25Q2扣非归母净利润环比+43％,积极布局AI存储及计算芯片

25Q2扣非归母净利润环比+43%，积极布局AI存储及计算芯片 增持（维持评级） 25Q2营 收 环 比+12%，扣非归母净利润环比+43%， 符 合预期。 25H1营收22.49亿元，同比增长6.75%，归母净利润2.03亿元，同比增长2.85%，扣非归母净利润1.61亿元，同比下降19.05%。营收同比增长主要受益于汽车/工业/医疗/通讯等行业市场有所复苏，扣非归母净利润同比下降则系25H1毛利率同比下降2.03pct至35.54%。 25Q2单季度营收11.89亿元，环比增长12.13%，归母净利润1.29亿元，环比增长74.83%，扣非归母净利润0.95亿元，环比增长42.53%；毛利率34.76%，环比-1.64pct，归母净利率10.87%，环比+3.90pct，扣非归母净利率7.95%，环比+1.70pct。扣非归母净利率环比提升主要受益于财务费用率/研发费用率分别环比下降2.41pct/2.17pct。 作者 汽 车及工业等行业市场温和增长，驱动25Q2存 储芯片收入环比+9%。 分析师唐 泓翼执业证书编号：S1070521120001邮箱：tanghongyi@cgws.com 第一大产品存储芯片25H1营收13.84亿元，同比+5%，毛利率33.48%，同比-1.87pct，其中25Q2营收7.22亿元，环比+9%。营收同环比增长主要受益于汽车/工业等行业市场温和增长，其中中国汽车市场表现亮眼。第二大产品计算芯片25H1营收6.04亿元，同比+16%，毛利率32.37%，同比-0.27pct，其中25Q2营收3.34亿元，环比+24%。营收同环比增长受益于消费市场需求增长，以及公司前瞻布局面向中低端市场的高性价比产品。第三大产品模拟与互联芯片25H1营收2.44亿元，同比+5%，毛利率51.14%，同比-0.95pct，其中25Q2营收1.25亿元，环比+4%。 分析师秦 裔甜执业证书编号：S1070525070003邮箱：qinyitian@cgws.com 相关研究 1、《25Q1扣非归母净利润环比扭亏为盈，积极布局更先进制程DRAM及3D DRAM—北京君正2024年年报及2025年一季报点评》2025-04-282、《24Q3扣非归母净利润环比增长2%，更先进制程DRAM陆续推出，静待行业市场复苏—北京君正2024年三季报点评》2024-10-303、《24Q2归母净利润环比增长26%，21nm DRAM预计24H2推出样品—北京君正2024年半年报点评》2024-09-04 升 级DRAM制 程至20/18/16nm，推 进更高算力T42研 发，成长可期。 （1）存储芯片：20/18/16nm工艺DDR4/LPDDR4不同容量产品预计于25H2至26年陆续投片，且公司积极布局面向AI应用领域的3D DRAM产品。 （2）计算芯片：面向行业安防和消费类安防的具有性价比的T33已于25年年中投片；针对端侧AI更高算力的4T T42预计于26H1投片；可应用于AI识别/控制/人机交互的AI MCU已于25H1末进行样品投片。 （3）模拟与互联芯片：继续推广LIN/CAN/GreenPHY，已支持部分Tier 1厂商进行方案设计和产品落地。 全球汽车IC领军企业，“计算+存储+模拟”全面布局，维持“增持”评级。公司是国内稀缺的汽车IC领军企业，全面布局车规级芯片平台，随着公司各版块协同发展，预计公司2025~2027年归母净利润分别为5.02/6.32/7.49亿元，对应25/26/27年PE为74.1/58.9/49.7倍，维持“增持”评级。 风险提示：产品开发风险；市场拓展风险；毛利率下降风险；供应商风险等。 25Q2单季度营收11.89亿元，环比增长12.13%，归母净利润1.29亿元，环比增长74.83%，扣非归母净利润0.95亿元，环比增长42.53%；毛利率34.76%，环比-1.64pct，归母净利率10.87%，环比+3.90pct，扣非归母净利率7.95%，环比+1.70pct。 25H1营收22.49亿元，同比增长6.75%，归母净利润2.03亿元，同比增长2.85%，扣非归母净利润1.61亿元，同比下降19.05%。 风险提示 产品开发风险。集成电路行业技术更新快、市场竞争激烈，需要公司不断推出新产品，同时集成电路生产工艺不断发展，新工艺产品需要的资金投入不断提高，产品研发难度也不断增大，如公司开发的产品不能很好地符合市场需求，则可能对公司的市场销售带来不利影响，使经营风险随之加大。 市场拓展风险。公司的芯片产品涉及汽车、工业、医疗、通讯、消费等多个领域，不同领域市场需求特点各有不同，如重点市场的需求情况发生变化，可能会对公司的市场推广带来风险，从而对公司发展产生不利影响。 毛利率下降风险。近几年来，由于电子市场需求和供应链情况变动较大，消费市场和行业市场先后进入下调周期，市场供求关系变化导致毛利率出现下降，鉴于市场需求变化情况仍存在一定不确定性，同时市场竞争不断加剧，未来仍存在产品毛利率下降的风险。 供应商风险。公司专注于集成电路芯片的设计研发，生产采用Fabless运营模式。在行业生产旺季来临时，晶圆代工厂和封装测试厂的产能能否满足公司的采购需求存在不确定性。同时，产能的变化以及产线的升级等均可能带来产品采购单价的变动及生产周期的变化，若代工服务的采购单价上升，则可能导致公司产品毛利率下滑。此外，突发的自然灾害等破坏性事件也可能影响晶圆代工厂和封装测试厂的正常供货。 财 务报表和主要财务比率 免 责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。长城证券版权所有并保留一切权利。 特 别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分 析师声明 本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 长 城证券产业金融研究院 北京地址：北京市宣武门西大街129号金隅大厦B座27层邮编：100031传真：86-10-88366686 深圳地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层邮编：518033传真：86-755-83516207 上海地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层邮编：200126传真：021-31829681网址：http://www.cgws.com