北交所每周荟谈系列-北交所细分赛道冠军从估值洼地走向定价修复20260824 原文

走向“定价修复”20260824_原文 2026年08月25日06:50 发言人00:00 我是开源证券北交所研究中心的总经理朱海斌。今天是我们组织的北交所的一个会谈系列的电话会议。这个系列的话，主要是针对北交所的每周的一个策略和近期的这个热点。我们今天这场会议的主题叫做北交所新闻赛道冠军从公路直挖地走向定价修复，是这样一个主题。 发言人00:24 我想的话，今天我会围绕着这个北交所市场目前的所处的一些机会，还有就是从现在这个阶段，我们也观察到北交所正在发生一些变化，在这个基础上，跟各位投资人交流目前针对于北交所的一个投资策略。同时我们也看到最近半年报的一个披露也开始进入到一个加速期。未来的一周将进入到北交所最为密集的一个信息披露的一个阶段。同时我们也可以看到，从近期的北交所新股的发行速度上，依旧还是保持着每周两三家的这样一个速度。所以综合来看的话，我们今天跟大家来谈谈我们对于北交所市场的看法。 发言人01:05 首先的话，我们还是要强调，就是近期我们是出了一系列的报告，是强调北交所目前进入到一个左侧的配置期，那目前来看，这个趋势还是越来越明显了。以本周为例的话，我们看到在过去的这一周里面，北交所市场北证50指数的话大概是跌了一点几。但是与之相对应的话，我们看到了像这个科创板还有创业板，这周的这个跌幅实际上是要是要大于北交所的。 发言人01:36 然后我们看到了科创板的本周的一个市场的一个跌幅，大概是负的3.73。创业板指是2.23，负的2.23。也就是说北交所本周负的1.12，它是显著跑赢了科创和创业，只是比上证指数这个-0.56稍微差一点。我们会看到在过去一周成长风格集体回调的环境下，这个北交所整体来说表现的还是相对较强势的。特别是在这个成交量上，上周周初的时候，北交所出现了一个放量的一个上一个上行的一个态势，但是后来的话快速萎缩，我们觉得目前北交所市场的话，整整个的问题还是在于流动性偏紧。流动性偏紧既有新股发行，对流动性的一个吸收，同时也有从机构投资人来说，对于北交所市场，仍然虽然认为它便宜了，但仍然比较谨慎的这样一个特点。那我们同时也会看到，就是近期在这个中报密集发布期，有些公司是超出预期的，但多数的公司还是受环境影响，低于预期的比较多，所以这也可能限制了一部分的投资人的一个一个信心。 发言人02:57 但是我们总的来看的话，就是目前北交所市场应该已经便宜了。便宜的原因的话，是有几点。第一个是从整个北证A的一个市盈率的话，已经掉到了31.82倍。就是从整个科创板和创业板去看的话，创业板的话平均是在41.99倍，然后科创板的话是在92点四五倍。 发言人03:25 然后呃确实比目前的这个北交所的话，创业板要高10.17市盈率。然后科创板的话要高6 60.63。如果从三者的一个折价来看的话，目前北交所的一个估值大概只相当于创业板的这个七六折，就是76%，相当于科创板的34%。 发言人03:51 它在历史上也是一个比较便宜的这样一个时候，那是关于整个市场的。今天我们还是主要讲的目前北交所的一个生态重估。我们认为从细分赛道的一个隐形冠军，要从估值洼地走向定价。这里面的话我们认为的话可能是有几个方面的问题。其实从本轮行情的市场走势来看的话，这一轮的话市场是以科技类和和这个大市值类走势比较强。 发言人04:23 其实从目前整个A股市场来看的话，中国的证券交易交易市场的话可以分为主板，然后科创板、创业板和北交所这样四个大的板块。北交所在这个四个大板块中间，是有自己的一个差异化定位的。主板它强调的是大盘蓝筹股，他主要是支持这个业务稳定的这样的利润体量大的公司大概就是两个亿左右的利润。然后创业板是服务于三创四新，服务于成长型创新企业。科创板是服务六大行业领域，突出硬科技的特色。而北交所的话是服务创新型中小企业。那么创新型中小企业又以专精特新、小巨人、单项冠军、隐形冠军这种为主。 发言人05:16 其实从北交所的整个一个发展来看的话，它是经历过从21年开始到26年，这快接近五年的这样一个发展。我们到今年的9月2号的话，就进入到北交所的两周年。也就是说大概还有一周多就要进入到北交所两周年了。从过去的五年来看，北交所在二三年迎来了深改，出了深改19条，他明确了北交所的一个长期的发展方向，我们看到其实到25年到26年，我们现在所处的这个时候，正好是北交所从黔五年的试验田向后五年的一个成熟市场的一个方向在走。 发言人05:58 在过去的两年里面，我们看到了北交所也完成了很多的基础的制度的完善。比方说第一个就是身份标识的独立化。它在25年的十月份，也就是在去年的十月份，全面启动了920这个独立代码段，正式脱离了三新三板的一个代码体系。板块独立的话，使得市场的辨识度和这个上市公司的获得感大幅度的提升。就像北交所是920开头，科创板是6688开头，创业板是300开头一样，有个很明确的一个身份。 发言人06:35 第二个的话，就是北交所各项的这个规则正在完善。就比方说从上市规则从事行转正。这个含义就是说北 交所原来定义的一些公司，他当时是实行包括配置监管，包括交易机制，包括盘后的固定交易，包括这个大宗交易定价范围。我们会看到在这两年里面，很多基础的规则正在向整个A股市场的其他板块的规则靠拢，虽然还保有一些自己的一些优势的特点，但是基本上为了方便更多投资人的这个习惯，正在向沪深市场的话全面的一个接轨。 发言人07:17 第三个，就是北交所上市到现在为止330家嘶，其中很多公司上市也满三年，甚至有的公司三五年了，也都就是首次的募集资金应该是用完了，又进入到一个发展期。我们看到第三个变化就是融资工具的一个体系化。那里面那以最近为例的话，北交所是启动了一批简易的再融资程序。对于一些小额快速的融资，它的最快的一个受理的注册都不到10个工作日。同时的话，我们看到北交所今年以来的并购重组也在大规模的推进。重大资产重组的话也有很多家公司全面发布了。所以就是从这三方面我们会看到，在过去的这一年多的改革的话，还是非常的快的。 发言人08:06 目前大家也比较关注的就是北交所未来的一些改革。我们相信在九月份之后的话，相应的这个改革的话速度会加快。更多的投资人可能关注就说不一定是光是改革了，也有投资人关注北交所投资的这个公司。 发言人08:22 刚才我们介绍了从对比科创板和创业板来看，北交所的公司是以这个专精特小聚为主。这个就是比较定性和的说法。如果从行业上来看的话，我们会发现北交所和科创板和创业板也是有不同的那比方说创业板的话是偏向于三创四新。所以我们会看到创业板的公司在这个工就是制造业比较多，同时在信息技术、可选消费、医疗保健和材料上面也比较多。相对应的这个科创板主要集中在六个行业，然后又以硬科技为主。所以科创板的公司的话相对比较集中在信息技术，就是生物医药，就是高端装备制造也有一些，但是其他行业比较少。而北交所是主打的这个专精特新。 发言人09:18 北交所目前的这个行业的话，大家可以这么理解，大概介于科创板和创业板之间，它的行业分布更为平均像在北交所所有优势的，比方说在材料这个领域，北交所的这个含金量的话是沪深科创板和创业板不可比的。因为它大概占了20%的公司。那么在制造业里面也是占比最高，是占比将近30%，它是超过了创业板。然后在其他的领域，相信信息技术虽然没有科创板上板那么高，但也有将近20%。 发言人09:56 在可选消费，这也是北交所一个优势的。就是在消费领域。因为目前的话这个沪深市场对于消费公司不再接受，而北交所有这方面的一个优势，所以北交所的消费的这个公司也比较多。所以从行业上来看的话，材料、高端装备制造、科技消费都是北交所占比第一的。信息技术和医疗保健也有，但是占比的话是没有这个科创和创业高的。那么它大好大就是大概率是处于二者之间的。 发言人10:28 那么从市值方向的话，比较最有优势。截止到上周的话，北交所目前的一个平均市值只有24.64倍。那么创业板的话是平均市值是140.55 5亿元。然后科创板的话就是将近296亿元，北交所就有25亿的平均市值。创业板是140亿，而科创板的话将近300亿，这就导致了更更小的起点。 发言人10:56 北交所服务的话又是这个细分赛道的一个引擎总冠军，所以从这个角度上来看的话，我们觉得其实目前北交所的这个估值低估的基础上，大家对他的看法的话也是存在认知差的那目前对北交所的很多公司的这种看法，就是认为市值即质地的一个认知偏差。他们很多人认为北交所市值小，可能就是公司质量比较差。那么这个的话忽略了北交所公司的一个小巨人，他一般都要求这个高市占率，同时的话也与也要求很高技术壁垒的一个产业属性。都认为百亿市值以下的公司就不太容易看，但其实忽略了北交所目前的一个行业 属性。因为目前北交所的公司都是处在很多新的行业，还有很多公司是处在成长的一个中早期。所以导致了他们加上这个投资者结构，目前还比较偏向于散户，机构参与的比较少。这也就导致了北交所这个市场的公司会比较小。 发言人12:04 我们认为实际上从研发属性，专利核心的占比的话，目前北交所的公司质量是不亚于沪深的，特别是其中有部分的企业。因为我们知道这个小小巨人的要求的话，是要求在国内或国际细分市场占有率超过10%，或者是国内前三名才能够选上的。研发方面的话，他也要求你，比方说研发的两年的绝对的研发金额不低于1200万。而且每年的这个研发费用占营收的比重不低于3%，这是对于研发费用的要求。同时他还要求有一定的知识产权，而且的话最近三年还获得国家级的科技奖励的企业的话，会优先。 发言人12:51 除了小巨人之外的话，北交所也聚集了一大批国家级的一个制造业的单项冠军。这些的话公司的话是小巨人的一个进阶版本。那他对于要求是更高的，大概是要求国际比赛才能进入到国家级的制造业单项冠军的所以从这个角度上来说，就是目前北交所的公司质量我们认为是没没问题的。因为在现在的三百多家的北交所的338家里面的，有306家就是专业特新小巨人，占比的话是超过90%的。说国家级的这个小巨人的话是199家，也就是近200家，占比是超过60%的。单项冠军企业是76家，占比是20%。 发言人13:35 国家级的单项冠军15家，占比5%。所以我们看其实北交所目前公司的质地，应该说是有些是好的。另外一个影响，目前大家认识差的就是很多人认为北交所流动性不行，流动性不行导致了这个公司也不行。但其实这种偏见的话，你可能属于对这个市场了解比较少。其实北交所流动性的话是从二三年出现了系统性的一个转折的。目前北交所流动性高于这个科创板，仅次于创业板，基本上跟创业板持平。这个背后的话是一个是看到北交所的个人投资人数，已经上升到了将近九百多万人。同时的话，公共机构在北交所的一 个参与度在大幅度提升。 发言人14:27 好，我们看到目前的这个25年末的话，北交所的公募基金的话基金管理公司已经超过了40家，也就是近3分之1了。然后今年一季度的话，进一步上升到16家公募基金管理公司。然后我们看到了目前在北交所的这个重仓北交所的一个基金的一个数量。截止到这个备案年报的时候，有185家知识产品。所以可以看到这个公募基金在加速入场。 发言人14:59 同时的话，我们也看到了一个新的一个信号。就是在7月27 7月24号的时候，首批九家三个月持有期的北交所主题性基金也上报了。这也标志着这个公司就北交所的新的主动型产品线的一个构成。所以就是在流动性这块，我们的结论是其实北交所流动性是不差的。 发言人15:26 在目前来看的话，以26年的日均北交所的换手率来看的话，北证的话平均的这个日均换手率是4.32，然后创业板的话是5.13，科创板是3.77。从这一组数字很明确的就可以看出来，北交所的这个流动性不差的，它是高于科创板，仅次于创业板的。其实看历史上的一个科创板开板初期经历过的一个历程。我们会知道一个板块的换手率，它不跟不不是完全跟这个市场的涨跌幅有关。以科创板为例，早期的话它的这个换手率很高的是日均10%。 发言人16:11 那么从2