华福农业：本轮厄尔尼诺对农产品的影响分析及投资线索

发布时间：2026-08-26 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 本轮厄尔尼诺已形成，四季度超强厄尔尼诺概率上调至95%，大概率2026秋冬见顶延续至2027年春季，历史上超强厄尔尼诺曾导致东南亚干旱、南美南部多雨等极端天气2. 农产品分三类受厄尔尼诺影响：东南亚品种（棕榈油、橡胶）产区集中高度依赖进口，干旱易减产，价格弹性大；跨南北半球品种（白糖）存在产区差异影响，结果具不确定性；美洲作物（玉米、大豆）核心种植区降雨充沛，增产概率高，弹性弱二、投资线索 1. 优先布局棕榈油、橡胶，其供需格局长期偏紧，抗灾能力弱放大天气影响，价格弹性最大2. 看好豆粕，美国大豆出口及内需需求提振，叠加巴拿马运河运力受限，美豆CBO价格有阶段性上涨空间3. 白糖处于下行周期尾声，2027年或转瓶颈，厄尔尼诺或强化减产预期，有结构性利好三、风险与关注 1. 厄尔尼诺强度及影响的不确定性，需跟踪巴西等产区天气、产情数据2. 农产品供需格局及国际大宗商品价格波动，对价格走势的主导性强于天气催化3. 交易节奏为前期炒预期、后期炒现实，需关注明年上半年减产数据落地情况 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加华福农业。如何看待本轮厄尔尼诺对农产品的影响？目前所有参会者均处于静音状态。下面开始播报声明。 本次会议仅面向华福证券的专业投资机构客户或受邀客户。第三方专家发言内容仅代表其个人观点，所有信息或观点不构成投资建议。根据监管规定，会议不得交流敏感内幕信息。未经华福证券事先书面许可，任何机构或个人严禁录音制作。 纪要转发、转载、传播、复制、编辑、修改等涉嫌违反上述情形的，我们将保留一切法律权利。感谢您的理解和支持，谢谢。呃，各位投资者，大家早上好。呃，我是华府农业分析师申玉文。 呃，我们看到其实最近市场对于厄尔尼诺的关注度也比较高啊，从这个八月十三号，美国官方机构将四季度的超强厄尔尼诺概率上调到百分之九十五。然后呢。到一些外资，到外资机构发布粮食。相关的研报以来。 那么，种业板块的涨幅也非常显著。那么一方面呢，是想是在。焦虑这个厄尔尼诺天气。呃，下这个农产品涨价的预期。 嗯，另外一方面呢。也有科技资金外溢的这样一些影响。我们知道。其实 呃，大约在每三到七年的这样一个。 大的时间周期里面，那么和正常的情况相比。那么热带太平洋呢，就会变暖。或者变得。啊，一到三摄氏度。 那么这种震荡的。变暖还有变冷的模式呢，称为这个。嗯。因为iPhone压力大。 那么他们会直接影响。呃，整个热带地区的这样一个降雨分布，并且对 全球 啊，很多世界的一个诸多地区的天气呢，产生强烈影响。那么厄姆诺和拉尼娜呢，就是这个E S O周期的两种极端形态。那么厄尔尼诺呢，指的是这个热带太平洋中东部的海洋表面。 被暖的这样一个现象。那么太平洋相关区域的这个温度的最平值越高。而厄米诺的现象就越强。那么高频一些的数据，我们去看六零六的指数。 那么周六的这个一诺三点四指数。那么这个指数呢，它数值越高。那么代表这个厄尔尼诺的现象呢，也就越加剧。那最新的指标呢，是截止这个八月十四号的当中。 那么，年终分年费。指数呢？最新的报的是2.7摄氏度。那么跟前一周的2.6摄氏度相比呢，是在继续上升的。 那么同时呢，持续高于这个二零二三年同期的一点三摄氏度这个水平。我们看到其实整个 超强鳄鱼的事件呢，已经正在形成。那并且 所以正在酝酿，持续演绎。那么我们根据这个美国呃海洋海洋大气管理局 发布的这个八月的E S O的展望报告当中可以看到。 其实他在八月的报告当中呢，进一步的上调了。对于四季度 超强厄尔尼诺概率的这样一个判断值。我们报告当中呢，提到这个今年的 十到十二月份 那么发生超强鳄鱼的概率呢，上升到了百分之九十五。那么七月呢，这个概率呢，才百分之八十一。 那么其中呢，像 直到十一月啊，十十到十二月，以及十一月到次年一月。那么这个极强的运动概率呢？分别是百分之九十三、百分之九十五、九十百和百分之九十。嗯，四季度。 aye. 物理的强度。超过一九五零年以来的历史峰值的概率呢，高达百分之六十九。嗯，这个是对于强度的判断。那么从学习的角度来看的话，其实本文 厄米诺呢大概率于这个二零二六年的秋冬继续见顶，那么并且呢延续到了明年的这样一个春季。 因为像明年的 一到三月啊。到四月以及三到五月，那么它维持我们这个现象的这样一个概率呢，分别是 啊，百分之百、百分之九十七和百分之八十二。所以整体快看。嗯。 整体判断的话，后续 这个 证明了呢。啊，会在速度达到峰值，那么并在 明年的这样一个春季呢，逐步衰减。那我们复盘了过去七十年发生这样一个乱伦的事件啊。其实厄尔尼诺对于天气的影响呢，它是有着比较稳定的这样一个规律。 那么 近七十年呢，一共出现了。二十一次这样的厄尔尼诺事件，那么其中呢，厄尔尼诺峰值超过二摄氏度的这个超强厄尔尼诺。一共有三次。那么分别发生在这个一九八二年到八三年啊，一九九七年到九八年，以及二 零一四到二零一六年。 那我们看到，其实在 全额领用。啊，或者说是这个超强厄尔尼诺发生的时候。那么最典型的这个气候影响呢，就是东南。yeah, they should. 啊，还有巴西的北部呢，它容易出现这个持续性的干旱。 那么像南美的南部。以及美国南部。则会出现这个明显的降水偏多的这些影响。那在过去的这个几次的这个超强恶魔事件当中。 呃，有几次呢就导致这个印尼的这个苏门答腊岛还有加里曼丹岛呢出现了持续性的干旱。那么不仅爆发了这个。这个这个事业性的大火，那么 造成农产品的减产。那么也导致了整个东南亚，包括雾霾封城、航班停飞。 所以整个过年的话，对于 这个东南亚的影响还是比较明显的。五、恶语。我们对国内天气的一个主要影响的话，大概率是这个南涝北旱。那么 ああ 我们认为这个整体来看，这个如果说 啊，今年的这个四季度 啊，这个出现超强额余额的话，那么整个2027年。 很多产品的价格，现在来说都会有比较大的这样一个机会。嗯。怎么去看物流对全球农产品的这样一个影响呢？我们分这个不同。 产地和品类 啊，这个农产品受到这个厄运梦的影响。的逻辑呢是。不同的。那么这里呢，我把我们把这个不同的农产品的品种。 要做一下分类，那么根据它的产地呢？啊，分为这个像 呃，东南亚品种，然后跨南北半球区域的品种，以及啊，美洲系的这些作物。那么首先呢，是这个东南亚的这个品种。那么以这个。 棕榈油还有橡胶等为主要的代表。那我们知道，其实在棕榈油的这个主产区呢，主要是在这个印尼和马来。那么像印尼的一个占比呢，在百分之五十五到百分之六十。那么马来的一个产量占比呢，在百分之二十二到百分之二十五。 是这两个区域它的一个。核心的产量占比在百分之九十，那么东南亚的一个产量的集中度也是非常高的。那橡胶的这个主产区呢，是主要在泰国还有印尼。那像泰国的一个产量占比呢，有百分之三十五。 那么印尼的强占比为百分之二十二。所以受到。这两个区域呢都集中在东南亚生产，那么它受到这个厄尼诺影响。那种高温高汗的整体呢？ 除了问你那一下。容易出现高温的汗，那么整体呢也相对容易更容易减产。那么 那整个产区包括它是高度集中的。那么所以它的供给呢也比较容易受到冲击。 嗯，这个呢也是历史上。啊，这两个品种在若宁永行情里面。而且像领奖的这样一个核心基础。我看到其实像在二零二三年包括二零一四年。 啊，在这个强日雨露的这样一个天气之下。那么橡胶还有棕榈油，它的一个涨幅呢？都比较显著，能达到百分之五十这样一个涨幅，甚至呢。某些年份 能够上涨。 超过百分之七十。那所以我们看到就是。那价格弹性也是非常高的。那么棕榈油还有橡胶，他们有一个。 共同特性来说，对于我国来说，其实都是。啊，基本上。完全海外定价的这样一个品种。那对于国内来说，其实中美犹太是基本上没有这个规律。 呃，各种化学中值的，那么我们是百分之百依赖进口的。那在家的话，仅在我国的这个像 呃，云南海南有种植，那么它进口依赖度的话有百分之八九十。因此呢，这个品种它的一个国际 涨价完全能够决定国内的这样一个价格。那么同时从 这个干旱对于棕榈油还有橡胶减产这个滞后性的角度来看。 我们复盘得到。啊，像橡胶还有棕榈油的检测，普遍的话。所以它自身的这个生长周期都有这个。半年到一年左右这样一个滞后影响。 也就是说，我们当前啊及时发生了干旱，那么减产的话也会滞后的。体现在。这样一个明年的上半年。那么。 这是呢对于东南亚品种的这样一个影响。那么第二类呢？啊，就是这个。呃，存在这个区域产量对冲的一些农产品。 那么这里呢？以白糖为例。那白糖的话，它的一个主产区呢，包括这个北半球的这个泰国、印度。已经能办成了巴西。 所以它的一个产区呢，是在横跨南北半球的，那么影响呢也更复杂，也存在一些差异。嗯，比如说像 泰国、印度，那么他。他就容易受到。这个厄米诺的影响出现高温干旱。 从而检查。而巴西南部这样一个产区呢？啊，往往出现降雨充沛的影响。那么降雨条件改善的话。 有可能。会出现增产。所以最终的这个白糖的这样一个增产减产。那么要看抵消后的这样一个综合症的结果，所以具有一定的这样一个不确定性。 那同时我们也需要注意到，本轮呢是这个超强的厄尔尼诺。那么从。啊，即使对这个巴西南部是降水增多的战略影响，那么从 降水增多到降水。这啊也是需要过程的。 那么如果说出现降雨过剩，造成这个暴雨洪涝的这样一些灾害的话，那么对它的一个农产品的白糖的这个收割，包括收获啊也有这些不利的这样一个影响。所以整个的话后面还要再持续的跟踪。那么第三类的这样一个农产品呢，我们把它概括为这个，像这个美洲性的一些作物，包括这个玉米和大豆，那么这些大，这些作物呢，它的一个主产区呢。在美国的这个中北部中部平原，那么厄尔尼诺呢会往往给这片这个玉米大豆的这个核心种植区往往的影响呢是降雨更充沛的影响。 那么在这种情况下，它的一个土壤墒情的整体也比较好。所以历史年份我们从统计的概率上来看的话，其实增 产概率相对来说是比较高的。那么比如说十次里面啊，可能有七次这个单产产量是在提升的。呃，那么呢？ 呃，其实整个来说，玉米和大豆，那么它在鳄鱼呢当中呢，并非领涨的品种。啊，但是受益于整个。包括在天气、炒作阶段，农产品做多情绪的影响，我们继续再问。理论区间。 去玉米河大道 啊，从最低点到最高点。啊，也有这个百分之十到百分之二十的这样一个幅度的涨幅，但是弹性呢？还像弱于我们刚提到的这个东南亚品种的。呃，棕榈油和橡胶。 二。这个是对于这个。はい。国内的一些作物的影响。 那其中呢？うん。我们比较看好整个。C度这个美东价格上涨 带动的这个国内 综合价价格上涨的。 这样一个阶段性的行情。那么主要的原因的话。あ 我们这里做一个简单的这样一个分析。我们看到其实厄尼诺的峰值阶段在今年四季度嘛。 你恰好对应年末的。啊，这样一个巴西大豆的这样一个播种窗口期。那么在这个时期呢，其实巴西的这个 南北半球呢？谂住等，谂住。 南北区域，那么存在着这样一个明显的气候的跷跷板效应。那么北部呢？啊，容易遭受这个高温干旱。那么南部呢，则 降雨偏多，所以厄尼诺对于巴西大豆。 那么最终的这样一个产生的影响呢？就加强了这样的不确定性。那么回归基本面上来看的话。其实这一度我们看好。 这个进口煤的价格上行，那么包括受到 啊，外盘。啊，成本传导带动。那么国内都破了，有望迎来一个阶段性的上涨行情。那么主要的一个驱动呢，也是来自于 这个 需求端的这样一个驱动。 那么一方面的话是。呃，这个五月仓库访华之后，那么其实白宫那边已经 发布这个。消息说中国会持续的去兑现这个。呃，两千五百万吨的这个星际美国大豆这样一个采购。 那么 星际美豆的话，它供应我国四季度包括一，明年一季度这样一个大豆的量。所以我们需要去关注这个美豆的这样一个新基作物的这样的一个供需格局。那么在这么一个情况下。就会提振这样一个美豆的这样一个出口预估。 那再加上下半年我们非常看好这个美豆的这样一个内。国内的 压榨包括。社会财务政策影响之下，美豆的价格内需。所以在 一个是出口端，一个是内饰端，两个需求方面的这样