国联民生汽车智能电动汽车研究框架：黄金十年

发布时间：2026-08-24 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 本次电话会为汽车行业框架培训系列首场，参会客户为国联民生证券白名单客户，会议内容不构成投资建议，需自主决策并自负风险。 2. 汽车行业正处于智能电动变革期，自主品牌国内、全球份额及品牌力持续提升，供应链正经历零整关系重塑，将诞生世界级自主供应商，零部件及机器人赛道均有成长机会，本次分享涵盖乘用车、零部件、机器人、两轮车四大细分赛道。 二、乘用车行业分析 1. 需求端：国内一至七月乘用车产量同比降18%、批发降6%，出口表现亮眼；下半年因政策托底、去年低基数，需求降幅将收窄，预计全年批发销量略增、新能源渗透率超60%。 2. 结构性机会：出口一至七月同比增超70%，新能源出口渗透率达58%，2026年预计出口超950万台，同比增超60%，看好比亚迪、吉利、奇瑞；新能源电动化渗透率持续提升，7月达64%，看好纯电赛道，自主国内份额达72%、新能源自主份额达87%；中高端市场份额加速提升，聚焦15-20万、30-40万价位段；智能化分为车企端L2向L3升级及Robox，L3政策逐步放开，看好Robo Taxi、Robo One赛道。 三、零部件行业分析 1. 核心属性为周期成长，下游与乘用车周期强相关，成长逻辑包括客户维度（自主品牌份额提升及出海）、产品维度（智能化、电动化渗透，关注缺电液冷、人形机器人赛道）。 2. 细分赛道机会：北美缺电赛道因数据中心电力需求增长，看好柴发、燃气发动机、SFC产品，相关企业如潍柴积极布局；人形机器人处于量产窗口，AI与汽车技术复用明显，关注特斯拉、小鹏等玩家，以及特斯拉量产催化。 四、两轮车行业分析 1. 内需略有压力，下半年新车型较多或拉动增速；出口维持高增，预计全年同比增超30%，全球摩托车市场空间5000万台，大牌市场超500万台。 2. 看好美洲、欧洲市场，竞争格局较头部化，CR3超50%，出口CR3超40%，重点看好龙头春风、隆鑫。 五、后续安排 1. 后续将开展19场深度路演，围绕看好的细分赛道进一步梳理。 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加国联民生汽车智能电动汽车研究框架黄金10年，目前所有参会者均处于静音状态下面开始播报声明根据证券期货投资者适当性管理办法，本次电话会议并服务于国联民生证券研究所白名单。客户本次会议在任何情形下都不构成对会议参加者的投资建议相关人员应自主做出投资决策，并自行承担投资风险国联民生证券不对任何人因使用会议内容而引致的任何损失，承担任何责任未经国联民生证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式复制。 刊载转载转发引用本次会议内容，否则由此造成的一切后果及法律责任，由该机构或个人承担。本公司保留追 究其法律责任的权利。好各位投资者大家晚上好，我是国联民生证券汽车首席崔岩呃，欢迎大家来参加我们的行业框架培训的系列。那我们将从今天8月24号开始，连续20个工作日，每天晚上八点为大家。 对于我们汽车包括汽车供应链的各个细分赛道进行深度的解读，那么今天呢是作为本场的电系列电话会的第一场，那么将由我跟大家来分享我们整体对于汽车行业的一个观观点和投资框架。呃，那么我们站在当下去看呢，那么整个汽车呃包括汽车供应链的这个行业呢？仍然在智能电动变革的这个框架中啊，那过去的三四年的时间呢，我们看到了整体汽车的品牌力和产品力的来源呢。由动力总成不断迭代形成的产品的可靠性和一致性，那么现在变成了智能电动化的水平啊，所以在过去的这几年时间呢，那么自主品牌的中国和全球的份额以及品牌力在不断的提升，呃，那么之前是呃更多是中国的这个自主品牌份额的市占率提升啊，那我们今年开始呢，看到了全球呃，这个新能源的呃竞争力就是中中资品牌的竞争力，也在全球呢都在不断的提升中。 呃，那么第二呢就是在整个供应链来看的话呢？呃，随着这个智能电动的这个变革啊，整体的汽车行业的这个供应链的整个的呃零整关系啊，也在打破之后的重塑啊，所以我们也会看到就是有世界级的自主供应商的一个诞生啊，那么这一些呢都是偏呃成长逻辑同时呢呃，现在像乘用车和商用车的呃，这个中游的汽车0部件呢也有很多呢，是在呃缺电呐包括说液冷啊那么以及机器人赛道的啊，那么我们认为呢，就是汽车行业，作为这个制造业的明珠啊，那整个汽车供应链其实有呃很多的公司呢，也在积极的去拥抱这些新的赛道啊，那么也会带来成长的机会，那今天呢，我会系统的跟大家来分享啊，就是关于乘用车的周期成长性啊，那么以及呃零部件的呃成长的逻辑啊，那么还有就是刚刚前面提到的机器人啊，那么以及呢，一个细分赛道两轮车啊，那么这四个呃细分行业呢都将分别跟大家分享行业的观点以及呃投资建议。 那么首先呢，第一个呢是关于整个这个乘用车行业呃乘用车行业呢？呃首先从需求上看看呢，那么政策呢？去年和今年呢？是有这个以旧换新补贴的政策啊，那今年呢，整体以旧换新补贴政策呢，有一定程度的一个退坡。 呃，但是同时呢，我们看到就是年初到现在呢，整体的一个补贴金额呀就是使用的一个情况呢，呃是只有五六百亿啊，那么比去年同期呢是更加的充裕的啊，所以往下半年来看呢呃整体国补和地补呢，其实呃整体的1个资金呢，还会呃刺激就是国内需求的一个呃，就是托底吧啊，那么现在我们去看就是年初以来呢整个乘用车呃有一定的压力啊，在国内市场那么一到7月份呢，乘用车的上限呢？同比呢，是下降了18%呃，但是批发呢，只下降了6%啊，主要就是因为这个出口今年是非常的好，那么如果我们站在当前往下去看呢，呃，那么整体的一个需求呢？ 去年呢，是六七月份开始反内卷啊，所以下半年呢基数呢是相对偏低的，那么第二呢就是从去年的10月之后呢，那么以旧换新的补贴啊，有部分的一些地补呢已经用完了啊，所以去年q4的基数呢，相对来讲更低一些，所以我们现在预计呢三四季度啊，随着政策的一个拖地啊，以及去年的一个低基数啊，那么整体的汽车需求的降幅呢？会呈现一个收窄呃，那么从价格上看呢，其实呃这两张图呢也比较明显啊，就是其实今年呃整体的一个终端折扣率呢，还是相对比较平稳的，特别是呃，像这个新能源啊包括说自主品牌啊，其实最近的折扣率呢都有一定的回收，呃，所以去年在6月份反内卷之后呢，其实产生的一个效果呢还是比较明显的？ 那么对于全年的一个需求呢，我们认为呢，今年整体就是呃，下半年降幅收窄的情况下呢，那么最终的一个批发呢呈现呃零零偏左啊，那么出口呢？还是呈现一个高增60%以上的一个增长呃，那新能源的一个渗透率呢？会达到60%以上啊，就是呃，所以整体呢，那如果我们如果看半年维度呢，就是内需呢，会呈现一个降幅 的收窄出口仍然持续一个高增那结构性的新能源呢，仍然在相对的一个高位。那么下面呃，讲几个结构性的一个机会，那首先第一个呢就是出口啊，那么今年一到7月份呢，整个乘用车的出口呢是同比增速达到了70%以上啊，那么呃从新能源的出口的渗透率呢，其实现在整体呢也达到了百分之呃，58啊，就是还是在环比抬升的一个状态啊，那也说明就是我们中国自主品牌的一个出口呢，就是整体是凭借新能源的一个呃产品力啊，在不断的全球去提市占率以及提品牌力的呃竞争格局呢，也是比国内呢会更加的头部化啊，那我们看呃，今年初以来的话，像奇瑞比亚迪啊吉利啊，包括上汽呃整体的一个，这cr4的话呢可以达到7%80啊，所以呃特别增速快的，那么主要是比亚迪和吉利啊，就是呃单7月份来看的话呢比例是翻了两倍啊，那比亚迪也是翻倍的一个增长呃，那么我们觉得对于呃自主的一个呃出口的趋势呢，那么凭借新能源的一个竞争力以及海外的车型逐步推出啊，包括渠道进一步的一个完善啊，那么呃整体今年啊，2026年我们我们预计出口呢会达到900九百五六10万台啊，会有百分之呃60%以上这样的一个增长啊，那么呃相对排在前面的啊，我们看好的是比亚迪吉利啊，以及奇瑞的一个出口。 呃，那么第二个结构化的特征呢？是新能源的电动化，呃，新能源的这个呃，这个电动化的渗透率呢？会不断的抬升啊，那么今年一到7月份呢，呃整体的呃，新能源的呃渗透率呢？就是在持续的抬升啊，那么单7月份已经达到64%了而且就是今年呃电纯电的一个渗透率呢，抬升是非常明显的，所以我们认为呢，就是纯电呢。 在接下来呢？因为伴随着续航里呃带电量的增加啊，整体的1个续航里程呢都在提升啊，那么以及呢就是充电补能网络的一个完善哈，所以相对来讲的话，我们更看好纯电呃，那么同时呢，就是自主的一个份额啊，就是呃会有进一步的提升啊，今年一到7月份，整个自主的国内的份额达到了72%啊。这个同比呢仍然有3.7个百分点的一个提升。嗯，特别是在新能源市场啊，那自主的份额一到7月份达到到了87%啊，那么呃合资这边呢，就是仍然会有份额的进一步的萎缩啊，那么像除了韩系美系之外啊，那么之前相对比较坚挺的日系和欧系啊，其实现在也开始面临1定的压力，那么第三个结构性的特征呢就是高端化啊，那么自主品牌份额呃中高端的这个市场的份额呢，有进一步的一个呃突破啊，那么主要呢，今年呃就是打的比较好的，这个价格大概呢，是15到20万的市场啊，那么以及30万到40万的市场啊，那么这两个市场呢，自主品牌的一个车型呢？ 在加速的推出啊，那么份额的话呢？提声也是非常明显的。那么第四个结构特征呢？就是智能化啊，那么呃智能化呢分两个维度，一个是车企端的呃，逐步由l2打到l3的，那么另外呢就是呃走这个l3加的robox呃，那我们看现在全从海外来讲呢，特斯拉呢是呃做全闭环自产成长的这个ai的数据体系啊，那么也形成了算法数据加训练的1个飞轮啊，那么现有的呃车主在不断的去采集fst的一个数据啊，那么它也是自研都久的一个超算啊，那么再叠加它的算法形成了1个全闭环的一个数据的体系，那么国内的话呢从政策上看呢，那么l3的一个呃，准入许可呢？ 是呃，有一个落地啊，那么呃部分的城市和路段呢，陆续的一个放开啊，那我们预计呢，就是l3的一个准入许可呢，可能会逐步的一个放开啊，那么这个呢也是在政策端的话呢呃有相对的一个促进，那么l3级别的话呢？主要是这个robox啊robox呢，呃像robo taxi啊，那么像特斯拉在北美呢也在推这个cyber cab呃也在六个州呢，是开始进入到了一个商业化的运营啊，那么呃，中国市场的话呢也在呃北上广深啊，包括重庆武汉等等城市啊，也在陆续的开放这个rope taxi的一个示范的运营。 呃，那么像呃部分的企业啊，比如说小马呀，文远呀等等啊，那么也在呃部分城市的商业模式呢，得到了一个 跑通。呃，那么除了rob taxi之外呢，像robo one啊，那么包括呃robert chuck啊，就是这些呃相对于就是偏干线物流，或者是说是部分呃路段的一些场景呢啊，那么现在去看呢？监管的一个呃复杂度包括像robo one可能相对于dupe taxi是偏低的啊，那么落地。 的一个速度呢，相对来讲也会更快一些啊，所以我们看到有一些公司也是在加速的1个上市中啊，包括像90啊，新石器等等。呃，那么像呃干线物流呃robot chuck啊，包括robo bus啊，那么这些呃相对的这个路段呢？会更加的复杂啊，所以特别是像robo bus啊，因为也是涉及到就是呃就是有呃tob的包括比较多的这个人员啊，所以其实这块推踩的话呢又相对慢一点啊，所以我们现在认为呢，就是说taxi和robo ban这两个细分赛道呢？ 会进就是随着政策的一个逐步的放开，以及技术的一个进步啊会呈现到产业化的这样的一个拐点啊，那么呃，那么像呃整体呃，北美市场的话呢，也是呃部分的州啊，得到了一个启动啊，那么中美呢，现在应该算是第一梯队啊，那么rob one的话呢？现在在呃部分的一些应用场景像电商啊商超啊呃生鲜呢，以及一些封闭的工厂园区啊，都已经开始呃实现了一些场景的一些落地啊，那么呃，相对来讲的话呢，我们认为支架呢从车企端来讲呢啊，那现在都是在呃持续加速的去推l2加啊，那么从呃这个robx的角度来讲呢，相对看好的是taxi robo one的一个运营，嗯，那么第二个呃细分赛道呢，就是零部件啊，那零部件的话呢？ 呃，我们从两个维度啊，那第一个维度的话呢是从呃客户和产品啊，两个维度