2026年半年度业绩快报点评高端正极量利齐增，全球布局提速

锂电化学品2026年07月17日 厦钨新能（688778）2026年半年度业绩快报点评 强推（维持）目标价：67.11元当前价：46.28元 高端正极量利齐增，全球布局提速 事项： 华创证券研究所 厦钨新能发布2026年半年度业绩快报：公司2026年H1营收144.88亿，同比+91.09%；归母净利4.91亿，同比+46.62%；扣非归母净利4.88亿，同比+67.83%。 证券分析师：张一弛邮箱：zhangyichi@hcyjs.com执业编号：S0360525080005 其中26Q2实现营收79.03亿，环比+20.01%；归母净利润2.71亿，环比+23.17%；扣非归母净利润2.70亿，环比+23.72%。 证券分析师：何家金邮箱：hejiajin@hcyjs.com执业编号：S0360523010001 评论： 钴酸锂龙头地位稳固，AI手机放量带动产品结构升级。2026年上半年，在国内钴酸锂整体出货量同比下降15%的背景下，公司实现钴酸锂销量2.92万吨，逆势同比增长1.46%，全球市占率继续领跑。受益于AI手机、折叠屏及轻薄笔电等终端对高能量密度的需求，公司4.5V及以上高电压产品占比持续提升。动力材料方面，三元材料凭借高电压、高功率技术优势，在混动及中高端电动车领域份额稳固，并成功拓展至低空经济、机器人等新兴领域，2026年上半年动力电池正极材料销量达3.73万吨，同比增长17.08%。 证券分析师：程嘉琳邮箱：chengjialin@hcyjs.com执业编号：S0360525120002 公司基本数据 总股本(万股)50,469.11已上市流通股(万股)50,469.11总市值(亿元)236.14流通市值(亿元)236.14资产负债率(%)56.69每股净资产(元)18.6612个月内最高/最低价98.00/46.10 全球化产能布局提速，雅安及海外项目支撑中长期增长。在海外，公司拟在马来西亚合资建设年产10,000吨锂离子正极材料项目，总投资约4.5亿元，旨在就近配套海外客户并应对国际贸易壁垒；法国年产40,000吨三元材料项目已获环评及建筑许可，工厂建设有序推进。在国内，雅安三期年产40,000吨磷酸铁（锰）锂项目已启动，建成后雅安厦钨新能产能将达到80,000吨/年。宁德70,000吨正极材料项目、福泉40,000吨三元前驱体项目等重点工程的高效落地，将加速公司从单一正极材料制造商向“材料体系+前驱体+回收闭环”的综合供应商转型。 研发驱动产品迭代，前沿材料在低空经济及固态领域多点突破。在消费领域，4.55V钴酸锂已进入客户验证平台；在低空经济领域，面向无人机头部客户的主力产品实现批量销售且市占率领先。前沿材料方面，公司深耕水热法技术优势，成功开发出面向超充动力电池的磷酸锰铁锂材料，样品已获下游客户良好反馈。同时，NL全新结构正极材料、钠电正极、硫化锂及全固态正极以及补锂材料等均取得进展，其中NL全新结构正极材料已实现百公斤级送样测试。 投资建议：公司受益于AI手机、折叠屏手机、轻薄笔电等终端升级带来的高能量密度电池需求提升，并且随着海内外基地的产能释放，公司竞争力将进一步增强。我们上调公司2026-2028年归母净利润预测分别为11.29/13.62/16.00亿元（26-27前值为8.87/9.99亿元），当前市值对应PE分别为21/17/15倍。参考可比公司估值，我们给予公司2026年30倍PE，目标价67.11元，维持“强推”评级。 相关研究报告 《厦钨新能（688778）2025年中报点评：业绩符合预期，布局NL、补锂等新材料》2025-09-01 风险提示：正极材料销量不及预期、原材料价格波动、市场竞争加剧、产能利用率不足等。 附录：财务预测表 电力设备新能源小组团队介绍 中游制造及海外研究负责人，电力设备与新能源组长：张一弛 北京科技大学材料物理学士，剑桥大学能源技术硕士，伦敦政经金融经济硕士。10年团队首席经验，在公用事业，电力设备新能源领域都获取了新财富、水晶球、金牛奖等前2/前3名次，目前主要覆盖电新/机器人/AIDC/海外研究。擅长多领域，前瞻挖掘低估公司和成长行业。 机器人组长、高级研究员：韩家宝 机器人组长。上海交通大学硕士。曾任职于财通证券研究所，2025年加入华创证券研究所。 锂电研究小组组长、高级分析师：何家金 上海大学硕士。2年电新研究经验，曾任职于方正证券研究所、德邦证券研究所，2022年加入华创证券研究所。 高级分析师：吴含 中山大学金融学学士，伦敦大学国王学院金融硕士。1年产业，2年电新研究经验，曾任职于西部证券研究所、明阳智能投关部、德邦证券研究所。2022年加入华创证券研究所。 分析师：张生 北京师范大学心理学学士，北京大学经济学双学位学士，香港科技大学经济学硕士。曾任职于财通证券研究所，2025年加入华创证券研究所。 分析师：张雅容 复旦大学金融硕士，研究方向AIDC、海外电网，曾任职于财通证券研究所，2025年加入华创证券研究所。 研究员：陈思雨 中国科学技术大学金融学士、金融硕士，威斯康星大学麦迪逊分校计量经济学硕士。曾任职于财通证券研究所，2025年加入华创证券研究所。 分析师：袁凤婷 香港中文大学硕士。曾任职于财通证券研究所，2025年加入华创证券研究所。 研究员：程嘉琳 复旦大学硕士，华东理工大学学士，研究方向锂电池及材料。曾任职于财通证券，2025年加入华创证券研究所。 研究员：沈晨 厦门大学硕士，3年电新研究经验，曾任职于财通证券研究所，2025年加入华创证券研究所。 研究员：顾真 英国帝国理工硕士，3年电新研究经验，曾任职于中银证券研究所，2026年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所