利基存储景气度持续，2Q26扣非归母净利润环比增长146%

优于大市 利基存储景气度持续，2Q26扣非归母净利润环比增长146% 核心观点 公司研究·财报点评 2Q26扣非归母净利润环比增长146%。公司主要产品包括存储器、微控制器、传感器和模拟产品；其中存储器分为NORFlash、SLCNANDFlash和DRAM，微控制器包括ARM核和RISC-V开源内核MCU，传感器包括触控和指纹识别芯片。受益于存储价格上涨，公司2Q26单季度实现营收73.78亿元(YoY+229.18%，QoQ+76.16%)，扣非归母净利润34.73亿元(YoY+983.35%，QoQ+146.3%)，综合毛利率为66.57%(YoY+29.55pct，QoQ+9.49pct)。 电子·半导体 证券分析师：胡慧021-60871321huhui2@guosen.com.cnS0980521080002 证券分析师：叶子0755-81982153yezi3@guosen.com.cnS0980522100003 证券分析师：詹浏洋010-88005307zhanliuyang@guosen.com.cnS0980524060001 证券分析师：张大为021-61761072zhangdawei1@guosen.com.cnS0980524100002 利基型DRAM景气度持续，定制化存储方案持续推广。利基型DRAM持续缺货，行业头部厂商不同程度的停产或减产导致利基型DRAM产能缺口较大，1H26公司DRAM产品量价齐升，毛利率同比明显提升，DDR4产品在利基各应用领域全面量产，LPDDR4X新产品进展顺利。公司定制化存储在AI手机、AIPC、汽车、机器人等领域客户拓展顺利，部分项目有望在下半年量产并贡献一定体量的收入。 证券分析师：连欣然010-88005482lianxinran@guosen.com.cnS0980525080004 基础数据 投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价409.06元总市值/流通市值287056/287056百万元52周最高价/最低价846.66/145.80元近3个月日均成交额29495.20百万元 SLCNANDFlash产品线加速上行，NorFlash产品多点开花。国际大厂削减2DNAND产能形成明显的供给缺口，1H26公司SLCNANDFlash产品量价齐升，毛利率相应同比显著提升，公司SLCNAND基于成熟的38nm和24nm工艺，上半年推出4Gb/8Gb较大容量新产品，容量范围已覆盖1Gb-8Gb，MLC产品开启研发。NORFlash1H26在各应用领域均实现不同幅度的销量增长，价格温和上涨，带动整体营收同比大幅增长。 MCU应用持续打开，模拟产品料号持续丰富。公司MCU已成功量产79个系列、超过800款MCU产品，推动MCU1H26营收同比增长49.07%，工业领域为公司MCU产品第一大营收来源，产品价格第二季度开始温和上涨；此外，公司推出全新GD32E512和GD32E252系列光模块专用MCU，覆盖从传统低速到新一代高速光模块的多元应用场景。模拟芯片方面，公司控股子公司苏州赛芯亦实现营收及出货量的同比增长。 投资建议：我们看好公司构建的存储/MCU/传感器+模拟全面解决方案的多维增长空间，定制化存储的增长趋势，根据存储景气度，上调毛利率及营收预期，预计26-28公司归母净利润142.14/165.99/174.58亿元（前值26-27年21.52/27.04亿元），当前股价对应PE倍数为20.2/17.3/16.4倍，维持“优于大市”评级。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《兆易创新（603986.SH）-存储周期上行，3Q25扣非归母净利润环比增长55.25%》——2025-11-05《兆易创新（603986.SH）-2Q25归母净利润环比增长45%，产品多元化布局打开增长空间》——2025-08-27《兆易创新（603986.SH）-1Q25营收同环比增长，产品线与应用领域多维拓展》——2025-05-04《兆易创新（603986.SH）-外延收购补齐产品矩阵，内生增强汽车MCU与存储产品》——2024-11-14《兆易创新（603986.SH）-2Q24营收与利润同环比增长，各产品线持续改善》——2024-09-09 风险提示：下游需求不及预期；新产品开发不及预期；国际关系恶化等。 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 盈利预测 海外存储原厂逐步退出2DNAND：三星26年3月关停2DNAND生产基地华城Line12厂改造为DRAM后端工厂；铠侠26年3月发布停产通知：覆盖32/24/15nm全制程的SLC/MLC/TLC，29年将全面退出2DNAND；美光26年起削减2DSLCNAND产能。根据IDC数据，2D NAND出货量将随原厂退出加速下降，转向利基市场。 资料来源：IDC，国信证券经济研究所整理 展望26年下半年，SLCNAND价格增长趋势强劲。由于供给退出及挤占效应，MLCNAND极度短缺，迫使部分工控、车用和网通客户计划改采用SLCNAND，加剧SLC供应紧张。同时，AI边缘运算、数据中心、汽车电子等对SLC的需求持续提升，供需缺口扩大，根据Trendforce26年下半年SLC合约价格较上半年价格调涨120-170%。 随着行业价格回暖，考虑价格涨幅超预期，上调业务收入情况与产品毛利率。公司业务包括存储器、微控制器、传感器、模拟产品及其他产品。 存储芯片：公司专用型存储器产品包括闪存芯片（NORFlash、SLCNANDFlash）和利基型DRAM。NOR Flash（代码型闪存）支持随机访问，可直接执行代码，广泛应用于工业、汽车、消费电子、网络通信、物联网等领域。SLCNANDFlash（小容量数据型闪存）：可靠性高、擦写寿命长（数万次以上），覆盖消费电子、工业、汽车电子、通讯等全品类应用。利基型DRAM：低功耗、小体积，产品涵盖DDR3L/DDR4/LPDDR4X，主要应用于电视及投影、网络通信、工业、数据中心基础设施、智能家居等领域。考虑存储价格持续上涨，SLCNAND供给持续紧张，我们预计该业务26-28年营收有望达260.52/324.37/369.47亿元。 微控制器：公司聚焦于ARM®和RISC-V内核的32位通用MCU产品，应用场景包括运动控制、能源电力、工业控制、网络通讯、健康监护、家电、车载设备等。2026年上半年营收同比增长49.07%，工业领域为第一大营收来源，预计随产品逐步扩展，该业务26-28年营收有望达29.81/36.00/39.33亿元。 传感器：包括电容触控芯片、指纹传感器和气压传感器。公司传感器产品可广泛应用于移动、计算、消费电子、物联网、智能穿戴、工业及汽车等领域。1H26由于指纹芯片受手机市场影响，营收及销量均同比下降，导致整体传感器业务营收出现同比下降，预计随存储价格压力逐步缓解，27-28年消费电子需求有望改善；我们预计26-28年该业务收入有望达2.34/3.11/4.73亿元。 模拟产品：主要包括电源产品、电机驱动芯片、电池管理芯片及通用信号链产品；目前已在服务器、电力、家电、储能、清洁电器、轻型动力、人形机器人、3D打印机等多个细分市场深度落地。1H26模拟产品收入同比增长25.19%，预计随产品业务逐步打开，该业务26-28年营收有望保持稳步增长4.26/5.27/6.50亿元。 技术服务及其他：参考1H26收入，假设保持不变的水平。 综上所述，我们看好公司构建的存储/MCU/传感器+模拟全面解决方案的多维增长空间，定制化存储的增长趋势，根据存储景气度上调毛利率及营收预期，预计26-28公司归母净利润142.14/165.99/174.58亿元（前值26-27年21.52/27.04亿元），当前股价对应PE倍数为20.2/17.3/16.4倍，维持“优于大市”评级。 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司 关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券经济研究所 深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833 上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135 北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032