26H1盈利改善，炼化景气有望修复

投资评级：买入（维持） 主要观点： 事件描述 报告日期：2026-08-25 8月19日晚，恒力石化发布2026年半年报，公司2026年上半年实现营收982.21亿元，同比-5.45%；实现归母净利润72.06亿元，同比+136.25%；实现扣非净利润53.36亿元，同比+132.35%。其中，公司第二季度实现营收490.47亿元，同比+4.58%，环比-0.33%；归母净利32.96亿元，同比+229.83%，环比-15.72%；扣非归母净利润29.29亿元，同比+176.97%，环比+21.66%。 收盘价（元）18.76近12个月最高/最低（元）27.26/14.76总股本（百万股）7,039流通股本（百万股）7,039流通股比例（%）100.00总市值（亿元）1,321流通市值（亿元）1,321 H1盈利大幅改善，炼化盈利中枢上移 由于中东局部冲突带来炼化产品价格价差上扬，公司上半年毛利率、净利率同比全面改善，26H1毛利率13.96%，同比+2.00pct；净利率7.33%，同 比+4.39pct。 分 产 品 看 ， 炼 化 产 品/PTA/聚 酯 产 品 毛 利 率 分 别为20.28%/3.6%/12.56%，炼化与聚酯盈利表现突出。单季看，26Q2毛利率13.94%，同比+0.30pct，环比-0.04pct，盈利能力维持高位。Q2归母净利环比-15.72%主要受Q1非经常性收益高基数影响（Q1单季非经常性损益约15.0亿元，Q2降至约3.67亿元，环比减少约11.4亿元），剔除后Q2扣非净利环比+21.66%，主业盈利延续改善。 量 方 面 ，26H1炼 化 产 品/PTA/新 材 料 产 品 销 量 分 别为876.07/545.45/251.17万吨，同比-7%/-28%/-13%。PTA销量下降主要系贸易量收缩及上下游主动去库所致；炼化产品销量小幅下降，主因Q2地缘冲突推升原油价格，公司为保障装置稳定运行、应对原料波动而调整采购结构与加工负荷；新材料销量同比下降但产品结构向高附加值倾斜。 分析师：王强峰执业证书号：S0010522110002电话：13621792701邮箱：wangqf@hazq.com分析师：潘宁馨 产 品 价 格 方 面 ，26H1炼 化 产 品/PTA/新 材 料 产 品 均 价 分 别为5,057.61/5,074.29/8,340.65元/吨，同比-0.40%/+19.41%/+19.92%，PTA及新材料价格显著上行，炼化产品价格基本平稳。原材料价格方面，上半年公司原油采购均价3,730.18元/吨，同比-7.27%，原油成本下降叠加产品顺价带来一定库存收益；PX采购均价7,199.58元/吨，同比+19.39%。2026年上半年煤炭/丁二醇/原油/PX四大主要原料进价同比+9.57%/-4.40%/-7.27%/+19.39%。 执业证书号：S0010524070002电话：13816562460邮箱：pannx@hazq.com 投资建议 基于海外炼化产能持续出清以及国内老旧炼化装置淘汰，我们看好炼化行业景气修复，我们预计公司2026-2028年分别实现归母净利润122.88、147.53、166.89亿元，同比增长73.70%、20.09%、13.11%，对应PE分别为11、9、8倍，维持“买入”评级。 相关报告 风险提示 1.Q1业绩大幅增长，精细化运营盈利修复2026-04-232.【华安化工】恒力石化：25Q3量利齐升业绩超预期，新材料项目持续推进2025-10-293.【华安化工】恒力石化：检修和油价波动影响业绩，高分红注入市场信心2025-08-27 （1）新建项目建设进度不及预期；（2）原材料及产品价格大幅波动；（3）宏观经济下行。 财务报表与盈利预测 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下： 行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。