开源北交所北交所每周荟谈系列-2026Q3北交所左侧布局期已至 北证50指数2026年第三次调仓展望

00:00:00 嗯，各位投资者大家早上好，我是开源证券北交所研究中心的总经理朱海滨。那么今天呢是我们呃每周的这个会谈系列，那么每这个会谈系列的话，主要是跟大家汇报。我们对于北交所市场最新的一个策略的观点，和对于板块配置的一些建议，那这个是在每周啊都会都会展开的一个栏目。那除了这个栏目之外的话呢，我们还有这个北交所的龙头集结号系列，以及北交所的这个对话高管系列啊，就是金星汇系列。那么随着这个半年报的即将披露，我们在8月初啊这个系列的话，可能会邀请很多上市公司的高管跟大家直接进行交流。 00:00:43 那我们今天的会议的主题的话呢，是围绕着这个2026年Q3，也就7月份开始的这个Q3啊，左侧布局期已至啊，跟大家进行一个交流。同时的话呢，我们今天还有一部分内容呢，会跟大家汇报一下，就是北证50指数在2026年的第三次调仓，也就是在9月份的这次的第三次调仓，可能会有哪些公司会进入到北证50指数？那么由于的话呢，就是目前市场对于北证50 ETF的呼声还是很高的，所以其实北证50这个指数作为北交所的一个重要的一个指数的话呢，也被很多投资人所关注，那么目前市场上围绕着北交所的一个北证50指数的一个。 00:01:28 主动型的基金和被动型的基金的规模也不少啊，所以相关的成分股的调整的话呢，也一般都会引起啊相关板块或者相关公司热点的一些变化。那我们今天的话会围绕这两部分跟大家做一个深度的汇报啊。那首先还是说第一部分吧。 00:01:46 第一部分就是嗯，我们在上周五的话，实际上也发布了一篇报告啊，报告的名字的话叫做北交所高估值出清啊加上那个上市公司的回购潮，再加上改革的加速。我们认为北交所已经进入到一个呃底部的配置窗口啊嗯，那么跟我们今天的主题就是三季度左侧布局期已至 啊，这个是非常呃相关的。呃，那么对于这块的话呢，可能很多投资人还是不太不太理解的啊，然后呃也有部分投资人可能呃一直关注北交所市场可能会比较清晰。 00:02:25 其实的话呢，就是在今年年初至今的话，呃在整个上上半年以乃至到7月份的话，北交所的市场的表现应该说在主要的大类指数中是表现比较低的。 00:02:39 那么出现这样的一个原因的话，我们我们认为的话呢，大概会三个原因啊，一个一个原因的话呢，还是因为今年上半年主要还是一个科技股，特别是半导体和呃那个光模块儿啊，以光通信为主的这样的一些比较极端的一个风格和板块啊。所以所以这里面体现出两种风格，一种是科技类的，特别是具体的特别的行业。那么第二个的话呢是针对于大市值啊，所以呢就是北交所由于它缺少这种站在光里的公司，所以呢就是呃在板块的设置上，它更偏向于80%是高端装备制造啊，所以导致了这个上半年在行情中的话有一些缺位。 00:03:25 那么第二个重要原因的话，我们觉得还是有一部分的原因的话还跟目前。这个风格的因素也是有一些关系的，就是呃看起来今年上半年至今的整个表现的风格上的话，还是比较偏向于大市值啊的龙头公司的。那么其中风格指数的话呢，表现得相对是比较差的，像以前大家比较关注的这个呃万德的呃这个微盘股指数啊，包括中证1000中证2000啊，今年上半年的涨幅都偏差，但是呢，尽管偏差也解释不了北交所上半年的跌幅啊。所以呢， 00:04:03 第三个原因，我觉得还是跟目前北交所的，目前的流动性的供求的一个短期失衡也是有关系的。那么但是上述的这种情况的话，到了现在的话，我们觉得都已经反映在啊，上述三个因素的话，都已经啊反映在这个估值里面了，因为截止到最新的话，我们看到北交所的一个估值虽然不如。那个24年的924行情前的这个历史的低位，但是呢就是目前从各项的指标来看的话，北交所的估值都已经比较便宜了。比方说嗯目前的这个呃截止到7月24号，我们看到北交所北证A的一个市盈率的一个TTM，就是滚动12个月的市盈率的话已经降到了30.92倍啊。 00:04:49 然后呢，相对应而言的话呢，创业板还是在41.71倍，科创板在88.42倍，那么也就是说 北交所跟创业板和科创板的估值差。已经拉得比较大了。 00:05:02 那么如果看相对估值，就是我们刚才看的是绝对估值，如果看相对估值的话，目前从长的历史序列来看的话，截止到7月24号，北交所的一个相对于啊，科创板的折价的话呢，大概是三五折，也就相当于啊科创板的打三折，3.5折。那么相对于创业板的话呢，大概是打七四折啊这样的一个水平，那么这个水平的话呢，呃如果从历史上来看的话，已经低于了24年的呃多数的一个时间啊，已经回到了23年的呃这个某一个位置。 00:05:38 所以从长的历史序列来看的话，北交所的这个估值相对于。这个科比的创业板和科创板的话呢，都回到了历史上比较低的这么一个位置。 00:05:50 那么从总量上之外的话，如果我们看嗯这个横横截面就是看目前北交所公司的估值结构，那么也能够看到北交所高估值的公司数量是显著下降的，低估值的公司是显著回升的。那么截止到上周末，也就是7月24号的话，北交所公司估值在50倍以下的公司的话呢有236家，占到现在330家的百分之七十一七十二吧。 00:06:17 那么相相对于历史上那个北交所高点，就是北证501600点的时候呢，那个9月8日的话呢，嗯，已经已经这个这个相关的公司的话是啊。下降了很多啊，已经下降了很多了，那个时候的话就是呃，在50倍以下的公司占比是不到48%的，那么现在已经50倍以下的公司占比已经超过了70%啊。那然后历史上最低点的话就是24年的929124啊，就924行情那个时候的话呢，即即止的话就是50倍以下的公司占比是87%。 00:06:55 所以从这几个数字呢也能够看到，就是北交所高估值的公司的数量在下降，低估值公司的数量在在上升。 00:07:06 然后如果从我们开源证券，呃这个设定的55大的这个就是北交所的行业分类，我们有一个特定的开源证券北交北交所行业分类。那我们会看到这几个行业分类的话呢，呃特别是呃这个消费服务，高端装备信息技术啊，呃这个已经非常接近于历史的这个。低低点了 啊，所以从从这个行业来看的话呢，呃各个板块的估值也比较便宜了。那么这个是估值便宜的话，是我们认为的就是进入到布局阶段的一个必要条件，但并非充分。 00:07:42 那么第二个充分的条件的话呢，呃是来自于最近我们看到市场上出现了一些。新的现象啊，新的现象的话呢，跟嗯北交所的这个公司被这个上市公司的高管啊，和这个董就是董高监的回购啊和上市公司的这个啊。这个增持啊是有关系的，那么呃，而且我们也会发现一个现象，就是它的回购也好增持也好，它都是高于现价的一个标准啊，那么这个的话呢也对于。这个北交所是否进入进进入到一个便宜的区域还是有关的， 00:08:22 那么截止到这个上周末啊，也就是呃北交所目前的话，今年一到7月24号的话，总共有45家上市公司披露了回购的一个预案。呃，那么，呃，这个45加啥概念呢？可能很多人没有没有概念。那我跟大家汇报一下，25年的话实际上只有35家公司发布了回购预案，24年的话有52家，那么23年行情很低迷的时候有65家。 00:08:50 所以从呃1~7月份北交所发布的这个上市公司回购案来看的话呢，它已经超过了25年啊，已经接近了24年。因为但是只有1，就是1~7个月，只有这个7，就是还还差5个月的时间嘛，所以从这个角度上来看的话，回购在今年的话变得还是非常积极的，其实从。回落的主要发布的一个时间来看的话呢，也也主要是集中在就是二季度啊，也随着市场下跌的话，回购变得越来越密集。 00:09:24 接下来的话呢。不光是回购的数量，其实我们也会发现到，就是回购毕竟是要真金白银地掏钱的。我们也不光是只是看公司家数，那么另外的话就看这个回购的这个金额。那我们也算了一下，按照这些回购预案的金额的话呢，它也是。超过了。可能比数量就是比家数上更容易看清楚，就是这45家公司的回购回购金额啊。 00:09:54 在这个呃今年上半年的话呢是10.54个亿，那么25年的话，咱们刚才记得也有35家，但是25年的整个的回扣金额只有1.32个亿啊。所以说从这两个数字比起来可以看得很清楚啊。虽然我们的这今年1~7月份只有这个四十五四十五家上市公司回购，比这个25年的 这个好像这个三十三十三十五家啊，只少了只多10家啊看着也没有多多少。 00:10:24 但是金额上，嗯25年的35家只回购了1.32个亿预，但是今年的45家，它的回购预案金额是达到10.54个亿，其实呢，从金额上来看，就是这个10.54个亿的回购金额是远超于这个过去4年的，它比24年的7.83个亿高。也比23年的5.22个22个亿高，所以从金额上可能更加能够看出来这次回购的一个力度。 00:10:54 同时的话呢，嗯我们刚才说了加数，也说了总回购金额，呃，那如果把它换成平均每家回购的金额的话，可能看得更清楚啊，因为今年呃1~7月份的一个回购金额，每家公司大概是花了2500万。呃，那么25年的话呢，我们都知道市场处在高点，那也就是象征性的只有600多万的一个回购金额。那么24年市场低的时候的回购金额是比较高的，是2100万23年的话是1683万。所以就是无论是从家数还是从总金额还是平均到每家的金额，我们都可以看到。 00:11:33 这次北交所上市公司在三二季度末和三季度初发布的这些回购的话啊，它的它的诚诚意是比较足的。那么衡量诚意的话，也不能光从金额上来衡量，还还要从这个这个回购价格的上限，因为一般来说呢，这种回购公告它是会给一个他会在几块到几块之间给进行回购的，也就是他会设定一个这个上限的，那我们会看到嗯大概。这个45家中呢，有有20家的回购上限是。超过限价的。15%以上的，然后还有还有15家的话呢，是超过了限价的30%以上。然后呢，就是呃这种大幅度高于现价的回购呢，一般来说呢还是比较比较少见的，这种的信号还是比较强的。 00:12:27 那我们也看到了，像最新发布的这个瑞星股份，它的回购的价格是比现价是高90%的。那么路德医疗呢是高87%啊，然后像交大铁发、美心生意、万源通啊、锦波生物、瑞华特瑞斯、顶佳精密、康比特、云里雾里啊、太湖雪泰凯英奥美森这批公司的话，他们这个高于现价的这个溢价率的话呢，是30%~80%不等。啊， 00:12:57 所以从从这块来看的话，因为回购是。真金白银的一个定价，那么是估值低估的一个相对 比较核心的一个指标吧，呃，当目前的这个申购的上限大幅高于市价的时候呢。侧面也就，也也说明这个二级市场定价已经偏离了相对公司合理定价区间，然后然后这个信号我觉得还是蛮强烈的，那么这个是一个呃另外一个这个必要条件。 00:13:26 那么第三个我们关注到这个市场呢，呃进入到底部区域的话呢，可能就是第三个条件。第三个条件呢就是我们发现改革加速了。 00:13:36 那么改革加速的原因的话呢，也就是在上周五的时候啊，就是7月7月24号的时候，我们看到了像上上证报呀等主流的这个啊金融媒体的话，发发布了一个新闻啊，说明说了就是首批8只啊三个月定开持有期的。这个北交所的主题基金啊，已经申报到中国证监会了啊，那么这个新闻的含义的话呢啊是比较重要的， 00:14:05 因为这次的话呢，它这个8家公司呢包含了很多龙头公司，包含了有像华夏基金，易方达基金，南方基金这样的一一个机构。也有像汇添富，然后。易方达，然后东财富国和中信建投，我们会发现8家中有有这个啊，7家应该都是北交所当时主要的这个呃两年定开基金的，呃主要的参与者，那也有像东财基金这种新参与者。 00:14:38 然后呢就说这个这个的发布对于北交所的意义，我们说为什么重大呢，还是在于说是改革创新。因为早年北交所刚成立的时候呢，就是发行了一批呃主题基金，就是投资规模可能要要要就是北交所的这个仓位，或者投资的投资的比例要超过80%的这样的产品。但但这种产品的话，当初是比较担心北交所流动性的，所以在担心流动性的基础上的话呢，嗯它就必须设置一个保护机制，那么就是呃两年开放一次，然后呢随后就进入到一年的呃进进入到两年的一