的这个厄尔尼诺情况来看，及今年五月份这个赤道中东太平洋在已经进入了这个厄尔尼诺状态。这个海温呢是有所攀升的啊，海水的温度有所攀升。像这NOA在这个八月十三号的最新的这个诊断中去判断呢，就是秋冬季节本次厄尔尼诺呃发展成。非常强的事件的概率的。 是超过百分之九十。然后十到十二月份呢，有接近百分之七十的概率呢。是刷新一九五零年，一九五零年以来的一个。历史记录。 然后，中国国家气候中心在。八月十八号的时候也明确了。就是本次厄尔尼诺事件呢，是预计在 十一月 到十二月份达峰。然后强度呢是有望超越。 八二到八三九七到九八，还有个一五到一六。这三次历史上来说超长的时间，有可能是有观测记录以来的。就抢了一次，而且。至少持续到 2027年的春季 啊，所以说。 嗯，就是。简单讲就是。厄尔尼诺属于它已经形成了。然后。 这个今年。呃。下半年呢？达到了这个顶峰的强度。 他这个有王是创历史记录的啊，你要至于说。呃，一定是呃，这个有都是有望超过这个以往的历史记录啊，但是 他他如如果我们再过一些年份回头看 这个今年下半年的厄瓦尼诺的强度的话，应该也是在。就是说。这个意义上是处于并列在超强这个级别的。 啊，穿上这个级别的。啊，所以说是一个。呃，超强度的张力，厄尔尼诺。啊。 那么这个呃，我们这个。之前写的报告也是复盘了1997年以来的。五次的这种。中大型的厄尔尼诺。 啊，事件。啊，对于这个。农产品的供应的冲击以及 对价格的一个作用啊，那么。我们发现了一个特点啊，就是说 就厄尔尼诺它它是一个综合性的气候现象，它会造成。 很多。很多的区域的天气。就因此而受到扰动。但是。 这个。最核心的一个扰动的区域呢。就是。东南亚干旱。 东南亚干旱。啊，那么 东南干旱冲击的最一致的品种呢是。天然橡胶、白糖，还有这个棕榈油。啊啊，从这个 但是但是这个首先就是我们所知的这个过去的复盘是这样。 呃，但是有有一点我是想补充去讲的，就是说 微软能够，他其实也。只是这个。嗯。对于这个农产品的供应影响的一一一一个点一个点。 我举一些例子啊，这个比如像在九七九八年的时候。啊，他确实那个时候这个。棕榈油是上涨的啊，天骄是。呃，也是有上涨啊，白糖价格好像没怎么涨。 啊嗯，但是 但那个为什么九七八年它其实是一个超强级别的厄尔尼诺啊？但是最后。价格的上涨，你这个。你像上消是先跌后涨，然后白糖没怎么涨，对吧？ 它是有些没有涨的作物的。啊，其他品种就更加没涨了。就是核心原因在于。这个。 九八九九年，这个发生了这个亚洲金融危机。啊，所以说。需求端的。这种偏弱的因素对吧？ 他可能也会对价格有一些。影响啊。那么在这个。一一零年到一二年的 这个厄尔尼诺这个期间呢？ 这个。呃，所有的商品价格这个。除了天骄白糖、棕酒之外，一些大种农产品，像玉米、大豆等等。它价格也都是这个。 大幅的这个上涨。原因也很简单，对吧？微软尼诺只是其中的一点，更重要原因在于 这个当时是美元QE，那所有的资产价格都在暴涨。都在爆炸啊，所以说这个是。 嗯，我想说的一点就是，恶牛它只是 这个农产品供应和需求。这两方因素当中的其中一个因子。啊，然后这个因子会造成异常的气候。就是气候可能会。 对农产品的产量造成一定影响。啊，因为在这个今年的 这个。二月份、三月份的时候。当时我们也 写过一篇这个原油价格对。 农产品价格的影响。啊 都。这其中就提到了这个。原油价格和 农产品价格之间的关系呢，向成本替代。 第二个是。能源替代。啊，等等作用。他也会。 让农产品价格上涨。啊，因为比如说我们后面讲到白糖的时候。那白场的一大这个。上涨逻辑呢，它就是这个。 巴西的这个制糖比例 啊，因为 巴西的甘蔗，它可以这个。它可以制糖。他也可以自己穿。啊，如果说 原油价格的这个上涨的话。 那它可能会推升燃料乙醇的价格。那这使得白甘蔗去制乙醇的。这个经济性就提升了。啊 啊，所以所以说这个他可能 制白糖的这个占比就会下降。 那白糖供应就减少了啊。所以说就是。我们是看到今年的。农产品的供应的这些。 嗯。这个外生的因素当中，比较明显的就是一个是原油价格。另外就是厄尔尼诺。啊，所以说当我们去 就我们今天是以厄尔尼诺的视角去切入，去去讲的。 呃，但是，但是其实 从今年的 原油价格的 呃，这个当然中间有比较大的波动啊，但整体来说。这个中枢是台身的背景下。啊，其实这也是一个很重要的一个。我们看多农产品整体价格的一个。 一个逻辑。啊，一个逻辑。那第三点呢，就是说为什么还是看重农产品价格，就是因为 如果我们 就是纯粹去看这个农产品价格的位置。在历史上的位置来说的话。 嗯，你像橡胶白糖。他肯定都是处于一个非常低的位置。啊，非常低的位置。啊，尤其是白糖的价格。 这个上调价格二十年还。涨了一下，二五年跌的。对吧，这个。也是你从底部起来了，其实然后白糖价格的话，像国内的糖价就是也就是。 还还是在底部，还是在底部。海外的白糖价格可能起来一点，所以就是蒙城整体的一个价格都相比于22年、23年这样的位置是在底部。那在这个底部有厄尔尼诺的刺激啊，然后有这个原油价格上涨，对于它的这个这个这个中枢抬升的这个影响，对吧？所以说我我觉得呃有有一些这个投资者会把这个厄尔尼诺它作为一种主题啊，这个呃也也也也这个也无可厚非吧。 但是我想。说的是农产品价格，它肯定是立在一个上升的通道。那厄尔尼诺它可能会加速这个供应的收缩，呃，原油价格会抬升它的中枢，这个方向是明确的啊。就是这厄尔尼诺更多提供的是一个加速的作用啊。 所以这个是呃关于这个厄尔尼诺影响想说的啊。那么这个呃最后呢就是过一下那个两个品种吧，一个是天骄，一个是白糖，一个天骄白糖啊，然后。天骄的话，其实就是 如果根据ANPRC的数据的话。这个二六年全球产量是一千一百二十万吨，需求是 一千五百六十万吨，其实供需是存在一些。 缺口的啊，那这背后呢，其实是 呃，教授老老龄化，包括新开科、新开科面积负增长。等等，这些不可逆的这些收缩。啊，而且这个 我们可以看到啊，六月份的全球产量同比下降。啊，然后上半年累计下降百分之二左右。 泰国、印尼、越南、马来西亚。个人产量 基本上都是呈现一个减产的一个趋势的。啊，那么这些原因呢，似乎都指向了这个。呃，东南亚的高温还有一些降雨的扰动。 那么在价格层面呢？八月份的这个。中旬的话，国内现货已经涨到。一万七千二到一万七千 四百五元每吨这样的一个。 价格了啊，然后泰国原料胶呢？是报价在七十五泰铢每公斤。啊，就基本上持续持续的。小涨的这样的一个状态。 那么。嗯。根据一些专家的交流呢，如果干旱持续的话。这种厄尔尼诺有可能会使得二周年的。 天骄的产量呢，可能在额外下修百分之二点二点五。然后下半年的缺口呢，进一步的扩大。啊，我往后去看的话是可以往 1.9到2万吨这样的水平去看的。啊，所以这个是天骄。 然后白糖的话。总体来说是。进入 远程 然后是处在一个。过剩。 转短缺的这样的一个转换的一个状态当中。那么在二五二六炸机的话，印度和泰国的。呃，产量修复，然后全球供应过剩。啊，然后基本上2526炸机是一个偏过剩的一个。 炸鸡 但是二六二七炸机呢，其实 嗯。这个白糖的供应呢，其实在逐步的反转。啊，预计印度的产量呢从超过2600万吨。预计要回落到两千七百多万吨的水平。 泰国的产量从一千两百万吨。可能要回落到一千余万吨这样水平。全球的供需呢？呃，可能将有过剩转为短缺。 第一个驱动因素是。厄里诺对这个。印度产区的削弱 啊，然后第二个原因呢？主要是油价高位时的巴西。 糖厂的制糖比例呢，可能会 比之前要低。啊，你像在价格层面，外塘。这个IC原糖已经涨到十六十七美分每磅了。啊，然后印度国内糖价是一直在涨。 一直在涨。啊。然后这个。那个。 大茶的这个倒挂呢，已经把国内配额外的进口成本。才到五千五百元。以上。然后。 其实这甚至都产生了这个。正常交易的远月估值啊。所以说我们说。内堂和外堂啊，其实现在是外堂可能更紧一点。 但都是处于一个周期底部向上的一个区域，外塘已经向上了。然后内堂现在正在被外堂牵着往上走。接着往上走。啊，所以说橡胶和白糖是两个。 我们觉得最需要重点关注的这个品种。啊，那么其他农产品呢？你像 玉米大豆 呃，整体来说的话，他可能嗯。就现在的一个产量情况，成为产量预测来说的话。 还是一个。嗯。偏丰产的这样的一个状态。啊，那可能。 这个更多的一些。嗯。压力呢还是来自于成本端，因为化肥价格在原油价格上涨背景下，它涨了很多。另外就是。 多少年度造成的？澳大利亚呀，或者印度的干旱，对吧？他是不是会对 小麦价格造成一些影响。啊。 那基本上就是。玉米大豆可能。这个还是一只商品震荡。然后，小麦价格要看这个。 澳大利亚和印度的干旱能否对能否兑现？啊 那么。最后呢，就总结一下。就是本轮厄尔尼诺，他肯定是。 属于历史当中超强这个级别之一的，至少是这样。然后峰值在十一月到十二月。影响有可能会持续到2027年上半年。啊，然后 这个棕榈油和天然橡胶的这种在期货层面的这种天气溢价交易。 其实已经启动了，然后白糖、外糖也已经启动了。然后国内的糖价呢？它处于一个外滩引领，然后国内的供需处于过剩、过剩转短期的这么拐点。啊，然后玉米大豆时间震荡，小麦呢？ 长期来说，就暂时来说，可能会呈现一个偏强。所以高低层面的话。核心要关注上交和白糖相关的标的。像海南橡胶、呃，中央糖业等等，另外一些。 农垦类的标的，像北大荒也值得重点关注。此外呢，在这个种子。嗯。种种子股。 啊，种子股方面的话。就是。因为玉米的价格。啊，我前面讲是震荡，但是但是整体来说的话，我们可以看到 玉米的 呃，价格其实相比于 呃，二四二五年底部还是往上走了。 另外就玉米种子这个行业呢。这几年在持续的降低。这个支种面积的去库存。然后转基因的这个推广呢是。 啊，持续的在。增加这个转基因的覆盖面积。所以其实种子行业，如果我们去看业绩的话，其实 从这个二五年以来，是在不断的编辑改善。啊，所以从这个层面呢，也可以关注一下。 这个玉米种子行业的农民高科康农种业。这个海种业等等。啊，那么。今天的汇报就到这里，谢谢大家。 有任何问题呢，欢迎联系我