煤炭拐点右侧 供给弹性和中报行情

7月以来我们【煤炭行情拐点右侧】的主题观点已逐步被验证，指数突破6月初的前高是必然，当前个股已有多家实现这个目标。多重催化剂也被持续验证：煤价反弹、中报行情、地缘冲突的中枢油价抬升、科技松动筹码的增量资金、煤企股东增持和中期分红。 动力煤价格再反弹。秦港平仓报862元，持续在860元横盘之后再次上涨。其实在港口横盘期间，产地价格是持续上涨的，再次推动港口继续上行。产地供给端仍旧很紧张，我们观测的晋陕蒙开工率自5月22日以来持续下探，而且陕蒙收缩更明显，说明山西和湖南等矿难，导致更多省份加强了安监。后续一旦形成【安全大于保供】的认识，煤价就会大幅上行，类似于2021年煤价大涨的背景。动力煤我们一直通过火电盈利水平作为点位判断，860元是火电报表盈亏平衡线所对应现货价格，1000元是火电现金盈亏平衡线。 淡季不淡且要关注非电煤。市场担心动力煤8月下旬进入电厂淡季，但金九银十是非电煤的旺季，即煤化工、水泥、钢铁加热等，尤其是煤化工是最大的消费增量来源，在原油中枢价格大幅上行背景之下，煤化工开工率提升，且使用的动力煤现货，将拉动煤炭价格上行。历史上，2023和2024年的动力煤年内高点，都是在9月10月创造。考虑到供给端紧张，冬季供暖季补库有可能会更加提前，9月或者10月就进行补库也是高概率，也构成秋季淡季的需求叠加。 焦煤供紧需增逻辑更顺。矿难带来的供给缺口，焦煤确实比动力煤更大，再叠加瓦斯矿的专项治理则更明显。需求端进入秋季金九银十，是煤焦钢产业链的施工旺季。从焦煤终端库存来看，8月以前焦煤实现了很大程度的去库，当前已经开始从底部为旺季而补库，进一步提升需求。此外干扰供给端的蒙煤，在通关和去库的指标上，也利多焦煤价格。 当前拐点右侧，推荐：动力煤弹性【兖矿、晋控、广汇】，焦煤【淮北、平煤、潞安】，稳健红利【神华、中煤、陕煤、新集】