瑞丰银行2026年半年报点评：规模提速，利润重回正增，总体风险可控

农商行2026年08月25日 推荐（维持）目标价：6.51元当前价：4.99元 瑞丰银行（601528）2026年半年报点评 规模提速，利润重回正增，总体风险可控 事项： 华创证券研究所 8月24日晚，瑞丰银行披露2026年半年度报告，1H26实现营业收入22.14亿元，同比-1.96%（1Q26为-3.68%）；实现归母净利润8.98亿元，同比+0.94%（1Q26为-0.5%）。不良率1.09%，环比持平；拨备覆盖率308.70%，环比+11pct。 证券分析师：林宛慧邮箱：linwanhui@hcyjs.com执业编号：S0360524110001 评论： 证券分析师：徐康邮箱：xukang@hcyjs.com执业编号：S0360518060005 规模提速及其他非息拖累下降，二季度营收增速边际提升；拨备计提减少支撑利润。1）营收降幅收窄：1H26营收同比-1.96%，降幅较一季度收窄，主要由于规模提速及其他非息收入拖累减少。2Q26营收同比增长-0.3%，降幅收窄3.4pct。2）核心营收表现亮眼：2Q26由于规模提速，利息净收入同比增长11.4%，手续费及佣金净收入同比增长24.7%，显示主营业务盈利能力持续增强。3）1H26归母净利润同比+0.94%，增速转正。主要得益于营收端改善，且资产质量保持平稳，不良率环比持平于1.09%，拨备计提力度不大，二季度资产减值损失同比+0.6%，拨备覆盖率环比+11pct至308.7%。 公司基本数据 总股本(万股)196,216.14已上市流通股(万股)185,577.09总市值(亿元)97.91流通市值(亿元)92.60资产负债率(%)91.91每股净资产(元)10.2512个月内最高/最低价5.78/4.42 同业股权投资与“一基四箭”战略持续推进，增长动能多元化。1）同业股权投资回报可观：公司通过参股省内优质农商行（永康农商行和苍南农商行）并以权益法核算，有效提升了资本回报效率。上半年两家一共贡献了6,727万元的投资收益，成为利润贡献多元渠道之一；2）“一基四箭”区域扩张见效：公司在巩固柯桥大本营（一基）的同时，积极拓展越城、义乌、滨海、嵊州（四箭）等新市场。上半年，“四箭”区域合计营业收入占比达到30.36%，同比提升3.69pct。其中，越城、嵊州、义乌区域营收分别同比增长12.78%、11.46%和13.66%，有效弥补了柯桥基本盘（营收同比-6.21%）的增速放缓，展现了良好的异地扩张能力。 规模提速，对公贷款驱动增长，零售边际好转。1H26末，生息资产/贷款分别同比增长10.9%/9.4%，较一季度末+0.8pct/+2.9pct。1）对公端：一般对公贷款/票据分别新增38.05/-30.56亿元，继续压降低收益票据。一般对公贷款同比增长15.5%，是信贷增长的主要驱动力；2）零售端：个人贷款同比增长4.1%，增速环比+0.36pct，或主要由于消费贷增长较好，消费贷/经营贷同比增长26.6%/2.4%，按揭和信用卡为同比负增长。 单季息差降幅略有扩大，或由于规模扩张下资产端收益率有所下降。测算二季度期初期末口径净息差环比下降5bp至1.44%，主要是由于资产端收益率降幅有所扩大。2Q26生息资产收益率环比下降14bp至2.77%，或主要是规模扩张下，贷款定价有所下行；2Q26测算计息负债成本率环比下降9bp至1.42%，降幅较一季度收窄。 相关研究报告 《瑞丰银行（601528）2026年一季报点评：核心营收保持较快增长，零售资产质量进入消化周期》2026-04-30《瑞丰银行（601528）2025年报点评：核心营收能力增强，息差企稳》2026-03-27《瑞丰银行（601528）2025年三季报点评：核心营收能力增强，资产质量继续改善》2025-10-29 资产质量保持平稳，拨备覆盖率环比提高，整体风险可控。1）资产质量整体稳定：1H26末不良贷款率为1.09%，环比持平。资产质量压力主要来自个人贷款，其不良率从年初的1.99%升至2.29%。分区域看，义乌地区不良率从1.33%升至1.81%，也值得关注。不过单季不良生成率有所改善，2Q26环比下降0.8pct至0.4%，整体资产质量压力有所缓解；2）前瞻指标显示风险仍需关注：关注率环比+15bp至2.09%；逾期率较年初上升16bp至2.14%，未来不良生成或仍有一定压力；3）但风险抵补能力依然雄厚：二季度资产减值损失同比+0.6%，拨备覆盖率环比+11pct至308.7%，拨贷比环比+14bp至3.37%，整体风险抵御能力充足。逾期90天以上贷款与不良贷款比例为91.25%，不良认定严格。 股东回报与价值管理加码，彰显长期发展信心。公司积极践行“提质增效重回报”行动方案。1H26首次推出中期分红方案，拟派发现金股利0.1元/股（含税），占2026年半年度归母净利润比例为21.85%，显著提升了股东回报的频次和可预期性。此外，公司董事长、行长等核心管理人员于上半年完成了250.04万股的自愿增持计划，向市场传递了对公司未来发展的坚定信心。股东结构方面，成功引入长城人寿、弘康人寿等长期资本，有助于公司股权结构的稳定和长期价值的实现。 投资建议：瑞丰银行规模扩张提速，核心营收能力增强，资产质量整体保持稳定，利润重回正增。当前受国内外宏观经济影响，绍兴地区的小微企业及个体 工商户还款能力仍有所承压，后续在经济逐渐向好的背景下，零售信贷有望延续修复，资产质量改善。结合当前的宏观经济环境，我们调整此前预测，预计公司2026-2028年营收增速为-0.4%/7.3%/10.4%，2026-2028年净利润增速为0.7%/1.6%/2.6%（前值为-0.1%/1.5%/3.4%），当前估值仅0.46x26PB。过去5年瑞丰银行平均PB估值为0.71X，考虑当前宏观经济情况和银行业经营环境，我们给予26年目标PB为0.6X，对应目标价为6.51元，维持“推荐”评级。 风险提示：经济增长动能不足下银行息差进一步承压，银行信贷投放不及预期。 附录：财务预测表 金融组团队介绍 组长、高级分析师：刘潇伟 意大利博科尼大学管理学硕士。2023年加入华创证券研究所，主要覆盖证券行业及财富管理领域研究。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名团队成员，2023-2024年新财富最佳分析师非银行业入围。 副所长、金融业研究主管、金融组组长、首席分析师：徐康 英国纽卡斯尔大学经济学硕士。2016年加入华创证券研究所，长期深入跟踪研究中国保险业、证券业、金融科技发展。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名、第十九届卖方分析师水晶球总榜单第三名、新浪财经金麒麟最佳分析师第三名、choice最佳非银分析师第一名、21世纪金牌分析师非银类第三名。2024年新财富最佳分析师非银行业入围、第十八届卖方分析师水晶球总榜单和公募榜单第四名、新浪财经金麒麟最佳分析师第五名、choice最佳非银分析师。2023年新财富最佳分析师非银行业入围、21世纪金牌分析师第二名、Wind金牌分析师第三名、新浪财经金麒麟最佳分析师第五名、Choice非银最佳分析师、《Institutional Investors》中国行业分析最佳进步团队。 联席首席研究员：曾广荣 南开大学精算学硕士，湖南大学保险学学士，7年非银行业研究经验，曾任职于平安人寿、国泰君安、招商证券、国联证券、平安集团，具备产业和研究的复合背景，2026年4月加入华创证券研究所。作为团队核心成员，获得2020年新财富最佳分析师第5名、2020年水晶球奖第5名；2021年新财富最佳分析师第4名。 高级分析师：陈海椰 浙江大学金融硕士。2023年加入华创证券研究所，主要覆盖保险行业及养老金领域研究。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名团队成员，2023-2024年新财富最佳分析师非银行业入围团队成员。 分析师：崔祎晴 杜克大学商业分析硕士。2023年加入华创研究所，主要覆盖金融科技及资产管理领域研究。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名团队成员，2023-2024年新财富最佳分析师非银行业入围团队成员。 分析师：林宛慧 厦门大学学士，对外经济贸易大学硕士。2024年加入华创证券研究所，主要负责银行业研究，曾任职于长城证券。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名团队成员，2024年新财富最佳分析师非银行业入围团队成员。 助理研究员：杜婉桢 香港中文大学经济学硕士。2024年加入华创证券研究所，主要覆盖证券行业及多元金融研究。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名团队成员，2024年新财富最佳分析师非银行业入围团队成员。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所