国联民生家电行业研究与投资框架要点

发布时间：2026-08-13 一、核心要点 1. 本次电话会议服务国联民生证券研究所白名单客户，不构成投资建议，参会需自主决策并承担风险，国联民生不担责。 2. 家电行业研究与投资框架分三部分：产业链上下游梳理（原材料、零部件、整机、渠道、终端需求）；空间与格局维度；未来发展趋势展望，今年新增海外需求跟踪及子品类迭代内容。 3. 投资框架调整：本次补充家电出口研究内容，长期重视家电行业格局（优先于空间），短期关注需求景气与经营成本，家电内销空间可通过百户保有量、更新周期测算，优质家电企业具备股东回报优势（如美的分红加回购、格力回报更高）。 4. 行业核心结论：新兴市场空调2025年第三季度起去库存，2026年第一季度空调双位数下滑、冰洗双位数增长，空调出口2026年下半年有望兑现拐点，出口景气度当前强于内销，白电、黑电、小家电出口均值得重视，高端化、全球化、套系化是行业长期方向。 5. 细分品类情况：空调格局稳定，美的反超格力；冰箱海尔一家独大；洗衣机双寡头；彩电2021年起格局改善；扫地机内销空间大但需关注创新与竞争格局，黑电虽量无空间但格局优化带来业绩确定性。 二、产业链与需求分析 1. 产业链方面：零部件企业议价权弱，面临盈利与份额双重约束，部分跨界转型新能源、机器人；渠道迭代快，小家电品类渠道变革更易催生新竞争者，大家电渠道变革对格局影响小；终端内需更新需求占比提升，内销依赖地产情况减弱，海外市场（如拉美、欧洲）增长及份额提升受重视。 2. 需求方面：空调城镇保有量约1.8台/户（农村1.2台/户），仍有提升空间，冰洗彩电趋近饱和；2026年下半年家电内销或恢复，部分品类海外需求（如欧洲可移动空调）及品牌出海进展需关注；海外经营存在汇率、地缘等风险，中外消费特征有差异，如欧美小家电需求韧性高于大家电。三、投资线索与跟踪建议 1. 定期跟踪家电行业数据库（产业在线、零售、海关数据），当前家电估值、机构配置偏低，经营拐点兑现，关注出口链优质企业，可参考家电四维分析象限（格局、空间、需求、成本）判断投资价值。四、风险与关注 1. 海外经营存在汇率、地缘等风险，中外消费特征存在差异，如欧美小家电需求韧性高于大家电，需关注此类差异对家电企业海外拓展的影响。 2. 家电细分品类创新与竞争格局变化，如扫地机品类，需关注其后续发展动态。