长江电新 国轩高科2026年中报分析 股权投资收益可观 经营基本保持稳健

事件：国轩高科发布2026年中报，上半年实现收入277.76亿元，同比增长43.22%，归母净利润13.86亿元，同比增长278.05%，扣非净利润1.07亿元，同比增长46.71%。其中2026Q2实现收入160.67亿元，同比增长55.42%，归母净利润13.65亿元，同比增长413.15%，扣非净利润0.66亿元，同比增长13.48%。 1、就上半年经营财务数据看，公司动力电池系统收入225.97亿元，同比增长61.01%，毛利率为14.02%，同比下降0.22pct。储能电池系统收入36.89亿元，同比下降-19.14%，毛利率为19.50%，同比提升0.15pct。公司动力高增而储能有所下滑的原因是，公司储能大容量产能有限，且在商用车需求旺盛的背景下做了产线调整，随着公司后续产能释放，储能占比有望恢复。公司动储电池盈利能力基本稳定，上半年有部分产品原材料、出口退税传导之后，下半年有望逐步修复。输配电业务收入4.01亿元，同比增长62.67%，毛利率为17.30%，同比下降0.77pct；其他业务收入10.88亿元，同比增长97.71%，毛利率为34.56%，同比下降12.25pct。 2、其中就2026Q2来看，预计公司出货在37GWh左右，环比增长超30%，其中储能保持现有产能满产，动力环比高增显著。公司整体毛利率为15.3%，环比略有下降，预计与碳酸锂价格上涨、出口退税退坡有关，下半年将逐步传导修复。此外，公司公允价值变动损益12.91亿元，投资收益2.07亿元，其中铜冠铜箔的股权投资收益较大，赛力斯、奇瑞汽车等股权报告期内有所损失。此外，公司资产价值损失-2.58亿元，信用减值损失-1.06亿元，其他收益0.33亿元。 3、我们认为国轩高科后续的增长点还是在于客户结构的改善，包括国内B级车占比提升，海外越南、摩洛哥、斯洛伐克产能相继投产，海外客户订单和海外基地交付有望起量，半固态电池也在积极推进、有望配套落地