长江电新 金风科技2026年中报分析 Q2经营超预期增长 风机利润率提升显著

1、公司发布2026年半年报，2026H1营收337.39亿元，同比+18.23%；归母净利润18.55亿元，同比+24.67%；扣非净利润20.22亿元，同比+47.79%。单季度看，26Q2营收182.54亿元，同比-4.32%；归母净利润9.47亿元，同比+3.0%；扣非净利润11.0亿元，同比+35.7%。业绩超出市场预期。 2、总体看，公司收入变动主要受风机出货影响：26H1风机销售12.4GW，同比+16%；26Q2风机销售6.4GW，同比-21%（主要因25Q2 531抢装基数较高）。盈利方面，26H1毛利率16.8%、，同比+1.4pct；26Q2毛利率16.8%，同比+4.6pct；推动利润增长超过收入增速。 3、拆分业务看， 1）风机&零部件，26H1收入273亿元，同比+24.73%；毛利率11.62%，同比+3.65pct；实现量利齐升；分部报表中，26H1风机&零部件利润总额11亿元，同比+454%。其中，盈利提升预计主要因：海外出货同比快速增长，26H1公司风机海外收入95亿元，同比+39%，占比提升至35%；国内交付价格预计同比有所提升。 订单层面，公司26H1末在手订单54.14GW，其中外部订单50.96GW；海外业务在手订单9.5GW；均较25年末增加，奠定未来交付景气。 2）电站业务，26H1收入31.49亿元，同比基本持平；毛利率54.4%，同比-3pct。公司26H1末权益装机10.4GW，发电小时1106h，同比增长，毛利率预计受电价波动影响。同时，公司26H1销售电站102MW，利润2.5亿元，盈利能力较高。 3）风电服务，26H1收入27.28亿元，同比-6%；毛利率21.8%，同比-0.7pct；基本稳定。 4、#我们认为公司风机制造毛利率是26Q2超预期的主要因素： 26Q2环比26Q1看，若不考虑电站转让的收益，26Q2归属净利环比增加约2-3亿元（扣非口径环比增加更多）。分业务看，电站发电预计环比差异不大（装机规模、发电小时接近），主要利润增量即来自于风机制造，而销售规模均在6GW左右，因此26Q2风机制造的利润率预计环比提升显著。在叶片成本、海运成本等上升背景下，公司Q2风机毛利率继续环比提升也证明了公司较强的盈利提升能力。 5、预计公司2026年归属净利润42亿元，当前A股对应PE约18-19X，H股对应PE约9-10X。继续重点推荐！ 玫瑰具体情况欢迎联系