国联民生偏权益类固收基金分析框架会议纪要

一、核心要点

• 本次为国联民生证券研究所固收加基金分析框架系列第6期会议，服务白名单客户，内容仅供参考，未经许可不得复制转载。
• 会议构建固收加基金分析框架，涵盖股票仓位测试（含择时评分、贝叶斯收缩处理及演示）、股票调仓能力评分（超额、绝对、基准优化三维度）、回撤控制评分（按波动率区间横向对比）、基金画像（股票、转债维度）。
• 框架样本覆盖2016年第1季度至2025年第4季度公募基金季报数据，发现牛市中固收加基金加仓正确率高于熊市，熊市减仓难度更大；股票基金调仓能力整体强于固收加基金，大规模基金调仓能力优于微型基金，上行市场调仓更易获正收益。
• 转债类基金分析维度包括配置偏向（分散或单行业压注）、转债余额（小、中、大余额）；固收加基金核心评价因子为低估值转债风格、低配消费医药、高配上游周期、低换手或稳定股票的产品超额收益较高；验证因子与仓位调整呈正相关，公募6月中旬股票仓位降至历史低位，7月调整或近尾声。
• 行业跟踪通过基金净值与行业指数相关性，监测仓位、行业敞口及调整动作；当前电子、通信、银行配置处历史高位，医药、食品饮料、有色处低位，近期电子减仓、医药/电力设备加仓；拟新增仓位指标、调仓动作复盘，计划构建基金经理画像完善评价。
• 依托历史数据挖掘优质有色板块基金经理，其标的特征清晰，历史调仓多为正向优化，可作为先验指标；通过基金净值与有色板块走势跟踪其增减仓动作，模型精准度持续优化中，拟构建相关跟踪体系。

二、投资线索

• 看好电力设备、医药、有色板块；转债仓位近期加仓，或因市场偏弱下的中长期布局。

三、风险与关注

• 本次会议内容不构成投资建议；框架相关模型精准度仍在优化中，后续跟踪体系待构建；公募基金仓位及行业配置存在动态变化，相关判断或随市场调整。