长江电新 宁德时代2026年中报业绩分析 盈利延续稳健增长 大额回购强化信心

事件：宁德时代发布2026年中报，上半年实现收入2769.17亿元，同比增长54.80%；归母净利润432.84亿元，同比增长41.98%；扣非净利润390.13亿元，同比增长43.44%。其中2026Q2实现收入1477.86亿元，同比增长56.92%；归母净利润225.46亿元，同比增长36.46%；扣非净利润209.21亿元，同比增长36.13%。 1、就上半年来看，公司披露产量为498GWh，产能利用率维持在94.86%的高位，销量预估在430-440GWh。其中动力电池收入1921.2亿元，同比增长46.02%；储能电池收入532.6亿元，同比增长87.54%；电池材料及回收、矿产资源收入为188.1亿元，同比增长67.23%。同时从区域结构看，上半年境外收入871.3亿元，同比增长42.35%。盈利能力方面，动力电池毛利率为20.63%，同比下降1.78pct；储能电池毛利率为23.96%，同比下降1.56pct；电池材料及回收、矿产资源毛利率为27.04%，同比提升5.81pct。 2、拆分2026Q2来看，预计公司销量在230GWh左右，同比增速在50%-60%，环比增长在10%-15%，环比增速稍慢以及确收比例偏低，或与阶段性的资源价格高位有关，但我们强调部分需求只是阶段性推迟而非减少，下半年确收量预计显著增长。盈利能力方面，公司毛利率为23.2%，环比有所下降，全口径的Wh毛利为0.149元，环比略下降0.007元，Wh净利为0.091元，环比提升0.003元。我们认为毛利率及Wh毛利波动更多是产品结构所致，例如公司储能出货中国内占比从40%提升至50%-60%、由此也导致电芯占比有所上升，同时不排除部分下游宁德时代综合客户中长期合作共同分担成本压力；但以上因素已经过了最差的时候，未来将迎来边际改善，包括海外、系统占比提升，碳酸锂成本下降以及公司自供率提升等。 3、同时，宁德时代本次宣布了新一轮回购方案，拟使用不低于人民币200亿元、不超过400亿元自有或自筹资金，回购公司股份用于注销并减少公司注册资本，回购价格上限为 573元/股。此外，公司将实施中期分红，每10股派发现金分红人民币14.11元（含税），对应64.9亿元。若按公司往年50%左右分红比例叠加本次回购金额，公司实施的股东回报/市值已经超3%，价值底部凸显。综合来看，预计公司2026、2027年归母净利润945、1170亿元，对应PE分别为19、15X，继续推荐。