2021年年度业绩快报点评：量利高增，短期供给压力不改扩张步伐

公司发布2021年年度业绩快报，预计2021年收入+43%至40.5亿元，归母净利润+82%至4.9亿元，扣非利润+75%至4.3亿元。其中四季度收入+46%至14亿元，归母净利润+94%至1.9亿元，扣非利润+95%至1.7亿元，非经常性损益预计为理财收益和部分政府补助。四季度利润增速大于收入增速，主要或由于收入规模扩大带来的规模效应、代言等营销投入强度略降以及研发费用加计扣除等费用端影响。 供给压力下龙头内外销表现靓丽 在行业面临芯片短缺等供给压力下，公司仍积极扩张展现出了龙头的产品力和前瞻行动力。内销方面，除双十一、双十二取得翻倍高增外，各平台市占率仍绝对领先，淘系市占率+7pct至27%，京东市占率保持40%+。而1月在淘系/京东GMV仍保持了36%/55%的增速，而2月全色激光电视新品则进一步丰富了产品矩阵。外销方面，海外产品矩阵在2021年加速布局完善，根据亚马逊抽样数据跟踪，2021年极米在海外亚马逊上的销售额+174%，1月仍保持了262%的销额高增。 芯片短期压制了旺盛需求，供给缓解预期下国内外有望共振增长2021 H2 在缺芯压力下DLP投影增速回落，但投影全行业全年依然实现了29%的销量增长至480万台。产品形态和性能在2021年的大幅革新显著拉动了渗透率增长，可以注意到（1）500流明以上销量占比提升4.6pct至41%；（2）行业均价持续走高和旺季折扣力度的降低并未影响到行业销量的强劲增长；（3）2021年投影高增后对电视的销量渗透率仍处11%的低位，或都指向了当前行业需求仍处于爆发初期的特点。而海外投影渗透率较国内更低，因此在2022Q3芯片压力环节的预期下，国内外市场有望实现共振双增，而率先进行产品、渠道、内容和营销布局的极米则有望率先享行业增长红利。 投资建议：维持“买入”评级 考虑到政府补助和理财收益等非经常性损益，略调整公司2021-2023年盈利预测至4.9、6.7、9.5亿（前值为4.8、6.6、9.4亿），对应PE分别为45、32、23倍，维持“买入”评级。 风险提示:芯片供应不及预期；行业竞争加剧；海外发展不及预期。 盈利预测和财务指标 附表：重点公司盈利预测及估值 图1：公司营收及增速 图2：公司单季度营收及增速 图3：公司归母净利润及增速 图4：公司单季度归母净利润及增速 图5：公司毛利率及净利率 图6：公司单季度毛利率及净利率 图7：公司研发费用情况 图8：公司期间费用情况 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元）现金及现金等价物应收款项 利润表（百万元）营业收入营业成本 现金流量表（百万元）净利润